พายุการลดเลเวอเรจในตลาดหุ้นเกาหลีใต้เริ่มสงบลง ตลาดกลับมาให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐาน

• ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ฟื้นตัวหลังจากประสบกับการลดเลเวอเรจอย่างรุนแรงเป็นเวลา 40 วัน ดัชนีราคาหุ้นรวมเกาหลี (KOSPI) พุ่งขึ้นเกือบ 18% ในวันเดียว โดยยักษ์ใหญ่ด้านชิปอย่างซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์ (005930:KS) และ SK ไฮนิกซ์ (000660:KS) บันทึกการเพิ่มขึ้นในประวัติศาสตร์ ก่อนหน้านี้ตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนถึงปลายเดือนกรกฎาคม มูลค่าตลาดหายไปกว่า 28 ล้านล้านวอนเกาหลี การชำระบัญชีที่บังคับของผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่มีเลเวอเรจสูงทำให้เกิดผลกระทบด้านสภาพคล่องที่รุนแรง
• แรงขับเคลื่อนหลักของความผันผวนในรอบนี้มาจากกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเลเวอเรจหุ้นเดี่ยว (ETF) ที่เปิดตัวในเดือนพฤษภาคมปีนี้ กลไกการปรับสมดุลเชิงกลและการบังคับขายของโบรกเกอร์ขยายแรงกดดันขาลง ข้อมูลจากโกลด์แมนแซคส์แสดงให้เห็นว่าขนาดของ ETF เลเวอเรจของเกาหลีลดลงจากจุดสูงสุดที่ 53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การไหลกลับของเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยหมายความว่าความเสี่ยงความผันผวนเชิงโครงสร้างของตลาดยังไม่หมดไป
• หน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีได้ดำเนินมาตรการแทรกแซงอย่างเร่งด่วน โดยระงับการจดทะเบียนผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นเดี่ยวใหม่และเพิ่มเกณฑ์การเข้าร่วมของนักลงทุนรายย่อยอย่างมาก โฟกัสของตลาดกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากการขับเคลื่อนการซื้อขายเลเวอเรจไปสู่การตรวจสอบปัจจัยพื้นฐาน สถาบันคาดการณ์ว่ากระบวนการปรับโครงสร้างมูลค่าตลาดจะพึ่งพาการทำกำไรของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ที่ต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขึ้นของการผลิตชิปและการซื้อหุ้นคืนของบริษัท

การบังคับขายเลเวอเรจจุดชนวนให้เกิดการเหยียบย่ำสภาพคล่อง

กลไกการปรับสมดุลเชิงกลและการบังคับขายของการเงินเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ลดลงอย่างรุนแรง ในช่วงที่ตลาดลดลงอย่างต่อเนื่อง ETF เลเวอเรจหุ้นเดี่ยวต้องลดการถือครองเชิงกลเพื่อรักษาอัตราเลเวอเรจคงที่ รวมกับการบังคับขายสะสมของโบรกเกอร์กว่า 2.6 ล้านล้านวอนเกาหลี ทำให้ตลาดตกอยู่ในกับดักการหดตัวของสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว พฤติกรรมการลดมูลค่าอย่างไร้เหตุผลนี้ทำให้ดัชนีความผันผวน KOSPI 200 แตะระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ แสดงให้เห็นถึงผลกระทบอย่างรุนแรงของอนุพันธ์ที่มีต่อโครงสร้างจุลภาคของตลาดสปอต

การควบคุมอย่างเข้มงวดเพื่อยับยั้งกระแสการเก็งกำไร

ท่ามกลางความผันผวนอย่างรุนแรง หน่วยงานกำกับดูแลในโซลได้เปลี่ยนจุดสนใจของนโยบายไปที่การจำกัดการเพิ่มขึ้นและการจัดการความเสี่ยงที่มีอยู่ หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินไม่เพียงแต่ระงับการตรวจสอบการจดทะเบียนผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นเดี่ยวใหม่ทั้งหมด แต่ยังเพิ่มเกณฑ์เงินสดสำหรับนักลงทุนรายบุคคลที่เข้าร่วมการซื้อขายอนุพันธ์ที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้เป็น 30 ล้านวอนเกาหลี มาตรการนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อยับยั้งพฤติกรรมการเก็งกำไรที่มีเลเวอเรจมากเกินไปของนักลงทุนรายย่อยจากต้นทาง นำพฤติกรรมการซื้อขายของตลาดกลับสู่เส้นทางที่มีเหตุผล และลดการรบกวนของผลิตภัณฑ์โครงสร้างเดียวต่อทั้งตลาด

ข้อมูลอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของปัจจัยพื้นฐานของชิป

แม้ว่าด้านเงินทุนจะประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรง แต่ข้อมูลการผลิตพื้นฐานและการส่งออกของห่วงโซ่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลียังคงรักษาแนวโน้มการขยายตัว ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการผลิตภาคอุตสาหกรรมของเกาหลีในเดือนมิถุนายนเติบโตขึ้น 6.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยการผลิตเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้น 4.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ร่วมกับภาคยานยนต์ที่เป็นเสาหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ด้วยการขยายตัวของการใช้จ่ายด้านทุนของปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลก บริษัทเซมิคอนดักเตอร์อย่างซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และ SK ไฮนิกซ์ยังคงมีโอกาสได้รับการสนับสนุนด้านกำไรอย่างมั่นคง

อำนาจการกำหนดราคาตลาดเปลี่ยนไปสู่กำไรและการซื้อคืน

เมื่อกระบวนการลดเลเวอเรจเข้าสู่ช่วงสุดท้าย ตรรกะหลักที่ขับเคลื่อนตลาดหุ้นเกาหลีใต้กำลังเปลี่ยนจากการต่อสู้ด้านเงินทุนไปสู่ปัจจัยพื้นฐานของบริษัท สถาบันอย่างโนมูระคาดการณ์ว่าตลาดกำลังประสบกับการปรับเปลี่ยนจากการขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจไปสู่การขับเคลื่อนด้วยการบริหารจัดการของบริษัท คาดว่าขนาดการซื้อหุ้นคืนของบริษัทจดทะเบียนในเกาหลีจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2026 หากความต้องการชิป AI เป็นจริงและการใช้จ่ายด้านทุนยังคงแข็งแกร่ง การปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานและผลกระทบจากการซื้อหุ้นคืนจะเข้ามาแทนที่เงินทุนเลเวอเรจ กลายเป็นจุดยึดใหม่ในการปรับโครงสร้างมูลค่าทรัพย์สินของเกาหลี