น้ำมันพุ่ง บอนด์ยีลด์ทะลุ 5% เหตุใดหุ้นสหรัฐยังทรงตัว

แม้ราคาน้ำมันจะปรับขึ้นราว 30% ในเดือนนี้ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 40 จุดฐานจนเคยทะลุระดับ 5% แต่ตลาดหุ้นสหรัฐยังไม่เผชิญแรงเทขายอย่างมีนัยสำคัญ นักกลยุทธ์ตลาดหลายรายมองว่า การที่ดัชนีเคลื่อนไหวในกรอบแคบไม่ได้หมายความว่าตลาดขาดแรงพยุง เพราะหุ้นกลุ่มเฮลธ์แคร์ พลังงาน และการเงินที่ปรับตัวดีขึ้น กำลังช่วยชดเชยแรงกดดันจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งเริ่มชะลอตัว

ณ วันที่ 21 กันยายน ดัชนี S&P 500 ยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 6,720 จุด ซึ่งใกล้เคียงกับระดับที่แตะได้ในเดือนมิถุนายน ตลาดยังรักษาเสถียรภาพได้ท่ามกลางต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้าน AI และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ สะท้อนว่านักลงทุนยังไม่ได้ถอนเงินออกจากสินทรัพย์หุ้นทั้งหมด แต่ก็ระมัดระวังมากขึ้นกับการไล่ซื้อที่ระดับสูง

น้ำมันขึ้นพร้อมยีลด์สหรัฐทะลุ 5%

ความเคลื่อนไหวในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดพันธบัตรเดือนนี้ส่งสัญญาณกดดันต่อตลาดหุ้นหลายด้าน ราคาน้ำมันสะสมเพิ่มขึ้นราว 30% ขณะที่ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 40 จุดฐาน หลังธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ยีลด์อายุ 10 ปีก็ทะลุ 5% และ Kevin Warsh ประธานเฟด ยังคงเตือนถึงความเสี่ยงที่เงินเฟ้ออาจอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน

โดยทั่วไป ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงที่ปรับขึ้นพร้อมกัน จะกดดันทั้งคาดการณ์กำไรของบริษัทและระดับมูลค่าหุ้น แต่ครั้งนี้ดัชนี S&P 500 แทบไม่เปลี่ยนแปลง Amy Raskin ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Chevy Chase Trust กล่าวว่า โมเมนตัมตลาดชะลอลงอย่างชัดเจน และตลาดหุ้นอาจเคลื่อนไหวผันผวนในกรอบเดิมจนกว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการลงทุนด้าน AI นโยบายเฟด และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลาย

เธอมองว่าเสถียรภาพของดัชนีในขณะนี้ใกล้เคียงกับภาวะทรงตัวที่ยังมีแรงพยุง มากกว่าจะหมายความว่าตลาดกลับสู่ภาวะสงบแล้ว การเคลื่อนไหวของราคาสะท้อนว่านักลงทุนยังรอสัญญาณใหม่จากผลประกอบการและทิศทางอัตราดอกเบี้ย

เฮลธ์แคร์ พลังงาน และการเงินรับช่วงต่อ

Jim Lebenthal หุ้นส่วนของ Cerity Partners ระบุว่า ดัชนี S&P 500 ที่ดูเหมือนทรงตัวโดยรวมกำลังบดบังการโยกย้ายเงินทุนภายในตลาด เมื่อหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยกระแส AI เริ่มชะลอตัว กลุ่มเฮลธ์แคร์ พลังงาน และการเงินก็เข้ามารับความต้องการลงทุนบางส่วน เขามองว่าการฟื้นตัวที่กระจายไปยังหลายกลุ่มอุตสาหกรรมเป็นสัญญาณของตลาดที่มีโครงสร้างแข็งแรงขึ้น

การเปลี่ยนแปลงของน้ำหนักการลงทุนในครั้งนี้ยังช่วยลดการพึ่งพาหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่บริษัท หากหุ้น AI ปรับตัวลงต่อเนื่อง ความสามารถของอุตสาหกรรมอื่นในการสร้างกำไรและดึงดูดเงินทุนจะเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามเพื่อประเมินเสถียรภาพของตลาด

AI ยังหนุนเกือบครึ่งหนึ่งของการเติบโตกำไร S&P 500

Ben Snider นักกลยุทธ์หุ้นของ Goldman Sachs กล่าวว่า การลงทุนด้าน AI มีส่วนผลักดันการเติบโตของกำไรในดัชนี S&P 500 เกือบครึ่งหนึ่งในปีนี้ แต่แรงขับเคลื่อนดังกล่าวคาดว่าจะอ่อนลงในปี 2027 ขณะที่ Jason Snipe ระบุว่า กำไรของบริษัทในไตรมาสก่อนหน้าเพิ่มขึ้น 52% ส่วนประมาณการของไตรมาสปัจจุบันอยู่ที่ราว 28% แสดงให้เห็นว่าอัตราการเติบโตเริ่มมีช่องว่างลดลง

Snipe ประเมินว่า การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปีนี้อยู่ที่ 900,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะเพิ่มเป็น 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในปีหน้า เงินลงทุนขนาดใหญ่ดังกล่าวช่วยหนุนความคาดหวังต่อผลประกอบการของบริษัทผลิตชิป ศูนย์ข้อมูล และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง อีกทั้งยังอธิบายว่าเหตุใดธีม AI จึงยังเป็นฐานสำคัญของมูลค่าตลาด

อย่างไรก็ตาม การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นไม่ได้รับประกันว่าการเติบโตของกำไรจะรักษาระดับเดียวกันได้ เมื่อเริ่มประเมินระยะเวลาคืนทุนของการลงทุน AI ตลาดอาจให้น้ำหนักกับการทำกำไรให้เกิดขึ้นจริง ประสิทธิภาพของเงินลงทุน และกระแสเงินสดของบริษัท มากกว่ามูลค่าการใช้จ่ายเพียงอย่างเดียว

สถาบันเพิ่มพันธบัตรเพื่อรับมือความไม่แน่นอน

Rob Sechan ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ NewEdge Wealth กล่าวว่า บริษัทกำลังเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในพันธบัตร หลังยีลด์กลับมาอยู่ในระดับสูงขึ้น เพื่อใช้รับมือกับความไม่แน่นอนในตลาดหุ้น เขากล่าวว่าช่วงที่ผ่านมา สถาบันต่าง ๆ “ซื้อพันธบัตรกันราวกับถูกสะกด” ซึ่งสะท้อนว่าสินทรัพย์ตราสารหนี้กลับมามีความน่าสนใจมากขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น

ประเด็นสำคัญของตลาดในขณะนี้จึงไม่ใช่การหมุนเวียนเงินทุนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรมจะเกิดขึ้นได้หรือไม่ แต่เป็นคำถามว่าเฮลธ์แคร์ พลังงาน และการเงินจะยังช่วยพยุงผลการดำเนินงานของดัชนีได้หรือไม่ หากการเติบโตของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ชะลอลง นักกลยุทธ์ได้ปรับน้ำหนักการลงทุนเพื่อรับความเสี่ยงดังกล่าวแล้ว แต่หลังแรงหนุนจากกำไร AI อ่อนลงในปีหน้า เสถียรภาพของตลาดจะขึ้นอยู่กับตัวเลขกำไรบริษัท อัตราดอกเบี้ย และเงินเฟ้อที่ออกมาจริง