รายได้จากสินทรัพย์ต่างประเทศของญี่ปุ่น ไม่ได้แปลว่าจะหนุนเยนหรือกดดันบิตคอยน์ทันที

รายได้จากการลงทุนในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นของญี่ปุ่นไม่ได้หมายความว่าเงินจะถูกส่งกลับประเทศเพื่อซื้อเงินเยนทันที และส่วนเกินรายได้ในบัญชีเดินสะพัดก็ไม่เพียงพอที่จะสรุปว่าบิตคอยน์จะเผชิญแรงขาย คาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ระบุในการบรรยายของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ว่ากำไรส่วนหนึ่งจากบริษัทย่อยในต่างประเทศยังคงอยู่ในประเทศนั้นเพื่อนำไปลงทุนต่อ สำหรับตลาดคริปโทฯ กระแสเงินทุนในตลาดหลักทรัพย์และการเปลี่ยนแปลงของสถานะที่ใช้เงินเยนเป็นแหล่งเงินทุน เป็นข้อมูลที่บ่งชี้แรงกดดันได้ชัดกว่ารายได้ที่บันทึกไว้ในบัญชี

ข้อมูลตลาดบิตคอยน์ ณ เวลาที่เผยแพร่ระบุว่า ราคาอยู่ที่ 74,645.26 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 1.57% ในรอบ 24 ชั่วโมง ลดลง 3.19% ในรอบ 7 วัน และลดลง 10.06% ในรอบ 30 วัน อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่ได้ยืนยันว่ากระแสเงินทุนจากญี่ปุ่นเป็นสาเหตุของการปรับตัวลง หากต้องการประเมินว่าปัจจัยญี่ปุ่นจะเพิ่มแรงขายหรือไม่ จำเป็นต้องแยกการปรับพอร์ตลงทุนระยะยาวออกจากการปิดสถานะที่ใช้เลเวอเรจ

กำไรที่คงอยู่ในต่างประเทศไม่เท่ากับเงินเยนไหลกลับ

อุเอดะกล่าวสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายน 2026 และธนาคารกลางญี่ปุ่นเผยแพร่บทบรรยายเมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน เขาระบุว่า นับตั้งแต่ปี 2012 การลงทุนโดยตรงในต่างประเทศมีมูลค่าสูงกว่าการลงทุนในหลักทรัพย์ และกลายเป็นช่องทางหลักของเงินทุนญี่ปุ่นที่ไหลออกนอกประเทศ การลงทุนโดยตรงมักเกี่ยวข้องกับการถือครองหรือดำเนินกิจการในต่างประเทศ ขณะที่การลงทุนในหลักทรัพย์หมายถึงการถือหุ้น พันธบัตร และสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ ซึ่งสะท้อนการจัดสรรเงินทุนคนละรูปแบบ

กำไรสะสมของบริษัทย่อยในต่างประเทศอาจเพิ่มทั้งส่วนเกินรายได้ปฐมภูมิของญี่ปุ่นและการลงทุนโดยตรงในต่างประเทศพร้อมกัน กำไรดังกล่าวถูกนับเป็นรายได้ที่ญี่ปุ่นได้รับจากต่างประเทศ แต่หากนำกลับไปลงทุนในธุรกิจท้องถิ่น ก็จะถูกบันทึกเป็นการลงทุนในต่างประเทศเพิ่มเติม ดังนั้น รายได้จากต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นจึงไม่ได้หมายความว่าจะมีการโอนเงินสดกลับญี่ปุ่น และไม่ได้ยืนยันด้วยตัวเองว่านักลงทุนกำลังซื้อเงินเยนหรือขายบิตคอยน์

อุเอดะยังกล่าวว่าการลงทุนภายในประเทศญี่ปุ่นกำลังคึกคักขึ้น แต่ญี่ปุ่นมีสินทรัพย์ในต่างประเทศจำนวนมาก และผลตอบแทนจากการลงทุนเหล่านั้นยังน่าดึงดูด รายได้ปฐมภูมิจึงจะยังเป็นองค์ประกอบสำคัญในบัญชีต่างประเทศของญี่ปุ่น การลงทุนในประเทศที่เพิ่มขึ้นและรายได้จากต่างประเทศที่สะสมต่อไปจึงสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

ข้อมูลรายสัปดาห์ของกระทรวงการคลังยังไม่ชี้ว่ามีแรงขายชัดเจน

ข้อมูลรายสัปดาห์ล่าสุดที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเผยแพร่เมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายน ครอบคลุมช่วงวันที่ 25–31 ตุลาคม สถาบันที่อยู่ในกลุ่มผู้รายงานตามเกณฑ์เป็นผู้ซื้อสุทธิพันธบัตรระยะยาวจากต่างประเทศ รวมถึงหุ้นและหน่วยลงทุนของกองทุนต่างประเทศ ผลดังกล่าวไม่สนับสนุนข้อสรุปที่ว่า สถาบันญี่ปุ่นกำลังเทขายสินทรัพย์ต่างประเทศในวงกว้าง เพียงเพราะรายได้จากต่างประเทศเพิ่มขึ้น

ตามกำหนดการของกระทรวงการคลัง ข้อมูลการซื้อขายหลักทรัพย์รายเดือนของเดือนตุลาคมมีกำหนดเผยแพร่วันที่ 10 พฤศจิกายน เวลา 08.50 น. ตามเวลาญี่ปุ่น ส่วนข้อมูลรายสัปดาห์ช่วงวันที่ 1–7 พฤศจิกายนมีกำหนดเผยแพร่วันที่ 12 พฤศจิกายน ในเวลาเดียวกัน กำหนดการอาจมีการเปลี่ยนแปลง และ ณ วันที่ 9 พฤศจิกายน ข้อมูลทั้งสองชุดยังไม่เผยแพร่ ตัวเลขที่จะประกาศต่อไปจะช่วยติดตามได้ว่าการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ต่างประเทศดำเนินต่อหรือไม่ แต่ไม่สามารถบอกได้ด้วยตัวเองว่าเงินที่ได้มาถูกแลกเป็นเงินเยนแล้วหรือไม่

ข้อมูลดังกล่าวยังมีขอบเขตจำกัด สถิติของกระทรวงการคลังครอบคลุมสถาบันขนาดใหญ่ที่กำหนดไว้ แต่ไม่รวมการลงทุนโดยตรงและเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ อีกทั้งไม่ครอบคลุมธุรกรรมหลักทรัพย์ทั้งหมด และยอดขายยังรวมการไถ่ถอนพันธบัตรเมื่อครบกำหนดด้วย นอกจากนี้ยังไม่มีการแยกข้อมูลตามสกุลเงินที่ใช้เสนอราคา แม้พบการขายสุทธิต่อเนื่อง ก็แสดงได้เพียงว่ามีการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรหลักทรัพย์ ไม่ได้ยืนยันว่าเงินที่ได้รับถูกแลกเป็นเงินเยนแล้ว

การปิดสถานะเยนแคร์รีเทรดเป็นอีกช่องทางหนึ่ง

เยนแคร์รีเทรดโดยทั่วไปคือการกู้ยืมเงินเยนซึ่งมีต้นทุนดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์สกุลเงินอื่นที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า บางกรณีอาจใช้ตราสารอนุพันธ์ร่วมด้วย สถานะเงินทุนลักษณะนี้แตกต่างจากกรณีที่บริษัทญี่ปุ่นเก็บกำไรจากบริษัทย่อยไว้ลงทุนในประเทศที่ดำเนินธุรกิจ

นักวิจัยจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ระบุในบทวิเคราะห์เมื่อเดือนสิงหาคม 2024 ว่า ในช่วงเวลานั้น การลดเลเวอเรจและข้อกำหนดหลักประกันที่เข้มงวดขึ้นดูเหมือนจะขยายความผันผวนของตลาด โดยเฉพาะสร้างแรงกดดันต่อแคร์รีเทรดที่ใช้เงินเยนเป็นแหล่งทุน หากเงินเยนแข็งค่าขึ้น ต้นทุนการชำระคืนเงินกู้เยนที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงอาจสูงขึ้น ขณะที่การเพิ่มหลักประกันอาจบังคับให้นักลงทุนเติมเงินสดหรือลดสถานะ

นักวิจัย BIS ยังชี้ว่า ความเสียหายในสินทรัพย์คริปโทฯ ระหว่างความผันผวนในปี 2024 สะท้อนว่านักลงทุนรายย่อยอาจถูกเรียกหลักประกันเพิ่ม และจำเป็นต้องปิดสถานะที่ไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการลงทุนในตลาดอื่น ข้อสังเกตจากเหตุการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นช่องทางที่ความเสี่ยงอาจส่งผ่านมายังตลาด แต่ไม่ได้ยืนยันว่าในเดือนพฤศจิกายน 2026 กำลังเกิดการบังคับขายบิตคอยน์

การประเมินต่อจากนี้ควรพิจารณาหลักฐานหลายด้านร่วมกัน การขายหลักทรัพย์ต่างประเทศสุทธิอย่างต่อเนื่องอาจสนับสนุนข้อสันนิษฐานว่าสถาบันญี่ปุ่นกำลังปรับพอร์ตลงทุน ส่วนความเสี่ยงจากการปิดแคร์รีเทรดจะชัดขึ้นเมื่อเงินเยนผันผวนรวดเร็วพร้อมกับแรงกดดันด้านเงินทุนและหลักประกัน ในทางกลับกัน หากกำไรจากต่างประเทศยังคงถูกเก็บไว้และการลงทุนในต่างประเทศดำเนินต่อ ข้อสรุปที่ว่ารายได้เหล่านั้นจะกลายเป็นแรงซื้อเงินเยนหรือแรงขายบิตคอยน์ทันที ก็ยังไม่มีข้อมูลรองรับ