หุ้น Apple ปรับลงราว 1.5% ก่อนประกาศผลประกอบการในคืนวันจันทร์ และยังซื้อขายใกล้ระดับ 340 ดอลลาร์ แม้หุ้นจะทนแรงกดดันจากความกังวลเรื่องต้นทุนลงทุนด้าน AI ในกลุ่มเทคโนโลยีได้ดีกว่าหุ้นหลายตัว แต่นักลงทุน Lee Bailey มองว่าราคาปัจจุบันสะท้อนการเติบโตในอนาคตมากเกินไป และประเมินว่าหุ้นอาจมีโอกาสปรับลงราว 70 ดอลลาร์ หรือประมาณ 21%
ประเด็นที่ตลาดจับตาไม่ได้มีเพียงผลประกอบการไตรมาสนี้ แต่ยังรวมถึงแนวโน้มยอดขายช่วงเทศกาลปลายปีว่าจะรองรับมูลค่าหุ้นปัจจุบันได้หรือไม่ และ Apple จะเปลี่ยนรายได้ที่เติบโตให้เป็นกำไรได้ต่อเนื่องเพียงใด
ตลาดรอดูงบไตรมาส 4 และแนวโน้มช่วงเทศกาล
วอลล์สตรีทคาดว่า Apple จะรายงานรายได้ไตรมาส 4 ทางการเงินที่ 113,370 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น 1.99 ดอลลาร์ นักลงทุนยังให้ความสำคัญกับแนวโน้มไตรมาสที่สิ้นสุดในเดือนธันวาคม ซึ่งนักวิเคราะห์คาดรายได้เฉลี่ย 153,150 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น 2.91 ดอลลาร์
ตัวแปรสำคัญในการดำเนินงาน ได้แก่ ความต้องการสมาร์ตโฟน การขยายธุรกิจบริการ และความคืบหน้าของ Siri เวอร์ชันปรับปรุง ขณะเดียวกัน ต้นทุนชิ้นส่วนอย่างหน่วยความจำที่สูงขึ้น รวมถึงข้อจำกัดด้านอุปทานที่อาจเกิดขึ้น อาจกระทบยอดขายและอัตรากำไร รายงานงบครั้งนี้จึงต้องตอบทั้งเรื่องความแข็งแกร่งของอุปสงค์และความสามารถในการทำกำไรภายใต้แรงกดดันด้านต้นทุน
มุมมองเชิงลบของ Bailey ไม่ได้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าผู้บริโภคจะลดการใช้จ่าย หรือผลประกอบการไตรมาสนี้จะต้องออกมาแย่ เขาคาดว่ายอดขายโทรศัพท์จะยังแข็งแรง และธุรกิจสมาชิกจะเติบโตต่อ แต่เห็นว่าการเติบโตดังกล่าวยังไม่เพียงพอรองรับราคาหุ้นปัจจุบัน แม้บริษัทจะให้แนวโน้มช่วงเทศกาลในเชิงบวก เขาก็ยังมองว่ามูลค่าหุ้นสูงเกินไป
ช่องว่างการประเมินมูลค่าอยู่ที่การเติบโตระยะยาว
ขณะนี้หุ้น Apple ซื้อขายที่ประมาณ 36 เท่าของกำไรคาดการณ์สำหรับปีงบการเงิน 2027 ส่วน Bailey ประเมินมูลค่าเหมาะสมไว้ที่ 270 ดอลลาร์ โดยใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรราว 28 เท่า และอิงกำไรต่อหุ้นรายปีที่คาดไว้ 9.55 ดอลลาร์ ความแตกต่างนี้สะท้อนมุมมองที่ไม่ตรงกันว่า Apple จะรักษาการเติบโตได้ต่อเนื่องแค่ไหน และตลาดควรให้ค่าพรีเมียมกับหุ้นในระดับใด
สิ่งที่ Bailey กังวลเป็นพิเศษคือ หลังผ่านช่วงเติบโตแข็งแกร่ง อัตราการเพิ่มขึ้นของกำไร Apple อาจชะลอลงมาอยู่ที่ราว 10% หากการเติบโตลดความเร็ว การรักษาระดับมูลค่าหุ้นที่สูงก็ทำได้ยากขึ้น นักลงทุนจึงต้องประเมินว่าผลประกอบการและความต้องการสินค้าในระยะนี้สะท้อนความสามารถทำกำไรระยะยาวที่ดีขึ้น หรือเป็นเพียงการเติบโตชั่วคราว
iPhone และรายได้บริการยังเป็นตัวแปรสำคัญ
รอบการเปลี่ยนเครื่องใหม่ช่วยหนุนความต้องการอยู่บ้าง แต่ข้อมูลยอดขายทั่วโลกในช่วงแรกบ่งชี้ว่า iPhone 18 Pro ปรับตัวดีขึ้นอย่างจำกัด นอกจากนี้ Duo ซึ่งเป็นโทรศัพท์พับได้รุ่นใหม่ที่เพิ่งเปิดตัว อาจดึงความต้องการบางส่วนออกจาก iPhone รุ่นพรีเมียมแบบดั้งเดิม ผลกระทบที่แท้จริงยังต้องรอดูยอดขายในระยะต่อไป
ธุรกิจบริการยังเป็นแหล่งรายได้สำคัญของ Apple ครอบคลุมบริการสมาชิก โฆษณา พื้นที่จัดเก็บข้อมูลบนคลาวด์ และการซื้อเนื้อหาดิจิทัล ซึ่งช่วยสร้างรายได้ต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม Bailey ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ แรงกดดันจากคู่แข่ง หรือการขยายธุรกิจที่ชะลอลง อาจกระทบการเติบโตของธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงนี้
อัตรากำไรเป็นอีกประเด็นที่ตลาดจะประเมินหลังประกาศงบ ต้นทุนชิ้นส่วนที่เพิ่มขึ้นและการลงทุนด้านวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดส่วนที่รายได้ใหม่เพิ่มเข้ามาเป็นกำไร Bailey ยังเตือนว่าการประเมินอัตรากำไรขั้นต้นควรแยกผลกระทบระยะสั้นจากภาษีศุลกากรออกจากการปรับปรุงที่ยั่งยืน ไม่ควรใช้ข้อมูลเพียงไตรมาสเดียวสรุปว่าความสามารถทำกำไรดีขึ้นอย่างมั่นคงแล้ว
Bailey ระบุเงื่อนไขที่จะทบทวนมุมมอง
แม้ยังคงคำแนะนำขาย Bailey ระบุปัจจัยที่อาจทำให้เขากลับมาประเมินมุมมองใหม่ ได้แก่ รายได้ iPhone เติบโตใกล้ระดับบนของช่วงเลขสองหลัก เป้าการเติบโตของธุรกิจบริการสูงกว่า 11% และอัตรากำไรขั้นต้นหลังปรับรายการพิเศษใกล้ 47% นอกจากนี้ เขาต้องการเห็นแนวโน้มรายได้ไตรมาสเดือนธันวาคมสูงกว่าคาดการณ์ตลาดที่ 153,150 ล้านดอลลาร์ พร้อมกับความสามารถทำกำไรพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น
แม้ตัวเลขเหล่านี้จะเป็นไปตามเงื่อนไข Bailey ระบุว่ายังต้องเห็นการเติบโตแปรเป็นกำไรจริงก่อนพิจารณาถอนคำแนะนำขาย ยอดขายที่แข็งแกร่งหรือแนวโน้มเชิงบวกเพียงอย่างเดียวจึงยังไม่คลายความกังวลของเขาเรื่องมูลค่าหุ้น ผลกำไรที่เกิดขึ้นจริงก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังมองบวก แต่ราคาเป้าหมายต่ำกว่าหุ้นเล็กน้อย
ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา Apple ได้รับคำแนะนำซื้อ 13 ราย ถือ 10 ราย และขาย 4 ราย ทำให้ภาพรวมอยู่ที่ระดับ “ซื้อปานกลาง” ซึ่งเป็นมุมมองที่เป็นบวกกว่า Bailey อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในช่วง 12 เดือนอยู่ที่ 337.77 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาหุ้นที่เคลื่อนไหวใกล้ 340 ดอลลาร์ราว 2%
หลังการประกาศงบ ตลาดจะเทียบผลประกอบการจริงและแนวโน้มจากผู้บริหารกับตัวเลขคาดการณ์ พร้อมติดตามข้อมูล iPhone ธุรกิจบริการ และอัตรากำไร เพื่อดูว่าช่วยตอบข้อถกเถียงเรื่องมูลค่าหุ้นได้หรือไม่ ความเห็นที่แตกต่างกันไม่ได้อยู่แค่รายได้ของไตรมาสเดียว แต่ยังอยู่ที่ว่า Apple จะรักษาการเติบโตของกำไรให้เพียงพอต่อการรองรับราคาหุ้นในปัจจุบันได้หรือไม่