เงินเฟ้อสหรัฐฯ กลับมาเร่งตัวในปี 2026 โดยข้อมูลล่าสุดในเดือนกันยายนสูงกว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม คาดว่าแรงกดดันด้านราคาอาจกลับเข้าสู่ทิศทางขาลงในช่วงหลายปีข้างหน้า โดยอัตราเงินเฟ้อจากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) มีแนวโน้มลดลงสู่ 2.5% ในปี 2027 และเฉลี่ยอยู่ที่ 2.0% ระหว่างปี 2028-2030 หากเป็นไปตามแนวโน้มดังกล่าว การชะลอตัวของเงินเฟ้ออาจเปิดทางให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ กลับมาลดดอกเบี้ยในปี 2027 และ 2028 หลังจากเฟดปรับขึ้นดอกเบี้ยไปก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 16 กันยายน
เงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ เคยพุ่งแตะระดับสูงสุดที่ 6.5% ในปี 2022 หลังเศรษฐกิจได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาด ก่อนลดลงเหลือ 2.6% ในปี 2024 แต่การลดลงหยุดชะงักจากผลกระทบของภาษีศุลกากร โดยมีการประเมินว่าภาษีดังกล่าวเพิ่มเงินเฟ้อในปี 2025 ราว 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นในปี 2026 เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ทำให้แรงกดดันด้านราคากลับมาเพิ่มขึ้น
ผลกระทบจากภาษีศุลกากรอาจเริ่มจางลง
การขึ้นภาษีศุลกากรในปี 2025 ผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้น และต้นทุนดังกล่าวยังทยอยส่งผ่านมายังผู้บริโภคในปีนี้ อัตราเงินเฟ้อของสินค้าพื้นฐานที่ไม่รวมอาหารและพลังงานอยู่ที่ 0.8% ในปี 2025 และเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 1.9% ในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่เกือบเป็นศูนย์ระหว่างปี 2005-2019 อย่างชัดเจน
การเปลี่ยนแปลงวิธีคำนวณเงินเฟ้อของซอฟต์แวร์มีส่วนทำให้อัตราเงินเฟ้อของสินค้าคงทนสูงขึ้นเช่นกัน แต่ส่วนที่เกินระดับปกติในปัจจุบันยังมีสาเหตุหลักจากภาษีศุลกากร
หลังศาลสูงสุดสหรัฐฯ ปฏิเสธมาตรการภาษีศุลกากรบางส่วนในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อัตราภาษีศุลกากรเฉลี่ยทรงตัวในระดับใกล้เคียงเดิม และยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าตลาดกำลังเผชิญการขึ้นภาษีครั้งใหญ่เพิ่มเติม เมื่อผลกระทบด้านราคาจากการขึ้นภาษีในปี 2025 ส่งผ่านครบถ้วนแล้ว อัตราเงินเฟ้อของสินค้าคงทนและสินค้าไม่คงทนพื้นฐานอาจค่อย ๆ กลับเข้าใกล้ระดับปกติในอดีต
ราคาน้ำมันที่ลดลงอาจช่วยบรรเทาเงินเฟ้อโดยรวม
การหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านในเดือนมิถุนายนไม่ได้ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดใช้งานได้อย่างสมบูรณ์ ส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นอีกครั้ง ณ วันที่ 19 ตุลาคม ราคาน้ำมันดิบเวสต์เทกซัส อินเตอร์มีเดียต (WTI) อยู่ที่ 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 80% นับตั้งแต่ต้นปี
อย่างไรก็ตาม ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคาดว่าราคาน้ำมันจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงหนึ่งปีข้างหน้าและระยะยาวกว่านั้น ราคาสัญญาส่งมอบเดือนตุลาคม 2027 อยู่ที่ประมาณ 83 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่สัญญาเดือนตุลาคม 2028 อยู่ที่ประมาณ 74 ดอลลาร์ หากเป็นไปตามคาด ราคาน้ำมันเบนซินจะลดลงอย่างมากในช่วงสองปีข้างหน้า และช่วยกดดันเงินเฟ้อโดยรวมให้ลดลง
ตลาดล่วงหน้าไม่ได้คาดการณ์ระยะเวลาของความขัดแย้งได้อย่างแม่นยำเสมอไป ในเดือนมีนาคม ราคาน้ำมันระยะสั้นเคยทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่สัญญาส่งมอบเดือนพฤศจิกายน 2026 ในเวลานั้นมีราคาต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนว่าตลาดคาดว่าความขัดแย้งจะยุติลงในเวลาไม่นาน ปัจจุบันราคาของสัญญาดังกล่าวเพิ่มขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์แล้ว
ถึงกระนั้น การหยุดชะงักของอุปทานในปัจจุบันยังถูกมองว่าเป็นปัจจัยชั่วคราว หากช่องแคบกลับมาเปิดให้เดินเรือได้อีกครั้ง โครงสร้างพื้นฐานได้รับการซ่อมแซม และการขนส่งน้ำมันดิบกลับสู่ภาวะปกติ ราคาน้ำมันอาจค่อย ๆ ปรับเข้าใกล้ระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง
การเติบโตของค่าจ้างใกล้ระดับที่สอดคล้องกับเงินเฟ้อต่ำ
ตลาดแรงงานในปัจจุบันไม่ได้เป็นแรงผลักดันเงินเฟ้ออย่างชัดเจนอีกต่อไป การเติบโตของค่าจ้างโดยรวมในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 3.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี ลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดที่ 6.2% ในไตรมาส 1 ปี 2022
หากหักการเติบโตของผลิตภาพแรงงานออกจากการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างในรูปตัวเงิน และสมมติว่าสัดส่วนรายได้แรงงานต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศยังคงที่ ก็สามารถประเมินระดับเงินเฟ้อที่เกิดจากค่าจ้างได้ เมื่อใช้ผลิตภาพแรงงานเฉลี่ย 1.9% ในช่วงหกปีที่ผ่านมา การเติบโตของค่าจ้างในปัจจุบันสอดคล้องกับเงินเฟ้อราว 1.8% ซึ่งใกล้เคียงหรืออาจต่ำกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% เล็กน้อย
แรงกดดันด้านค่าจ้างที่ลดลงคาดว่าจะส่งผลต่อภาคบริการหลายประเภท โดยเฉพาะบริการพื้นฐานที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย เช่น การรักษาพยาบาลและธุรกิจร้านอาหาร
เงินเฟ้อที่อยู่อาศัยยังมีโอกาสชะลอลง
องค์ประกอบด้านที่อยู่อาศัยในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และ PCE ส่วนใหญ่สะท้อนค่าเช่าเฉลี่ยที่ผู้เช่าทั้งหมดจ่ายจริง จึงมีความล่าช้าเมื่อเทียบกับค่าเช่าในตลาด ผลจากค่าเช่าในตลาดที่เพิ่มขึ้นระหว่างปี 2021-2022 ทำให้อัตราเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยตามข้อมูลทางการยังสูงถึง 5.40% ในปี 2024 ก่อนลดลงมาเฉลี่ย 3.90% ในปี 2025 และคาดว่าจะลดลงต่อเนื่องสู่ 3.2% ในปี 2026 และ 3.0% ในปี 2027
การเติบโตของค่าเช่าในตลาดชะลอลงอย่างชัดเจน หลังความต้องการที่อยู่อาศัยลดลงและอุปทานเพิ่มขึ้น ตัวชี้วัดแบบผสมระบุว่า ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ค่าเช่าในตลาดเพิ่มขึ้นเพียง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน
เมื่อการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทยอยส่งผ่านเข้าสู่ดัชนีราคาทางการ ต้นทุนที่อยู่อาศัยอาจยังเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ช่วยลดเงินเฟ้อโดยรวมของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เส้นทางดังกล่าวยังขึ้นอยู่กับทิศทางของตลาดพลังงาน นโยบายภาษีศุลกากร และพัฒนาการของความขัดแย้งในระยะต่อไป