บิตคอยน์ยังไม่ปรับตัวลงแรงตามตลาดพันธบัตร แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปีแตะ 5.22% ซึ่งเป็นระดับที่สะท้อนต้นทุนการระดมทุนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ยีลด์พันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 5.5185% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี ก่อนเคลื่อนไหวบริเวณ 5.511% ล่าสุดบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 83,679 ดอลลาร์ ลดลง 0.70% ในรอบ 24 ชั่วโมง และยังแกว่งตัวเป็นหลักในกรอบ 83,000-85,000 ดอลลาร์
การปรับราคาใหม่ในตลาดพันธบัตรกำลังเพิ่มต้นทุนการถือครองสินทรัพย์เสี่ยง เช่น บิตคอยน์ สำหรับนักลงทุน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐขณะนี้ให้ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินมากกว่า 5% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงที่สูงขึ้นยังผลักดันต้นทุนการกู้ยืมของระบบการเงินโดยรวม อย่างไรก็ตาม หลังจากบิตคอยน์ขยับเข้าใกล้ 87,000 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่งของวันจันทร์ ราคายังรักษากำไรล่าสุดไว้ได้เกือบทั้งหมด การปรับฐานในขณะนี้จึงสะท้อนผ่านสถานะในตลาดอนุพันธ์มากกว่าราคาสปอต
บิตคอยน์ยังปรับขึ้นได้แม้ยีลด์ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น
Camran Khosravi นักวิเคราะห์ของ Bitwise ระบุว่า ระหว่างวันที่ 19 สิงหาคมถึง 24 กันยายน บิตคอยน์ปรับขึ้นประมาณ 22% ขณะที่ยีลด์ที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 50 จุดเบสิกพอยต์ ยีลด์ที่แท้จริงปรับสูงขึ้นต่อเนื่องตลอดช่วงเวลาดังกล่าว ส่วนบิตคอยน์ปรับขึ้นไปมากในช่วงแรก ก่อนทรงตัวอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ตลาดจับตาว่า บิตคอยน์จะรักษาความแข็งแกร่งต่อไปได้หรือไม่ ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่ายังคงให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น Jefferies ระบุว่า ยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปีอาจปรับขึ้นเป็นเดือนที่ 7 ติดต่อกัน ซึ่งจะเทียบเท่าสถิติการปรับขึ้นต่อเนื่องที่ยาวนานที่สุดในข้อมูลนับตั้งแต่ปี 1970
การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 7 ปีในสัปดาห์นี้ยังสะท้อนแรงกดดันด้านอุปสงค์ James Lavish หุ้นส่วนผู้จัดการร่วมของ Bitcoin Opportunity Fund กล่าวว่า พันธบัตรอายุ 7 ปีมูลค่า 44,000 ล้านดอลลาร์ที่กระทรวงการคลังสหรัฐออกประมูล มีอัตราผลตอบแทนสุดท้ายที่ 5.085% สูงกว่า 4.512% ในการประมูลเดือนสิงหาคมอย่างชัดเจน และเป็นระดับสูงสุดของอัตราผลตอบแทนจากการประมูลนับตั้งแต่เดือนเมษายน 1993
ยีลด์ของพันธบัตรชุดดังกล่าวสูงกว่ายีลด์ในตลาด ณ เวลาประมูล 0.7 จุดเบสิกพอยต์ ขณะที่อัตราส่วน bid-to-cover ลดลงจาก 2.50 เหลือ 2.42 กระทรวงการคลังสหรัฐเคยยุติการออกพันธบัตรอายุ 7 ปีในปี 1993 ก่อนกลับมาออกอีกครั้งในปี 2009 ดังนั้นอัตราผลตอบแทนจากการประมูลครั้งนี้จึงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับช่วงหลังกลับมาออกพันธบัตร และสะท้อนว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อรับความเสี่ยงจากหนี้รัฐบาลระยะยาว
ความต้องการกู้ยืมและข้อมูลเศรษฐกิจกดดันยีลด์
Mohamed El-Erian ประธานที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของ Allianz กล่าวว่า ปัจจัยเบื้องหลังการเทขายพันธบัตรสะสมมาระยะหนึ่งแล้ว ทั้งการกู้ยืมในระดับสูงของรัฐบาลและภาคธุรกิจ กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ยังแข็งแกร่ง รวมถึงความต้องการซื้อหรือความสามารถในการรองรับพันธบัตรสหรัฐที่ลดลงจากผู้ซื้อกลุ่มดั้งเดิมบางส่วน
เขายังระบุว่า นักลงทุนอาจยังได้รับอิทธิพลจากสภาพแวดล้อมอัตราผลตอบแทนที่ต่ำมากหลังวิกฤตการเงินปี 2008 ทำให้ยังเตรียมรับมือไม่เต็มที่กับต้นทุนการกู้ยืมที่อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดช่วยสนับสนุนมุมมองดังกล่าว โดยธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบสิกพอยต์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่กิจกรรมภาคธุรกิจ ตลาดแรงงาน และต้นทุนพลังงานยังคงแข็งแกร่ง ความกังวลว่าผู้กำหนดนโยบายอาจเดินหน้าคุมเข้มต่อจึงยังไม่หมดไป
ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตและบริการรวมของสหรัฐเบื้องต้นเดือนกันยายนที่จัดทำโดย S&P Global เพิ่มขึ้นจาก 56.0 เป็น 58.4 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2021 จำนวนพนักงานใหม่ของภาคธุรกิจเพิ่มขึ้นในอัตราเร็วที่สุดในรอบกว่า 4 ปี ขณะที่ต้นทุนปัจจัยการผลิตขยับเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี
หากเศรษฐกิจยังแข็งแกร่งกว่าที่คาด แรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจอยู่ในระดับสูงต่อไป และทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายรวมถึงภาวะการเงินยังคงตึงตัวเป็นเวลานานขึ้น
หลังยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐทะลุ 5% โครงสร้างผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของพันธบัตรเองก็เปลี่ยนไป Jurrien Timmer หัวหน้าฝ่ายมหภาคโลกของ Fidelity ระบุว่า ยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปีที่ระดับ 5% ช่วยเพิ่มส่วนกันชนด้านผลตอบแทนให้กับนักลงทุนตราสารหนี้ จากการคำนวณของเขา หากยีลด์ลดลง 100 จุดเบสิกพอยต์ ผลตอบแทนพันธบัตรอาจอยู่ที่ 11.9% ขณะที่หากยีลด์เพิ่มขึ้นเป็น 6% ผลขาดทุนจะอยู่ที่ประมาณ 1.9%
สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือบิตคอยน์สูงขึ้น เนื่องจากบิตคอยน์ไม่มีดอกเบี้ยหรือเงินปันผล ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐให้ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินมากกว่า 5% อย่างไรก็ตาม Timmer ยังคงจัดบิตคอยน์ไว้ในกลุ่มสินทรัพย์หลักของกรอบการลงทุนแบบหลายสินทรัพย์ในปัจจุบัน เช่นเดียวกับสินค้าโภคภัณฑ์ ส่วนพันธบัตรที่มีอายุคงเหลือยาวกว่ามีผลการดำเนินงานด้อยกว่า
เลเวอเรจลดลง 1.7 พันล้านดอลลาร์ แต่ราคาสปอตปรับลงจำกัด
ปฏิกิริยาของบิตคอยน์ต่อแรงกดดันจากเศรษฐกิจมหภาคปรากฏให้เห็นในตลาดผ่านการลดเลเวอเรจของผู้ค้าเป็นอันดับแรก ข้อมูลระบุว่า มูลค่าการเปิดรับเลเวอเรจในตลาดซื้อขายที่เกี่ยวข้องลดลงประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ หรือ 14.3% ขณะที่ราคาบิตคอยน์ลดลงจากประมาณ 86,000 ดอลลาร์มาอยู่ใกล้ 84,000 ดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงประมาณ 2.3%
เมื่อแยกตามแพลตฟอร์ม มูลค่าการเปิดรับเลเวอเรจของ Gate.io ลดลงประมาณ 710 ล้านดอลลาร์ ส่วน Binance ลดลงประมาณ 680 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สัญญาคงค้างของ HTX และ Bybit ก็ลดลงเช่นกัน
ข้อมูลสัญญาคงค้างไม่สามารถระบุได้ว่าการลดลงส่วนใหญ่เกิดจากสถานะซื้อหรือสถานะขาย เนื่องจากการปิดสถานะของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งก็ทำให้สัญญาหายออกจากตลาดได้ อย่างไรก็ตาม เลเวอเรจลดลงมากกว่าราคาสปอตอย่างเห็นได้ชัด สะท้อนว่าผู้ค้ากำลังลดขนาดสถานะลงเอง โดยยังไม่เกิดการหลุดกรอบของราคาสปอตในระดับที่สอดคล้องกับการลดลงของเลเวอเรจ
การลดเลเวอเรจอาจลดเชื้อเพลิงที่นำไปสู่การถูกบังคับชำระบัญชีต่อเนื่อง แต่บริเวณราคาปัจจุบันยังมีสถานะที่ใช้เลเวอเรจอยู่เป็นจำนวนมาก แผนที่ความร้อนของการชำระบัญชีในช่วง 24 ชั่วโมงจาก CoinGlass แสดงให้เห็นว่า บริเวณเหนือราคาบิตคอยน์ระหว่าง 85,300-85,700 ดอลลาร์มีการกระจุกตัวค่อนข้างมาก ขณะที่ด้านล่างบริเวณ 83,000 ดอลลาร์มีสภาพคล่องอยู่จำนวนหนึ่ง และบริเวณ 80,000 ดอลลาร์มีการกระจุกตัวของการชำระบัญชีมากกว่า
BlockScholes ระบุว่า การเพิ่มขึ้นของยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวยังไม่ได้ทำให้ความผันผวนของตลาดคริปโตเพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกัน บิตคอยน์ยังอยู่ในกรอบการเคลื่อนไหวล่าสุด และความผันผวนโดยนัยระยะ 30 วันก็อยู่ใกล้ขอบล่างของกรอบช่วงที่ผ่านมา
ยีลด์ 10 ปีและเงินเฟ้อคือบททดสอบถัดไป
ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังเป็นตัวแปรสำคัญในการประเมินว่าแรงยืนของบิตคอยน์ในระยะสั้นจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ หากยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุ 5.2% ต่อไป หรือยีลด์พันธบัตรอายุ 30 ปีสูงกว่า 5.52% แรงสั่นสะเทือนจากตลาดพันธบัตรอาจกดดันกรอบแนวรับปัจจุบันของบิตคอยน์โดยตรงมากขึ้น ในทางกลับกัน หากยีลด์ระยะยาวลดลง ต้นทุนค่าเสียโอกาสและแรงกดดันด้านการระดมทุนของสินทรัพย์ก็จะผ่อนคลายลง
ข้อมูลสำคัญถัดไปคือดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในวันที่ 30 กันยายน ตามด้วยรายงานการจ้างงานเดือนกันยายนในวันที่ 2 ตุลาคม หากข้อมูลเงินเฟ้อหรือตลาดแรงงานยังสะท้อนเศรษฐกิจที่ร้อนแรง ผู้ค้าพันธบัตรอาจผลักดันยีลด์ระยะยาวให้สูงขึ้นอีก ประเด็นที่ตลาดติดตามจึงอยู่ที่ว่าบิตคอยน์จะรักษากรอบราคาสปอตไว้ได้หรือไม่ หลังเลเวอเรจในตลาดลดลงในระดับเลขสองหลัก