- ขนาดความมั่งคั่งทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่โครงสร้างสินทรัพย์แสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลอย่างรุนแรง รายงานระบุว่าจนถึงปี 2025 ขนาดรวมของงบดุลทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็น 1,800 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ความมั่งคั่งของประชาชนจะถึง 570 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีที่ 7.3%.
- การเติบโตของความมั่งคั่งเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรง โดยมีเพียงประมาณ 20% ของการเพิ่มขึ้นที่มาจากการสะสมทุนจริง ขณะที่เกือบ 60% ของการเติบโตพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ที่สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ การประเมินมูลค่าความมั่งคั่งบนกระดาษที่พองตัวขึ้นได้ฝังความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน.
- สามเศรษฐกิจใหญ่ของโลก ได้แก่ สหรัฐอเมริกา ยุโรป และจีน มีการแยกตัวที่รุนแรงขึ้น สหรัฐอเมริกาเผชิญกับความเสี่ยงจากการขยายตัวทางการคลังและการประเมินมูลค่าสูง ยุโรปอยู่ในภาวะชะงักงันระยะยาว ขณะที่จีนกำลังประสบกับการปรับตลาดอสังหาริมทรัพย์และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างหนี้.
การพองตัวของการประเมินมูลค่าปกปิดการขาดการสะสมทุนจริง
รายงานล่าสุดของแมคคินซีย์ระบุว่า การขยายตัวของงบดุลทั่วโลกส่วนใหญ่ถูกผลักดันโดยการเพิ่มมูลค่าราคาสินทรัพย์ ไม่ใช่การเพิ่มผลิตภาพจริง จนถึงปี 2025 ความมั่งคั่งของประชาชนทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็น 570 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตปีต่อปีที่ 7.3% อย่างไรก็ตาม ในจำนวนรวมของงบดุลทั่วโลกที่ 1,800 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การก่อตัวของทุนจริงมีส่วนร่วมเพียง 20% ขณะที่เกือบ 60% ของการเพิ่มขึ้นมาจากการขยายตัวของการประเมินมูลค่าทรัพย์สินที่สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ หากตลาดเผชิญกับการปรับราคาลง ความมั่งคั่งเสมือนอาจระเหยไปและส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของระบบการเงินเกินคาด.
การแยกตัวเชิงโครงสร้างของสามเศรษฐกิจใหญ่ สหรัฐอเมริกา ยุโรป และจีน
เส้นทางนโยบายและพื้นฐานของเศรษฐกิจหลักของโลกกำลังแยกตัวอย่างรวดเร็ว สหรัฐอเมริกายังคงเติบโตโดยอาศัยสัดส่วนกำไรของบริษัทที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของ GDP ตั้งแต่ปี 2000 แต่ระดับหนี้ของรัฐบาลได้ทะลุ 120% ของ GDP และพึ่งพาการเปลี่ยนแปลงผลิตภาพจาก AI อย่างมาก ยุโรปติดอยู่ในภาวะชะงักงันเนื่องจากขาดแรงจูงใจในการลงทุนและอัตราการออมสูง ขณะที่จีนยังคงดำเนินการลดหนี้ในงบดุล การปรับตลาดอสังหาริมทรัพย์และระดับหนี้สูงทำให้จุดสนใจของนโยบายเปลี่ยนไปสู่การขับเคลื่อนการบริโภคภายในประเทศอย่างรวดเร็ว.
สี่เส้นทางการปรับสมดุลใหม่ของงบดุล
การปรับสมดุลโครงสร้างความมั่งคั่งทั่วโลกจะเผชิญกับสี่สถานการณ์ที่เป็นไปได้ เส้นทางที่ดีที่สุดพึ่งพาการเร่งผลิตภาพเพื่อดูดซับการประเมินมูลค่าสูง เส้นทางที่สองคือการลดค่าเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างระยะยาวเพื่อเจือจางมูลค่าหนี้จริง เส้นทางที่สามแสดงถึงภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจในอัตราดอกเบี้ยต่ำ สถานการณ์สุดขั้วคือการปรับราคาสินทรัพย์อย่างรวดเร็วที่นำไปสู่การรีเซ็ตที่บังคับ การกำหนดราคาตลาดจะขึ้นอยู่กับความยั่งยืนของการประเมินมูลค่าสูงของสหรัฐอเมริกา การฟื้นตัวของการลงทุนในยุโรป และจังหวะการเปลี่ยนแปลงการบริโภคของจีน.
ความเสี่ยงของตลาดและตรรกะการกำหนดราคาการปรับสมดุลใหม่
ในบริบทที่งบดุลทั่วโลกกำลังเผชิญแรงกดดัน ความผันผวนข้ามสินทรัพย์อาจถูกประเมินใหม่ หากนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และการขาดดุลการคลังสูงเกิดการสั่นคลอนร่วมกัน เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะเผชิญกับการปรับโครงสร้างเชิงโครงสร้าง ในขณะเดียวกัน การสนับสนุนของเศรษฐกิจจริงต่อความมั่งคั่งบนกระดาษไม่เพียงพอ หมายความว่าตลาดหุ้นและส่วนต่างของหนี้เครดิตต่อแรงกระแทกมหภาคกำลังลดลง นักลงทุนจำเป็นต้องเตรียมการจัดสรรเชิงป้องกันสำหรับผลกระทบการเชื่อมโยงสินทรัพย์ในสถานการณ์การปรับสมดุลใหม่ที่แตกต่างกัน.
