ความต้องการไฟฟ้าจากการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI ยังคงเพิ่มขึ้น แต่แนวทางสร้างผลตอบแทนจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับไฟฟ้าสำหรับ AI เริ่มแยกออกจากกันอย่างชัดเจน ในปี 2024 ตลาดเคยแห่เข้าลงทุนในผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระที่สามารถขายไฟเข้าสู่ตลาดค้าส่ง รวมถึงผู้ผลิตอุปกรณ์ที่มีส่วนร่วมในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ค่าอัตราส่วนมูลค่าของหลายบริษัทในกลุ่มนี้เริ่มลดลง แม้บางรายยังปรับเพิ่มกำไรและเป้าหมายผลประกอบการ
การปรับลดมูลค่าหุ้นไม่ได้หมายความว่าปัญหาขาดแคลนไฟฟ้าจะคลี่คลาย ตรงกันข้าม ข้อจำกัดด้านการจ่ายไฟสำหรับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงอยู่ ขณะที่ระยะเวลารออุปกรณ์และการขาดแคลนแรงงานในบางขั้นตอนกำลังจำกัดความเร็วในการเดินหน้าโครงการ สำหรับนักลงทุน ประเด็นที่ตลาดจับตาเปลี่ยนจากคำถามว่า “AI ต้องใช้ไฟฟ้าเท่าไร” ไปสู่คำถามว่า “บริษัทใดสามารถเปลี่ยนความต้องการไฟฟ้าให้เป็นรายได้และกระแสเงินสดที่ยั่งยืนได้”
ดาต้าเซ็นเตอร์ยังติดข้อจำกัดด้านไฟฟ้า
ไฟฟ้าเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ไม่สามารถเพิ่มได้อย่างรวดเร็วตามการขยายตัวของดาต้าเซ็นเตอร์ AI การสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ไม่ได้ต้องการเพียงกำลังการผลิตไฟฟ้า แต่ยังต้องมีสถานีไฟฟ้าย่อย หม้อแปลง ระบบเชื่อมต่อสายส่ง และบุคลากรเฉพาะทางที่มีใบอนุญาตก่อสร้าง ขณะที่ห่วงโซ่อุปทานในปัจจุบันยังไม่สามารถรองรับโครงการใหม่ทั้งหมดได้ทันที
ระยะเวลาส่งมอบหม้อแปลงสำหรับสถานีไฟฟ้าย่อยขณะนี้ยาวนานกว่า 160 สัปดาห์ แม้ผู้ประกอบการดาต้าเซ็นเตอร์จะเลือกพื้นที่ก่อสร้างและยืนยันการลงทุนแล้ว การส่งมอบอุปกรณ์และการเชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้ายังคงอาจเป็นปัจจัยที่กำหนดว่าโครงการจะเริ่มดำเนินงานได้เมื่อใด นอกจากนี้ การขาดแคลนช่างไฟฟ้าที่มีทักษะก็เป็นข้อจำกัดเช่นกัน เพราะการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าไม่สามารถเร่งให้เสร็จได้ทันทีด้วยการเพิ่มเงินลงทุนเพียงอย่างเดียว
ตัวเลขคาดการณ์ของ BNEF ไม่เท่ากับโครงการเริ่มก่อสร้างแล้ว
การประเมินความต้องการไฟฟ้าสำหรับ AI ยังมีประเด็นสำคัญที่ต้องแยกให้ออก นั่นคือการประกาศแผนงานไม่ใช่เรื่องเดียวกับการก่อสร้างจริง ก่อนหน้านี้ BNEF ปรับเพิ่มประมาณการความต้องการไฟฟ้าที่เกี่ยวข้อง โดยอ้างอิงจากแผนขยายธุรกิจที่บริษัทและผู้ประกอบการดาต้าเซ็นเตอร์ประกาศออกมา แต่แผนเหล่านี้อาจถูกปรับเปลี่ยน เลื่อนออกไป หรือยกเลิกได้ ดังนั้น ขนาดของโครงการที่ประกาศจึงไม่ควรถูกตีความว่าเป็นภาระโหลดไฟฟ้าที่เกิดขึ้นจริงแล้ว
ความแตกต่างดังกล่าวส่งผลต่อการประเมินรายได้ในอนาคตของผู้ผลิตไฟฟ้า ผู้ผลิตอุปกรณ์ และบริษัทโครงข่ายไฟฟ้า หากโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ล่าช้า การจัดซื้อไฟฟ้า คำสั่งซื้ออุปกรณ์ และกำหนดการเชื่อมต่อระบบก็อาจเลื่อนตามไปด้วย การประเมินความต้องการไฟฟ้าจาก AI จึงต้องพิจารณาทั้งการเริ่มก่อสร้าง การส่งมอบอุปกรณ์ และการเชื่อมต่อกับโครงข่าย ไม่ใช่ดูเพียงมูลค่าการลงทุนหรือกำลังการผลิตที่บริษัทประกาศไว้
Vistra และ Talen เคยเป็นจุดสนใจของตลาด
ในปี 2024 ผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระที่ขายไฟเข้าสู่ตลาดค้าส่ง โดยเฉพาะบริษัทที่สามารถให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ AI ได้ กลายเป็นกลุ่มที่ตลาดให้ความสนใจอย่างมาก Vistra และ Talen มีผลการดำเนินงานของราคาหุ้นโดดเด่น และถูกมองเป็นตัวแทนสำคัญของธุรกรรมในธีมนี้ จุดดึงดูดของทั้งสองบริษัทมาจากความต้องการไฟฟ้าที่อาจเพิ่มขึ้น รวมถึงความเป็นไปได้ในการทำสัญญาจัดซื้อไฟฟ้าระยะยาวกับลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์
ขณะเดียวกัน บริษัทที่เกี่ยวข้องกับการจัดหาไฟฟ้าและการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น Bloom Energy Corporation ก็ได้รับความสนใจเช่นกัน เมื่อกำไรและเป้าหมายผลประกอบการของบริษัทในกลุ่มนี้ปรับตัวดีขึ้น ตลาดอาจเคยคาดว่ามูลค่าหุ้นจะขยายตัวต่อ แต่ตั้งแต่เดือนมิถุนายนเป็นต้นมา ค่าอัตราส่วนมูลค่าของผู้จัดหาไฟฟ้าและผู้ผลิตอุปกรณ์บางรายกลับลดลง สะท้อนว่านักลงทุนเริ่มแยกแยะระหว่างคำสั่งซื้อ ความคืบหน้าการก่อสร้าง และกำไรที่เกิดขึ้นจริงอย่างเข้มงวดมากขึ้น
บริษัทสามกลุ่มกำลังเดินอยู่บนเส้นทางกำไรที่ต่างกัน
ตราบใดที่คอขวดด้านไฟฟ้ายังไม่คลี่คลาย ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับไฟฟ้าสำหรับ AI ก็ไม่ได้มีรูปแบบผู้ได้รับประโยชน์เพียงแบบเดียว เส้นทางที่เห็นได้ชัดประกอบด้วยสาธารณูปโภคไฟฟ้าที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระที่ขายไฟในตลาดค้าส่ง และผู้ผลิตอุปกรณ์ที่ขายสินค้าให้กับความต้องการไฟฟ้าหลังจุดเชื่อมต่อโครงข่าย
รายได้ของสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลมักเชื่อมโยงกับการลงทุนในโครงข่ายและกลไกผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุมัติ ส่วนผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระจะเผชิญความผันผวนของราคาขายส่ง อัตราการใช้สินทรัพย์ผลิตไฟฟ้า และความต้องการจัดซื้อจากดาต้าเซ็นเตอร์โดยตรงมากกว่า
สำหรับตลาดไฟฟ้าหลังจุดเชื่อมต่อโครงข่าย หมายถึงอุปกรณ์ผลิตหรือจ่ายไฟที่ลูกค้าจัดหาและติดตั้งเองหลังจุดเชื่อมต่อกับระบบไฟฟ้า ความต้องการลักษณะนี้อาจมาจากโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ที่ต้องการเร่งการติดตั้งหรือลดระยะเวลารอเชื่อมต่อกับโครงข่าย
บริษัททั้งสามกลุ่มมีความแตกต่างกันทั้งในด้านการยืนยันคำสั่งซื้อ กรอบกำกับดูแล ความผันผวนของราคา และระยะเวลาก่อสร้าง ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของความต้องการไฟฟ้าจาก AI จึงไม่ได้หมายความว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องทั้งหมดจะให้ผลตอบแทนในระดับเดียวกัน ปัจจัยที่ยังต้องติดตามคือโครงการจะเริ่มก่อสร้างได้หรือไม่ หม้อแปลงจะส่งมอบตามกำหนดหรือไม่ และบริษัทจะจัดหาบุคลากรเฉพาะทางได้เพียงพอหรือไม่