ธนาคารกลางอินโดนีเซียประกาศอย่างไม่คาดคิดในการประชุมพิเศษวันนี้ว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรีโปเจ็ดวันมาตรฐานขึ้น 25 จุดพื้นฐานเป็น 5.5% เพื่อรักษาเสถียรภาพของค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย นี่เป็นการดำเนินการที่เข้มงวดต่อเนื่องเป็นเดือนที่สองของธนาคารนี้
แม้ว่า ธนาคารกลางจะดำเนินการแทรกแซงฉุกเฉินเพื่อให้ค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียต่อดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัวขึ้น 0.4% และตลาดหุ้นมีการฟื้นตัว แต่การขายพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการใช้จ่ายทางการคลังของรัฐบาลใหม่ยังไม่คลี่คลาย
ตั้งแต่ต้นปีนี้ ค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียต่อดอลลาร์สหรัฐได้ลดลงประมาณ 8% และมีการลดลงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศต่อเนื่องเป็นเวลา 5 เดือน และการไหลออกของเงินทุนต่างชาติมากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงถึงความเร่งด่วนของผู้กำหนดนโยบายในบริบทของการไหลออกของทุนที่เพิ่มขึ้น
การเข้มงวดที่ไม่ปกติสะท้อนแรงกดดันจากการไหลออกของทุนภายนอก
ธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) จัดการประชุมพิเศษวันนี้ ก่อนการประชุมอย่างเป็นทางการที่กำหนดไว้ในวันพุธหน้า คือวันที่ 17 มิถุนายน 2026 โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรีโปเจ็ดวันมาตรฐานขึ้น 25 จุดพื้นฐานเป็น 5.5% การดำเนินการนี้เป็นครั้งที่สองในช่วงแปดปีของการดำรงตำแหน่งของผู้ว่าการธนาคารกลางอินโดนีเซีย Perry Warjiyo ที่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยฉุกเฉินในช่วงที่ไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามปกติ หลังจากที่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกินคาด 50 จุดพื้นฐานเมื่อเดือนที่แล้ว การดำเนินการครั้งนี้แสดงถึงการตอบสนองอย่างระมัดระวังของผู้กำหนดนโยบายอินโดนีเซียต่อแรงกดดันจากการไหลออกของทุนและการลดค่าเงินในช่วงนี้
ตามคำแถลงอย่างเป็นทางการของธนาคารกลางอินโดนีเซีย การดำเนินการเข้มงวดครั้งนี้มีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นการไหลเข้าของเงินทุนภายนอกโดยการเพิ่มระดับอัตราดอกเบี้ยพร้อมกับมาตรการจูงใจหลายประการ เพื่อเสริมสร้างเสถียรภาพของค่าเงินรูเปียห์ (IDR) ธนาคารกลางอินโดนีเซียเน้นย้ำว่าการรักษาเสถียรภาพของค่าเงินท้องถิ่นมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรักษาความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจภายนอกของประเทศ และเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการควบคุมเงินเฟ้อในปี 2026 และ 2027 ได้อย่างราบรื่น
การแยกตัวของราคาสินทรัพย์และตลาดพันธบัตรที่ยังคงถูกกดดัน
หลังจากการประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ตลาดโลกมีการตอบสนองที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนต่อสินทรัพย์สกุลเงินท้องถิ่นของอินโดนีเซีย ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียต่อดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัวขึ้น 0.4% อยู่ที่ระดับ 18,098 ซึ่งเป็นการให้พื้นที่หายใจชั่วคราวสำหรับสกุลเงินท้องถิ่นที่ลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงนี้ ในขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นอินโดนีเซียได้รับการกระตุ้นจากการคาดการณ์การไหลเข้าของทุน โดยมีการเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนถึง 4.8% ก่อนการปิดตลาดช่วงเที่ยงวันนี้
อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับการฟื้นตัวระยะสั้นของอัตราแลกเปลี่ยนและตลาดหุ้น ความรู้สึกในการขายในตลาดพันธบัตรอินโดนีเซียยังไม่ได้รับการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียอายุ 5 ปี ยังคงเพิ่มขึ้น 17 จุดพื้นฐานเป็นมากกว่า 7.5% ตลอดทั้งวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020 ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียอายุ 10 ปี ที่มีสภาพคล่องมากขึ้น ก็เพิ่มขึ้นอีก 23 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 7.51% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2022 การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสะท้อนถึงการขายในตลาดพันธบัตรระยะยาวที่ยังคงดำเนินต่อไป
ความกังวลเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลังจำกัดผลกระทบของนโยบาย
สาเหตุหลักที่ตลาดตราสารหนี้ยังคงถูกกดดันคือความระมัดระวังของนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศต่อเศรษฐกิจที่ประธานาธิบดีคนใหม่ของอินโดนีเซีย Prabowo Subianto กำลังจะดำเนินการ ตลาดมีความกังวลว่ารัฐบาลใหม่อาจใช้แนวทางเศรษฐกิจที่มีลักษณะการแทรกแซงมากขึ้น โดยเฉพาะแผนการใช้จ่ายสาธารณะที่ใหญ่โตอาจทำให้การขาดดุลทางการคลังขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อการจัดหาพันธบัตรรัฐบาล
ในมิติของพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาค อินโดนีเซียกำลังเผชิญกับการประเมินใหม่จากภายนอกที่ค่อนข้างรุนแรง ตั้งแต่ต้นปีนี้ ค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียต่อดอลลาร์สหรัฐลดลงสะสมเกือบ 8% การถอนเงินทุนจากตลาดหุ้นอินโดนีเซียมีมูลค่ามากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ดัชนีหุ้นหลักลดลงสะสมมากกว่า 30% จากจุดสูงสุดในปีนี้ ที่รุนแรงยิ่งกว่านั้นคือทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของอินโดนีเซียลดลงต่อเนื่องในช่วงห้าเดือนแรกของปีนี้ ซึ่งเป็นการลดลงต่อเนื่องที่ยาวนานที่สุดตั้งแต่ปี 2018 ในบริบทนี้ ธนาคารกลางถูกบังคับให้ใช้เครื่องมือที่ไม่ปกติเพื่อจัดการสภาพคล่อง
การประเมินตัวแปรมหภาคและการประเมินราคาเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า
จากมุมมองของการประสานงานนโยบาย การเข้มงวดต่อเนื่องสองเดือนของธนาคารกลางอินโดนีเซียสอดคล้องกับทิศทางมหภาคที่รัฐบาลอินโดนีเซียให้คำมั่นว่าจะร่วมมือกันเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์ท้องถิ่นและดึงดูดการลงทุนแบบผสมผสาน ในขณะที่เส้นทางการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน และดอลลาร์สหรัฐมีความแข็งแกร่งในระดับโลก ธนาคารกลางอินโดนีเซียพยายามใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยเชิงโครงสร้างเพื่อให้สินทรัพย์สกุลเงินท้องถิ่นมีพื้นที่ป้องกัน
มองไปข้างหน้า หากอัตราเงินเฟ้อหลักในอนาคตฟื้นตัวเกินคาด หรือการใช้จ่ายทางการคลังจริงของรัฐบาลใหม่ของอินโดนีเซียเพิ่มขึ้นอย่างมากเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางอินโดนีเซียอาจเผชิญกับแรงกดดันในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานเพิ่มเติม ในทางกลับกัน หากความเสี่ยงด้านสภาพคล่องมหภาคทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะผ่อนคลาย และเงินทุนต่างชาติค่อยๆ กลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นของอินโดนีเซีย นโยบายการเข้มงวดในปัจจุบันอาจมีแนวโน้มที่จะเห็นผลอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งจะช่วยเสริมความยืดหยุ่นของบัญชีภายนอกโดยรวม ในสภาพแวดล้อมการเคลื่อนย้ายทุนข้ามพรมแดนที่ซับซ้อนในปัจจุบัน การกำหนดราคาตลาดยังคงขึ้นอยู่กับรายละเอียดของนโยบายการคลังที่จะเกิดขึ้นและผลกระทบจริงของการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารกลาง
