Trong thư gửi nhà đầu tư quý III/2026, Jeremy Kokemor, nhà sáng lập Right Tail Capital, cho biết ông sẽ dành trọng số lớn hơn để đánh giá tác động của AI đến hoạt động kinh doanh khi công cụ ngày càng mạnh và được ứng dụng rộng rãi. Quỹ sẽ chú ý hơn đến những doanh nghiệp có thể mất lợi thế cạnh tranh, đồng thời cân nhắc các công ty có vị thế bền vững và biết tận dụng AI. Tuy nhiên, tin vào tiềm năng của công nghệ không đồng nghĩa mọi cổ phiếu liên quan đến AI đều đáng đầu tư.
Trải nghiệm thực tế cho thấy công cụ AI tiến bộ
Kokemor nhớ lại rằng khi mới dùng ChatGPT, ông thấy công cụ này thú vị nhưng chưa hữu ích nhiều: đôi lúc câu trả lời nghe hợp lý nhưng lại không chính xác. Khi công nghệ cải thiện, ông bắt đầu dùng AI để biên tập văn bản, rồi đến năm 2025 đưa công cụ này vào hoạt động nghiên cứu đầu tư thường xuyên hơn.
Đầu năm nay, ông thử dùng Claude Cowork để xây dựng một công cụ lịch gia đình, kết hợp lịch làm việc, lịch cá nhân và email nhằm giúp các thành viên chuẩn bị trước cho những hoạt động sắp tới. Bản đầu tiên có ích ở một mức độ nhất định, nhưng quá trình sử dụng vẫn gặp lỗi mô hình, tác vụ bị gián đoạn và các yêu cầu cấp quyền lặp lại.
Gần đây, Kokemor sử dụng GrokBot, Muse và một số trợ lý AI cá nhân khác thường xuyên hơn trong công việc lẫn đời sống. Ông cho biết các tác vụ như quản lý lịch gia đình nay được xử lý dễ dàng và hiệu quả hơn: hệ thống hiểu ý định tốt hơn, đồng thời có thể hoàn thành nhiều bước thay vì chỉ trả lời câu hỏi. Từ những cải thiện này, ông nhận định AI có thể là một trong những thay đổi công nghệ có ảnh hưởng sâu rộng nhất trong sự nghiệp đầu tư, thậm chí trong cả cuộc đời ông, và có khả năng làm thay đổi đáng kể hiệu quả kinh doanh của một số doanh nghiệp.
Cổ phiếu trong danh mục vừa có cơ hội, vừa chịu sức ép
Kokemor cho biết nhiều doanh nghiệp Right Tail Capital đang nắm giữ vẫn tăng lợi nhuận và ông kỳ vọng họ tiếp tục tạo ra giá trị. Việc thị trường tập trung vào AI không có nghĩa lợi thế cạnh tranh hiện hữu của các công ty này đã biến mất. Dù vậy, một số khoản đầu tư không được xem là bên hưởng lợi trực tiếp từ AI và có thể chịu tác động khi công nghệ phát triển.
Theo ông, đà tăng gần đây của thị trường chứng khoán phần lớn tập trung ở những công ty được coi là hưởng lợi trực tiếp từ AI. Ngoại trừ Alphabet (GOOGL), mức độ tiếp xúc trực tiếp của danh mục với nhóm này tương đối hạn chế. Kokemor cũng thừa nhận từng mong các khoản đầu tư liên quan đến AI kém hiệu quả, nhưng cho rằng suy nghĩ đó không phù hợp với đánh giá ngày càng tích cực của ông về công nghệ.
Điều này không có nghĩa quỹ sẽ chạy theo những cổ phiếu được thị trường gắn nhãn “bên thắng cuộc trong AI”. Kokemor nhấn mạnh, giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây không đủ để làm căn cứ đầu tư; nhu cầu công nghệ cao cũng không đảm bảo khoản đầu tư sẽ sinh lời tốt. Doanh nghiệp có thể tăng doanh thu nhanh nhưng vẫn tạo ra lợi nhuận thấp nếu phải bỏ quá nhiều vốn để đạt mức tăng trưởng đó. Nhận định đúng về hướng phát triển của công nghệ và đánh giá đúng một khoản đầu tư là hai việc khác nhau.
Ba hướng điều chỉnh trong đánh giá doanh nghiệp
Khi xác suất AI tạo ra tác động lớn được ông đánh giá cao hơn, Kokemor dự kiến sẽ điều chỉnh cách xem xét danh mục theo ba hướng. Thứ nhất, ông sẽ chú ý hơn đến những doanh nghiệp có hoạt động cốt lõi dễ bị AI làm suy yếu trong khi định giá chưa phản ánh đầy đủ rủi ro này. Thứ hai, quỹ sẵn sàng cân nhắc tăng đầu tư vào các công ty có vị thế cạnh tranh bền vững, không phụ thuộc vào việc dự đoán đúng một công nghệ hay mô hình cụ thể. Thứ ba, quỹ sẽ tìm kiếm doanh nghiệp dùng AI để củng cố lợi thế sẵn có. Theo Kokemor, những bên hưởng lợi dài hạn có thể không chỉ là công ty phát triển AI mà còn gồm cả những doanh nghiệp ứng dụng công nghệ hiệu quả.
Ông cho biết quy trình đầu tư cốt lõi sẽ không thay đổi, vẫn tập trung vào phân tích các yếu tố nền tảng như lợi thế cạnh tranh, ban lãnh đạo, cơ hội tái đầu tư, bảng cân đối kế toán, định giá và khả năng sinh lời dài hạn. Quỹ sẽ không bán một công ty chỉ vì thị trường chưa xem doanh nghiệp đó là bên hưởng lợi từ AI; nhưng nếu AI làm thay đổi kinh tế hoạt động của công ty, Kokemor sẽ điều chỉnh đánh giá tương ứng.
Trong thư, Right Tail Capital cho biết công ty đăng ký hoạt động với tư cách cố vấn đầu tư tại bang Virginia và Louisiana, Mỹ. Kết quả danh mục được trình bày dựa trên dữ liệu tài khoản môi giới của cố vấn, bắt đầu đầu tư từ ngày 16/5/2022 và chưa được kiểm toán độc lập. Hiệu quả tại từng tài khoản cá nhân có thể khác nhau tùy thời điểm bắt đầu đầu tư, dòng tiền vào và ra, phí, thuế và chi phí giao dịch.