Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ đang phát đi tín hiệu ngày càng nghiêng về khả năng kinh tế giảm tốc. Sau các đợt tăng lãi suất liên tiếp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 2 năm có lúc thu hẹp còn 17 điểm cơ bản trong tuần trước, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2025. Diễn biến này khiến nhà đầu tư chú ý hơn đến đà tăng trưởng và tác động tích lũy của chính sách tiền tệ thắt chặt.
Khoảng cách lợi suất thu hẹp đồng nghĩa phần lợi suất tăng thêm khi nắm giữ trái phiếu dài hạn so với trái phiếu ngắn hạn đang giảm. Nếu xu hướng tiếp diễn, lợi suất kỳ hạn 10 năm có thể xuống dưới lợi suất kỳ hạn 2 năm, khiến đường cong lợi suất đảo ngược. Đây là chỉ báo được thị trường theo dõi sát khi đánh giá triển vọng lãi suất, tăng trưởng và nguy cơ suy thoái.
Chênh lệch lợi suất 10 năm–2 năm còn 17 điểm cơ bản
Thông thường, nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn để bù đắp rủi ro từ biến động lãi suất và bất định kinh tế. Vì vậy, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm thường cao hơn kỳ hạn 2 năm; khoảng chênh lệch giữa hai mức lợi suất cũng được dùng để theo dõi kỳ vọng về kinh tế và chính sách tiền tệ.
Trong tuần trước, mức chênh lệch này có lúc giảm còn 17 điểm cơ bản. Diễn biến cho thấy thị trường thận trọng hơn về tăng trưởng dài hạn, đồng thời đánh giá lại ảnh hưởng tích lũy của các đợt tăng lãi suất Fed đối với hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, riêng việc chênh lệch thu hẹp không có nghĩa nền kinh tế đã rơi vào suy thoái; điều này chỉ cho thấy khoảng cách giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn đang giảm đáng kể.
Nguy cơ đường cong lợi suất đảo ngược được chú ý trở lại
Đường cong lợi suất đảo ngược khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn cao hơn lợi suất trái phiếu dài hạn. Thị trường từ lâu xem trạng thái đảo ngược giữa kỳ hạn 10 năm và 2 năm là một chỉ báo quan trọng, bởi nó thường phản ánh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và mặt bằng lãi suất trong tương lai suy yếu.
Hiện chênh lệch giữa hai kỳ hạn vẫn dương, nhưng mức 17 điểm cơ bản khiến khả năng đảo ngược được quan tâm nhiều hơn. Nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất ở đầu ngắn của đường cong có thể tiếp tục chịu sức ép tăng từ lãi suất chính sách. Trong khi đó, nếu kỳ vọng kinh tế yếu đi, dư địa tăng của lợi suất dài hạn có thể bị hạn chế, khiến khoảng cách tiếp tục thu hẹp.
Thị trường theo dõi lộ trình Fed và triển vọng kinh tế
Mối quan tâm chính trên thị trường trái phiếu là liệu các đợt tăng lãi suất của Fed có làm thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận triển vọng hay không. Bên cạnh câu hỏi lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong bao lâu, thị trường cũng đánh giá liệu chi phí vốn tăng có kìm hãm hoạt động kinh tế.
Biến động đường cong lợi suất có thể ảnh hưởng đến định giá trái phiếu chính phủ, chi phí vay của doanh nghiệp và cách các tổ chức tài chính dự báo lãi suất. Đường cong đi ngang không đủ để xác định chắc chắn kết quả kinh tế; nhà đầu tư vẫn cần theo dõi việc làm, lạm phát, tiêu dùng và tín hiệu chính sách từ Fed. Tính đến ngày 27/9, chênh lệch lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2025, trở thành một dữ liệu quan trọng trong đánh giá rủi ro tăng trưởng.