- Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) và giáo sư Đại học Tokyo, ông Watanabe Tsutomu, gần đây đã cảnh báo rằng do áp lực lạm phát nhập khẩu từ sự suy yếu mạnh mẽ của đồng yên, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể buộc phải đẩy nhanh tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ trong năm nay, và mức lãi suất chính sách cuối cùng có thể bị buộc phải nâng lên trên 2%. Tuyên bố này nhấn mạnh khó khăn sâu sắc mà cơ quan tiền tệ phải đối mặt sau khi rút khỏi chính sách lãi suất âm, tức là việc điều chỉnh chính sách đơn lẻ khó có thể đảo ngược hiệu quả sự yếu kém của đồng nội tệ.
- Kể từ năm 2021, tỷ giá đồng yên so với đô la Mỹ đã giảm khoảng 40%, và trong năm nay tiếp tục giảm thêm gần 13%, đạt mức thấp kỷ lục 161.86. Được thúc đẩy bởi kỳ vọng này, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên trên 1.0%, đạt mức cao nhất trong mười hai năm, cho thấy thị trường tài chính đang tăng tốc định giá lại khả năng tăng lãi suất mạnh mẽ của ngân hàng trung ương trong tương lai.
- Khi lãi suất Nhật Bản đối mặt với không gian tăng mạnh tiềm năng, giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên mà thị trường toàn cầu đã dựa vào lâu nay đang đối mặt với rủi ro thanh lý nghiêm trọng. Một khi dòng vốn vay đồng yên chi phí thấp đầu tư vào cổ phiếu công nghệ nước ngoài, trái phiếu nước ngoài hoặc vàng quay trở lại, cấu trúc phân bổ tài sản đa quốc gia sẽ đối mặt với sự chấn động cấu trúc, và hiệu ứng lan tỏa của nó có thể gây ra sự thắt chặt biên của thanh khoản thị trường tài chính toàn cầu.
Áp lực chuyển hướng chính sách do lạm phát nhập khẩu gia tăng
Sự suy yếu liên tục của đồng yên đang làm tăng đáng kể chi phí nhập khẩu của Nhật Bản trong các lĩnh vực năng lượng, thực phẩm và nguyên liệu thô, dẫn đến nguy cơ sức mua tiêu dùng trong nước bị xói mòn liên tục. Nếu tốc độ truyền dẫn của lạm phát nhập khẩu vượt quá dự kiến, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể phải từ bỏ con đường điều chỉnh chính sách tiền tệ dần dần ban đầu. Việc định giá lại biên của chính sách này sẽ trực tiếp thúc đẩy tái cấu trúc vốn xuyên biên giới, khiến một phần vốn chênh lệch lãi suất bắt đầu quay trở lại sớm, từ đó gây áp lực bán ra giai đoạn đối với các tài sản rủi ro được định giá cao trên toàn cầu.
Lãi suất như con dao hai lưỡi ép chặt tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp
Nếu lãi suất chính sách của Nhật Bản cuối cùng vượt qua ngưỡng cốt lõi 2%, thời kỳ vốn rẻ kéo dài sẽ kết thúc, từ đó gây ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế thực trong nước. Chi phí tài chính và áp lực gia hạn nợ của các doanh nghiệp sẽ tăng rõ rệt, đặc biệt là đối với ngành bất động sản và các doanh nghiệp sản xuất nhỏ và vừa nhạy cảm với lãi suất. Đồng thời, chi tiêu lãi suất trái phiếu chính phủ của Nhật Bản sẽ tăng mạnh, điều này có thể buộc chính sách tài chính phải đưa ra sự cân nhắc nghiêm túc giữa việc cắt giảm chi tiêu công và tăng thuế cấu trúc.
Rủi ro thanh lý giao dịch chênh lệch đe dọa thanh khoản toàn cầu
Đồng yên, với vai trò là đồng tiền tài trợ chi phí thấp chính trên toàn cầu, đã hỗ trợ chuỗi giao dịch chênh lệch lãi suất xuyên biên giới khổng lồ trong thời gian dài. Một khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực hiện các biện pháp tăng lãi suất mạnh mẽ do đồng nội tệ mất giá quá mức, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp sẽ khiến không gian lợi nhuận của giao dịch chênh lệch bị ép chặt nghiêm trọng. Điều này có thể dẫn đến việc thanh lý tập trung các chỉ số chứng khoán chính toàn cầu cũng như tài sản trái phiếu ngắn hạn, dòng vốn quay trở lại đồng yên sẽ đẩy cao tỷ giá tiền tệ và gây ra sự thắt chặt thanh khoản xuyên tài sản trên toàn cầu.
Tái cấu trúc mối liên hệ giữa các tài sản thúc đẩy nhu cầu phòng ngừa rủi ro
Gần đây, sự liên kết truyền thống giữa thị trường ngoại hối và các hàng hóa cơ bản như vàng đã xuất hiện sự phân hóa, cho thấy một số tổ chức thị trường đang thử nghiệm trước tác động tiềm tàng của việc giải băng giao dịch chênh lệch. Nếu tỷ giá Mỹ-Nhật giảm mạnh trong ngắn hạn và lãi suất Nhật Bản tăng cao gây ra sự biến động thị trường toàn cầu, sự ưa thích rủi ro của các tài sản rủi ro truyền thống sẽ giảm rõ rệt. Trong bối cảnh vĩ mô này, các tài sản có tính chất phòng ngừa rủi ro mạnh có thể sẽ thu hút dòng vốn phòng ngừa rủi ro, trong khi logic định giá của các tài sản kỹ thuật số có độ biến động cao cũng sẽ đối mặt với thử thách thanh khoản chưa từng có.
