- Nhóm nghiên cứu của Tập đoàn Citigroup (C:US) trong báo cáo mới nhất đã điều chỉnh dự đoán trung tâm giá dầu Brent cho phần còn lại của năm 2026. Dự báo cho quý II, III và IV lần lượt được sửa đổi lên 110 USD/thùng, 95 USD/thùng và 80 USD/thùng, phản ánh sự mở rộng đáng kể của mức giá thặng dư của nguồn cung đầu kỳ.
- Báo cáo đặc biệt đưa vào mô hình định giá rủi ro cực đoan, chỉ ra rằng nếu tình trạng cản trở vật lý của Eo biển Hormuz kéo dài đến cuối tháng 6, thì khoảng cách cung cầu ngắn hạn của thị trường dầu thô giao ngay có thể đẩy giá dầu Brent lên mức cao lịch sử 150 USD/thùng.
- Đường cong kỳ hạn dầu thô thể hiện cấu trúc độ dốc lai thấp (Backwardation) mạnh hơn, cho thấy các quỹ đang trả mức phí rủi ro cao cho sự khan hiếm ngắn hạn của giao hàng giao ngay, trong khi kỳ vọng cân bằng lại cung cầu vào quý IV thì tương đối ôn hòa.
Điều chỉnh tăng bất ngờ của trung tâm định giá
Trong điều chỉnh dự báo lần này, Tập đoàn Citigroup (C:US) đưa ra dự báo cơ sở cho giá dầu Brent trong quý II là 110 USD/thùng, điều này khác biệt đáng kể so với sự đồng thuận của thị trường trước đó. Sự tăng lên của trung tâm định giá này, chủ yếu được thúc đẩy bởi xung đột địa chính trị ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng dầu toàn cầu. Dữ liệu thị trường giao ngay cho thấy các thương nhân đang tích cực khóa các lô hàng gần đây để tránh rủi ro ngừng cung cấp tiềm năng. Sự gia tăng giá đầu kỳ không chỉ trực tiếp thay đổi phân bổ vị thế của các nhà giao dịch năng lượng mà còn buộc các nước tiêu thụ lớn đánh giá lại tốc độ giải phóng kho dự trữ dầu chiến lược của họ. Nếu giá cơ sở này có thể ổn định trong quý II, mô hình dự báo lợi nhuận của ngành năng lượng sẽ đối mặt với một vòng điều chỉnh tăng mới.
Rủi ro cực đoan và định giá kịch bản
Giả định kịch bản cực đoan về khả năng Eo biển Hormuz có thể bị phong tỏa trong nhiều tháng là biến số cốt lõi của báo cáo lần này, thu hút sự quan tâm cao độ của các nhà đầu tư tổ chức. Là tuyến giao thông năng lượng quan trọng nhất thế giới, eo biển này đảm nhận tỷ lệ cao vận chuyển dầu thô qua đường biển toàn cầu. Nếu cản trở vật lý kéo dài đến cuối tháng 6, công suất thặng dư của thị trường dầu thô toàn cầu sẽ khó có thể lấp đầy khoảng trống cung cấp lớn này trong ngắn hạn. Định giá rủi ro ở mức 150 USD/thùng về bản chất phản ánh khả năng tiềm ẩn của một cuộc khủng hoảng thanh khoản hệ thống. Trên thị trường quyền chọn hiện nay, tỷ suất biến động suy tính của các quyền chọn mua có giá trị xa đã tăng đáng kể, cho thấy các quỹ phòng hộ đang xây dựng vị thế phòng thủ cho sự kiện thiên nga đen có xác suất thấp mà tác động cao như vậy.
Cấu trúc kỳ hạn và hình dạng đường cong kỳ hạn
Từ quỹ đạo dự báo quý mà Citigroup đề xuất, từ mức 110 USD của quý II giảm dần tới 80 USD của quý IV, tạo nên một đường cong lai thấp kỳ hạn cực kỳ nghiêng. Hình dạng này tiết lộ sự định giá cực đoan của giá trị thời gian của thị trường: tức là gần đây phải đối mặt với nỗi lo sợ nghiêm trọng về cung cấp, trong khi xa hơn đã tính đến sự phá hủy tiềm tàng của nhu cầu vĩ mô do giá dầu cao và việc từ từ giải phóng công suất từ các quốc gia sản xuất dầu không truyền thống. Đối với các nhà giao dịch hoán đổi hàng hóa, cấu trúc đường cong dốc như vậy mang lại lợi nhuận gia tăng rất phong phú, nhưng cũng đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư mua dài hạn các hợp đồng kỳ hạn phải chịu rủi ro hội tụ giá giao ngay giảm.
Điều chỉnh năng động chiến lược phòng hộ vĩ mô
Đối mặt với kỳ vọng biến động lớn của giá cơ sở dầu thô, các quỹ phòng hộ đa chiến lược toàn cầu đang tái cấu trúc năng động bảng cân đối của mình. Mô hình Tư vấn Giao dịch Hàng hóa (CTA) dưới sự dẫn dắt của tín hiệu theo dõi xu hướng đã bắt đầu gia tăng có hệ thống các vị thế mua dài năng lượng và đồng thời cắt giảm vị thế bán khống trong ngành công nghiệp sản xuất nhạy cảm với giá năng lượng. Nếu giá dầu thô tiếp tục duy trì trên 100 USD trong quý II, động thái mua theo thuật toán dựa trên quy tắc này có thể sẽ gây nên khủng hoảng thanh khoản đầu kỳ của thị trường. Đồng thời, để phòng ngừa tiềm năng hồi phục giá xuống 80 USD trong quý IV, vốn của các tổ chức đang tích cực sử dụng quyền chọn chênh lệch giá để khóa lợi nhuận giao dịch chênh lệch kỳ hạn.
