Sau khi Anthropic công khai hồ sơ IPO, nhà đầu tư đang cân nhắc giữa đà tăng trưởng nhanh của mảng AI với chi phí cao, khoản lỗ lớn và mức định giá dự kiến. Công ty được cho là nhắm tới định giá từ 1.500 tỷ đến 2.000 tỷ USD. Nếu đạt được, Anthropic sẽ nằm trong nhóm doanh nghiệp công nghệ có giá trị vốn hóa cao nhất tại Mỹ. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất tăng và thị trường chú ý nhiều hơn đến quy mô đầu tư hạ tầng AI, thương vụ có thể thuộc hàng IPO lớn nhất lịch sử cũng đặt ra bài toán định giá phức tạp.
Tệp khách hàng doanh nghiệp mở rộng, nhưng doanh thu còn tập trung
Anthropic được thành lập năm 2021 bởi một nhóm nhà nghiên cứu rời OpenAI. Công ty bán mô hình Claude và các dịch vụ liên quan chủ yếu thông qua hợp đồng doanh nghiệp và thuê bao. Trong hồ sơ IPO, Anthropic cho biết có hơn 11.900 khách hàng doanh nghiệp chi ít nhất 100.000 USD trong năm qua; hơn 1.900 khách hàng chi từ 1 triệu USD và khoảng 250 khách hàng chi từ 10 triệu USD.
Dù số lượng khách hàng tăng, doanh thu vẫn tập trung đáng kể. Trong chín tháng đầu năm 2026, năm khách hàng đóng góp khoảng một phần tư tổng doanh thu. Những nhà đầu tư lạc quan cho rằng việc xây dựng được hoạt động kinh doanh doanh nghiệp quy mô lớn ngay từ giai đoạn đầu cho thấy nhu cầu thị trường mạnh.
Denny Fish, nhà quản lý danh mục tại Janus Henderson Investors, nhận định đây có thể là bước ngoặt công nghệ có ảnh hưởng sâu rộng, nhưng việc đánh giá còn phụ thuộc vào các chi tiết trong hồ sơ IPO. Erica Brescia, Giám đốc điều hành tại Redpoint Ventures — một nhà đầu tư của Anthropic — cũng đánh giá hoạt động kinh doanh hiện tại của công ty rất ấn tượng. Bà cho rằng IPO có thể giúp nhà đầu tư cá nhân tiếp cận trực tiếp các doanh nghiệp AI, thay vì chỉ đầu tư vào cổ phiếu của các công ty sản xuất chip.
Khoản lỗ kế toán và chi phí điện toán làm khó bài toán định giá
Anthropic ghi nhận khoản lỗ 80,7 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, tăng so với mức 12,9 tỷ USD cùng kỳ năm 2025. Hồ sơ công ty cho biết phần lớn khoản lỗ xuất phát từ biến động giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi và các khoản nợ phái sinh. Vì vậy, nhà đầu tư cần phân biệt tác động của các thay đổi định giá kế toán với kết quả hoạt động thường nhật. Trong khi đó, các cam kết về năng lực điện toán của công ty tiếp tục tăng, còn cạnh tranh từ những mô hình trọng số mở có chi phí thấp cũng ngày càng gay gắt.
David Trainer, CEO của New Constructs, vẫn thận trọng sau khi xem xét hồ sơ. Ông đặt câu hỏi về vị thế cạnh tranh, kế hoạch bán cổ phiếu của người nội bộ và tình trạng các cam kết cùng nghĩa vụ nợ vượt xa lượng tiền mặt. Theo Trainer, AI có thể là công cụ mạnh mẽ đối với xã hội, nhưng điều đó không đồng nghĩa các doanh nghiệp trong ngành sẽ xây dựng được mô hình kinh doanh vững chắc tương ứng. Ông cũng cho rằng nhà đầu tư cần tìm hiểu thêm về tỷ lệ sở hữu của người nội bộ và các phương án thoái vốn.
Roger McNamee, nhà đầu tư từng rót vốn sớm vào Google và Facebook, đưa ra nhận xét gay gắt hơn về đợt phát hành. Ông cho rằng ngành AI vẫn cần chứng minh nhiều giá trị thương mại, đồng thời lo ngại hồ sơ dù dài vẫn có thể chưa giúp nhà đầu tư làm rõ mối liên hệ giữa câu chuyện kinh doanh và các rủi ro. Sự quan tâm dành cho Anthropic cũng thể hiện trên các nền tảng xã hội, nhưng sức hút của câu chuyện AI không thể thay thế việc xem xét các chi tiết tài chính.
Giá IPO và khả năng sinh lời dài hạn là tâm điểm
Việc nộp hồ sơ công khai mới chỉ là một bước trong tiến trình IPO. Anthropic vẫn cần thuyết phục nhà đầu tư trong các buổi giới thiệu, đánh giá nhu cầu đăng ký mua, chốt giá phát hành và phân bổ cổ phiếu. Sau khi hoàn tất các bước này, công ty mới giao dịch trên Nasdaq với mã “ANT”. Anthropic được định giá 965 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, thấp hơn đáng kể so với khoảng định giá IPO được đề xuất. Mức giá phát hành cuối cùng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến cách nhà đầu tư cân đối triển vọng tăng trưởng với rủi ro.
Gil Luria, Giám đốc điều hành tại D.A. Davidson, cho biết ông vẫn muốn hiểu rõ lộ trình sinh lời dài hạn và mức định giá cuối cùng của công ty. Theo ông, nếu giá phát hành hợp lý, một doanh nghiệp AI thuần túy niêm yết có thể thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư. Tuy vậy, việc đánh giá vẫn cần xét đến cơ cấu khách hàng, nguồn gốc khoản lỗ, cam kết chi phí điện toán và môi trường cạnh tranh được nêu trong hồ sơ. Các thông tin từ những buổi giới thiệu và mức giá IPO sẽ giúp nhà đầu tư đánh giá liệu tăng trưởng của Anthropic có thể chuyển thành lợi nhuận dài hạn hay không.