Trong 5 tuần, vốn hóa Nvidia giảm khoảng 1.700 tỷ USD, tương đương gần 30% so với mức cao kỷ lục. Khi cổ phiếu đi xuống, hội đồng quản trị đang điều tra một cáo buộc liên quan đến CEO Jensen Huang, còn nhà đầu tư cân nhắc khả năng chuyển giao lãnh đạo nếu nhà đồng sáng lập rời vị trí. Hoạt động kinh doanh vẫn tăng trưởng mạnh, nhưng bất định về ban lãnh đạo đã trở thành một phần trong câu chuyện định giá cổ phiếu.
Vốn hóa giảm, hội đồng quản trị mở điều tra
Nvidia lập kỷ lục vốn hóa đóng cửa vào ngày 6/10, ở mức khoảng 5.780 tỷ USD. Đến gần trưa ngày 10/11 theo giờ miền Đông Mỹ, con số này còn khoảng 4.040 tỷ USD, giảm khoảng 1.700 tỷ USD so với đỉnh.
Cuối tuần, trong email gửi nhân viên, Jensen Huang xác nhận ông từng có quan hệ ngoài hôn nhân. Người phụ nữ liên quan được cho là từng giữ vị trí điều hành tại Megaspeed, một công ty ở Singapore mua phần cứng của Nvidia. Một cáo buộc khác cho rằng giới chức tình báo Mỹ nghi ngờ người này chuyển thông tin cho Bắc Kinh; phía Trung Quốc bác bỏ cáo buộc.
Hôm Chủ nhật, hội đồng quản trị Nvidia cho biết một ủy ban gồm các thành viên độc lập sẽ điều tra, với sự hỗ trợ của luật sư bên ngoài, về việc liệu Huang có từng là mục tiêu của một chiến dịch tình báo nước ngoài hay không. Hội đồng nói hiện không có lý do để tin rằng an ninh quốc gia hoặc thông tin mật của Nvidia đã bị rò rỉ. Huang đồng ý hợp tác đầy đủ với cuộc điều tra.
Sau đó, các cổ đông khởi kiện tập thể theo thủ tục đề xuất, cáo buộc Nvidia và Huang gây hiểu lầm cho nhà đầu tư. Thông tin hiện có không cho thấy Huang đã rời công ty, và hội đồng quản trị chưa công bố kết luận điều tra. Với cổ đông, những điểm còn bỏ ngỏ là kết quả điều tra và khả năng vụ việc tác động đến phương án lãnh đạo của Nvidia.
Huang gắn bó với chiến lược và các mối quan hệ chủ chốt
Huang đồng sáng lập Nvidia năm 1993 và liên tục lãnh đạo công ty kể từ đó. Ông hiện giữ cả chức chủ tịch hội đồng quản trị lẫn CEO. Trong báo cáo thường niên mới nhất, Nvidia cũng lưu ý công ty phụ thuộc đáng kể vào đội ngũ điều hành đã gắn bó lâu năm; nếu kế hoạch kế nhiệm không được triển khai hiệu quả, triển vọng dài hạn có thể bị ảnh hưởng.
Rủi ro không chỉ nằm ở việc bàn giao chức danh. Huang tham gia sâu vào chiến lược và duy trì quan hệ với chính phủ cùng các khách hàng lớn. Nếu ông rời nhiệm sở, hội đồng quản trị sẽ phải quyết định ai tạm điều hành và liệu có tìm người kế nhiệm bên ngoài hay không. Các nhà phân tích nhận định hiện chưa có ứng viên nội bộ nổi bật.
Các tổ chức phân tích điều chỉnh quan điểm, chưa đồng loạt bi quan
Wells Fargo hạ giá mục tiêu Nvidia từ 315 USD xuống 300 USD, đồng thời giữ khuyến nghị tương đương “tăng tỷ trọng”. Ngân hàng đưa cuộc điều tra và khả năng nhân vật lãnh đạo chủ chốt rời công ty vào đánh giá, nhưng cho rằng nhu cầu AI và hoạt động kinh doanh cốt lõi của Nvidia ít bị đe dọa. Giá mục tiêu mới vẫn cao hơn khoảng 80% so với giá cổ phiếu ngày 10/11.
Bernstein duy trì khuyến nghị “vượt trội”, nhận định các cáo buộc gián điệp hiện có vẻ thiên về thủ tục hơn là bằng chứng thực chất. Tuy vậy, hãng cũng lưu ý vụ việc cho thấy mức độ phụ thuộc của công ty vào một nhân vật chủ chốt. Bank of America đưa Nvidia ra khỏi danh sách “U.S. 1 List” của ngân hàng.
Gene Munster, đối tác tại Deepwater Asset Management, nói trong một podcast tuần này rằng giá cổ phiếu hiện dường như phản ánh xác suất Huang rời vị trí khoảng 25%, cao hơn mức 10%-15% mà ông ước tính. Russell Pillemer, CEO của Pengana Capital, gọi Huang là “bộ não” của Nvidia và lưu ý công ty chưa có người kế nhiệm hiển nhiên.
Các trường hợp trước đây cho thấy việc chọn người kế nhiệm rất quan trọng
Phản ứng của cổ phiếu sau khi lãnh đạo cấp cao bất ngờ rời nhiệm sở không theo một khuôn mẫu cố định; tình hình kinh doanh và phương án kế nhiệm thường ảnh hưởng đến diễn biến sau đó. Tháng 1/2018, cổ phiếu Wynn Resorts giảm khoảng 10% trong một ngày và tổng cộng khoảng 20% trong vài ngày sau khi nhà sáng lập Steve Wynn đối mặt với cáo buộc sai phạm tình dục. Wynn bác bỏ cáo buộc, rồi từ chức CEO vài tuần sau đó; hoạt động casino của công ty vẫn tiếp tục.
CEO HP Mark Hurd rời vị trí vào tháng 8/2010 sau vụ việc liên quan đến báo cáo chi phí không chính xác. Cổ phiếu công ty giảm khoảng 8% vào ngày hôm sau. Người kế nhiệm Léo Apotheker sau đó hạ dự báo kết quả kinh doanh trong ba quý liên tiếp. Tháng 8/2011, HP cho biết có thể bán hoặc tách mảng máy tính cá nhân, ngừng sản xuất máy tính bảng TouchPad và công bố thương vụ mua công ty phần mềm Autonomy với giá khoảng 10 tỷ USD. Cổ phiếu giảm khoảng 20% vào ngày giao dịch sau thông báo. Apotheker bị sa thải sau 11 tháng tại vị.
Apple có diễn biến khác. Khi Steve Jobs từ chức CEO vì lý do sức khỏe năm 2011, cổ phiếu giảm khoảng 5% trong giao dịch ngoài giờ. Tim Cook khi đó đã phụ trách hoạt động thường nhật và sau đó tiếp quản vị trí CEO. Trong thời gian Cook lãnh đạo, vốn hóa Apple tăng mạnh.
Doanh thu vẫn tăng, nhà đầu tư chờ báo cáo quý
Trong quý gần nhất, doanh thu Nvidia tăng 106% so với cùng kỳ, lên 96,2 tỷ USD; riêng doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 89 tỷ USD. Công ty dự báo doanh thu quý hiện tại khoảng 108 tỷ USD, với giả định mảng điện toán trung tâm dữ liệu không ghi nhận doanh thu tại Trung Quốc. Các chip hiện tại đã bước vào giai đoạn sản xuất, nên dự báo kết quả quý này không phụ thuộc vào việc ai ký giấy tờ của công ty.
Câu hỏi dài hạn là ai sẽ hoạch định chiến lược 5 năm tới và quản lý quan hệ của Nvidia với chính phủ Mỹ cũng như các khách hàng lớn. Công ty dự kiến công bố kết quả quý vào ngày 17/11. Nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu ban lãnh đạo có đề cập đến cuộc điều tra của hội đồng quản trị, kế hoạch kế nhiệm và việc duy trì dự báo hiện tại hay không. Kết quả điều tra và phương án lãnh đạo vẫn chưa rõ, khiến rủi ro quản trị tiếp tục là vấn đề được thị trường quan tâm.