Core Scientific và TeraWulf ghi nhận tổng lợi nhuận ròng khoảng 1,89 tỷ USD trong quý III kết thúc ngày 30/9/2026, nhưng con số này chủ yếu được thúc đẩy bởi các khoản lãi phi tiền mặt từ việc định giá lại công cụ tài chính. Kết quả hoạt động của hai công ty trái chiều: Core Scientific có lợi nhuận hoạt động 72 triệu USD, trong khi TeraWulf lỗ hoạt động 88 triệu USD. Khi dịch vụ lưu trữ dữ liệu cho khách hàng dần thay thế khai thác Bitcoin để trở thành nguồn thu chính, khả năng tự tài trợ cho mở rộng cần được đánh giá qua dòng tiền và các nguồn vốn, thay vì chỉ nhìn vào lợi nhuận ròng.
Khoản định giá lại 1,76 tỷ USD làm tăng lợi nhuận trên sổ sách
Core Scientific báo lãi ròng hợp nhất 1,178 tỷ USD trong quý III, còn TeraWulf đạt 710 triệu USD, đưa tổng lợi nhuận của hai công ty lên khoảng 1,89 tỷ USD. Tổng lãi phi tiền mặt trước thuế của họ vào khoảng 1,76 tỷ USD, chủ yếu phát sinh từ biến động định giá công cụ tài chính. Khoản lãi định giá lại trước thuế và lợi nhuận ròng sau thuế không cùng một cơ sở tính; lợi nhuận ròng còn chịu ảnh hưởng của thuế và các khoản thu nhập khác.
Core Scientific ghi nhận 1,034 tỷ USD lãi từ định giá lại. Trong đó, 964 triệu USD đến từ các đợt chứng quyền thứ nhất và thứ hai đã phát hành trước đây; 69 triệu USD từ phần nợ phải trả của chứng quyền AMD; và 1 triệu USD từ quyền nhận giá trị có điều kiện. Công ty cho biết biến động liên quan đến chứng quyền và các khoản mục có điều kiện chủ yếu xuất phát từ thay đổi giá cổ phiếu.
Chứng quyền cho phép người nắm giữ mua cổ phiếu theo các điều kiện đã thỏa thuận. Các chứng quyền liên quan đến Core Scientific và AMD được phát hành cùng thỏa thuận thuê của khách hàng ký hồi tháng 7. Giá trị phát hành được ghi nhận như một khoản ưu đãi, làm giảm doanh thu cho thuê trong tương lai; phần được phân loại là nợ phải trả cần được định giá lại và ghi vào kết quả kinh doanh trong kỳ. Các chứng quyền cũ đóng góp phần lớn vào khoản lãi định giá lại của Core Scientific, còn công cụ gắn với thỏa thuận thuê AMD là một cấu phần riêng.
TeraWulf ghi nhận 728 triệu USD lãi từ việc định giá lại chứng quyền Google. Các chứng quyền này liên quan đến hỗ trợ tín dụng mà Google cung cấp cho một phần nghĩa vụ thuê của Fluidstack. Hình thức hỗ trợ này có thể giúp dự án huy động vốn, nhưng khoản lãi do định giá lại chứng quyền là bút toán phi tiền mặt, không đồng nghĩa công ty nhận được lượng tiền tương ứng.
Ngoài các khoản định giá lại, thuế và giao dịch bán tài sản cũng tác động đến lợi nhuận ròng. Core Scientific ghi nhận khoản lợi ích thuế 106,5 triệu USD, chủ yếu liên quan đến việc hoàn nhập một phần khoản dự phòng định giá gắn với thương vụ mua lại Polaris. TeraWulf ghi nhận 95 triệu USD lãi từ việc bán phần vốn tại liên doanh Abernathy. Khoản lãi kế toán này là hạng mục riêng, không đồng nhất với tiền mặt thu được từ giao dịch.
Doanh thu lưu trữ tăng, kết quả hoạt động vẫn phân hóa
Cả hai công ty đang chuyển hướng từ khai thác Bitcoin sang cung cấp dịch vụ lưu trữ dữ liệu cho khách hàng AI và điện toán đám mây. Tuy nhiên, cần phân biệt số liệu từng mảng với kết quả hoạt động hợp nhất. Doanh thu lưu trữ của Core Scientific đạt 215 triệu USD trong quý III, chiếm phần lớn tổng doanh thu 233 triệu USD, tăng từ 137 triệu USD trong quý trước. Mảng này tạo ra 128 triệu USD lợi nhuận gộp, với biên lợi nhuận gộp được công bố là 60%. Dù vậy, lợi nhuận hoạt động 72 triệu USD của Core còn bao gồm 19 triệu USD lãi từ giá trị hợp lý của tài sản số.
TeraWulf ghi nhận 63 triệu USD doanh thu cho thuê dịch vụ điện toán hiệu năng cao (HPC), tương đương khoảng 83% tổng doanh thu 76 triệu USD. Mảng HPC có lợi nhuận 11 triệu USD. Tuy nhiên, lợi nhuận theo mảng chưa trừ một số chi phí, trong đó có chi phí quản lý doanh nghiệp và khấu hao; vì vậy không thể so sánh trực tiếp với kết quả hoạt động hợp nhất hoặc lợi nhuận gộp từ dịch vụ lưu trữ của Core Scientific. Trong quý III, TeraWulf lỗ hoạt động hợp nhất 88 triệu USD.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cũng cho thấy ảnh hưởng của các khoản mục kế toán. EPS cơ bản của Core Scientific là 3,42 USD, còn EPS pha loãng là 0,47 USD. Với TeraWulf, EPS cơ bản đạt 1,42 USD nhưng EPS pha loãng là âm 0,03 USD/cổ phiếu. Cách tính pha loãng có điều chỉnh số lượng cổ phiếu và bao gồm cả khoản điều chỉnh ngược đối với lãi từ chứng quyền, khiến kết quả cơ bản và pha loãng chênh lệch đáng kể.
Mở rộng công suất cần vốn bên ngoài và nguồn lực trên bảng cân đối
Trong chín tháng tính đến ngày 30/9, Core Scientific tạo ra 296 triệu USD tiền từ hoạt động kinh doanh. Cùng kỳ, công ty chi 1,495 tỷ USD để mua sắm tài sản, nhà xưởng và thiết bị, cùng 677 triệu USD cho các thương vụ mua tài sản. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính đạt 3,2 tỷ USD. Khoảng cách lớn giữa dòng tiền kinh doanh với chi phí xây dựng và mua tài sản cho thấy vốn huy động là một phần quan trọng trong nguồn tài trợ.
Trong cùng giai đoạn, TeraWulf sử dụng 179 triệu USD tiền mặt cho hoạt động kinh doanh; khoản mua nhà xưởng, thiết bị và tiền đặt cọc liên quan tổng cộng 2,231 tỷ USD. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính đạt 1,010 tỷ USD, trong đó có khoảng 1,2 tỷ USD thu từ phát hành cổ phiếu phổ thông. Dữ liệu dòng tiền của cả hai công ty cho thấy hoạt động kinh doanh trong kỳ không đủ để tự trang trải toàn bộ chi phí mở rộng.
Core Scientific cho biết phần lớn dự án chuyển đổi phục vụ khách hàng lưu trữ CoreWeave do khách hàng tài trợ. Các dự án phát triển liên quan đến AMD và những khách hàng điện toán đám mây khác vẫn cần thêm vốn bên ngoài. Công ty dự định sử dụng trái phiếu ở cấp dự án và cho biết thanh khoản hiện có cùng các nguồn vốn dự kiến sẽ đáp ứng nhu cầu phát triển và vận hành theo kế hoạch.
Việc TeraWulf bán phần vốn tại Abernathy mang lại 250 triệu USD tiền mặt trong quý III; các khoản thanh toán theo từng đợt sau đó vẫn được dự kiến sẽ nhận. Khoản tiền này cần được phân biệt với 95 triệu USD lãi kế toán đã ghi nhận. Sau khi quý kết thúc, công ty nâng hạn mức cam kết của khoản tín dụng quay vòng lên khoảng 400 triệu USD, đồng thời có quyền lựa chọn tăng thêm 150 triệu USD nếu đáp ứng các điều kiện; phần tăng thêm này hiện chưa được cam kết. Ngày 4/11, Google cung cấp hỗ trợ tín dụng cho các hợp đồng thuê của TeraWulf liên quan đến khách hàng Anthropic, gắn với hoạt động tài trợ dự án dự kiến. Các chứng quyền Fluidstack tạo ra khoản lãi trong quý III là một thỏa thuận riêng.
Vấn đề trọng tâm với hai công ty là liệu công suất lưu trữ mới có chuyển thành dòng tiền thu ổn định hay không, và các nguồn vốn đã công bố hoặc dự kiến có đủ trang trải chi phí xây dựng hay không. Hiện Core Scientific có lợi nhuận hoạt động dương, trong khi TeraWulf vẫn lỗ hoạt động; nền tảng kinh doanh và phương án tài trợ của hai bên cũng khác nhau.