Tổng quan thị trường: Đô la mạnh cộng hưởng với định giá lại rủi ro, giá đồng giảm từ đỉnh cao
Trong phiên giao dịch sáng tại châu Á, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) giảm xuống gần 10.615 USD/tấn, giảm khoảng 0,5% trong ngày. Các nhà giao dịch chủ yếu lý giải đợt điều chỉnh này do chỉ số đô la tăng mạnh và lãi suất được định giá lại: Khi kỳ vọng “nới lỏng thêm” giảm nhiệt, việc định giá tài sản rủi ro mất đi sự hỗ trợ, các kim loại cơ bản chịu áp lực chung. Tiền ngắn hạn chốt lời từ mức cao, đẩy giá xuống kiểm tra khu vực giao dịch dày đặc trước đó.
Động lực vĩ mô: Chính sách tiền tệ phụ thuộc vào “bằng chứng”, thu hẹp giá trị thặng dư
Gần đây, thị trường giảm niềm tin vào việc các ngân hàng trung ương lớn thực hiện cắt giảm lãi suất trong năm nay, khiến lãi suất chiết khấu của các tài sản không lãi suất và hàng hóa chu kỳ tăng lên, giá trị thặng dư của giá đồng cũng theo đó bị thu hẹp. Đối với tài sản theo chu kỳ, thanh khoản vĩ mô từ “nới lỏng tuyến tính” chuyển sang “phụ thuộc vào dữ liệu”, có nghĩa là giá nhạy cảm hơn với các chỉ số kinh tế và đường đi của lạm phát: Nếu tăng trưởng và các chỉ số sản xuất không đạt kỳ vọng, dòng tiền có thể tiếp tục giảm mức độ rủi ro tiếp xúc.
Cung cấp: Dự báo sản lượng của Chile cải thiện, giảm mức độ gián đoạn cung cấp
Những căng thẳng bên cung cấp tạm thời được giảm bớt. Các công ty khai thác chính của Chile cho biết, mặc dù có sự gián đoạn ngắn trước đó, sản lượng hàng năm và cho năm sau có khả năng cao hơn một chút so với mức năm 2024. Phát biểu này làm giảm bớt lo ngại về “giảm cung cấp đột ngột”, khiến giảm bớt yếu tố rủi ro cung cấp. Cộng thêm việc một số dự án khai thác lên đỉnh, hoạt động tinh chế và khai thác đang phục hồi, cấu trúc giá chênh lệch có thể tiếp tục cân bằng lại.
Nhu cầu: Động lực sản xuất chậm lại, tích lũy cuối cùng trở nên thận trọng
Các chuỗi liên quan đến dây cáp, điện tử gia dụng và năng lượng mới duy trì việc tích lũy vừa đủ dưới điều kiện lãi suất cao và nhu cầu ngoại không chắc chắn, ý muốn tích trữ chủ động yếu đi. PMI ngành công nghiệp chế tạo ở nước ngoài vẫn tiếp tục dao động gần ngưỡng tăng trưởng, tác động từ cơ sở hạ tầng và bất động sản lên lĩnh vực đồng chưa thể mở rộng rõ rệt. Với sự biến động tỷ giá và chi phí tài chính gia tăng, các thương nhân và doanh nghiệp cuối cùng có xu hướng mua khi cần, làm giảm tính đàn hồi giá cả.
Cấu trúc giao dịch: Biến động giảm, tư duy theo phạm vi chiếm ưu thế
Quan sát từ thị trường, chênh lệch giá kỳ hạn và biến động ẩn ý của quyền chọn đều giảm từ mức cao trước đó, cho thấy dòng tiền mua đuổi rút lui, gia tăng bảo hiểm và phòng ngừa rủi ro khi giá cao. Về mặt kỹ thuật, khung quan sát ngắn hạn là trong phạm vi 10.500—10.800 USD/tấn: Biên trên bị cản trở bởi đô la mạnh và lãi suất vĩ mô, gần giữa có sự thay đổi liên tục giữa mua và bán; nếu biên dưới bị phá vỡ hiệu quả, có thể kích hoạt bán chương trình, giá sẽ tìm đến mức hỗ trợ tại vùng giao dịch dày đặc thấp hơn.
Rủi ro và biến số: Ba dấu chỉ quyết định hướng đi
Thứ nhất, đô la và lãi suất: Nếu đô la tiếp tục mạnh và lãi suất thực tế tăng, giá đồng sẽ bị áp lực khó thay đổi; ngược lại, kỳ vọng về lãi suất giảm sẽ cung cấp cửa sổ khôi phục giá cả.
Thứ hai, thực hiện cung cấp: Sản lượng thực tế của Chile và các khu vực sản xuất chính khác, tỷ lệ hoạt động của các cơ sở tinh chế và lịch trình bảo trì sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến nguồn cung có thể giao dịch và chênh lệch giá.
Thứ ba, phục hồi nhu cầu: Các đơn hàng mới và điểm chuyển chu kỳ dự trữ của ngành sản xuất toàn cầu; nếu đầu tư vào năng lượng mới và lưới điện tăng tốc, lực kéo từ cuối cùng có thể cải thiện nhu cầu biên của đồng.
Cân bằng lại biến động, chờ đợi “bằng chứng cứng hơn” từ cơ bản
Nhìn ngắn hạn, giá đồng ở trong ba yếu tố kẹp chồng “đô la mạnh + cung cấp hạ nhiệt + nhu cầu chờ đợi”, khả năng dao động trong phạm vi cao hơn. Về trung hạn, nếu chu kỳ bổ sung hàng và đầu tư cho chuyển đổi năng lượng trên toàn cầu được khôi phục, logic thiếu hụt cấu trúc của đồng vẫn còn điểm tựa. Tuy nhiên, trước khi “chuỗi bằng chứng” được hoàn thiện, giao dịch nên ưu tiên tư duy phạm vi và bảo hiểm động, kiểm soát vị thế, nghiêm ngặt dừng lỗ, chờ đợi xác nhận đồng hướng từ vĩ mô và cơ bản.
