Strategy đang đề xuất điều chỉnh lịch trả cổ tức cho các công cụ huy động vốn gắn với chiến lược Bitcoin, theo đó STRF, STRC, STRK và STRD sẽ được tính cổ tức hằng ngày và chi trả vào ngày làm việc kế tiếp. Michael Saylor công bố đề xuất này ngày 25/9. Việc nhận tiền mặt nhanh hơn có thể làm thay đổi mức độ ưa chuộng của nhà đầu tư đối với các chứng khoán này, nhưng hiện chưa có ngày hiệu lực cụ thể và cũng chưa có bằng chứng cho thấy trả cổ tức hằng ngày sẽ thúc đẩy nhu cầu, giá cổ phiếu hoặc quy mô huy động vốn trong tương lai của Strategy.
Mốc giao dịch của bốn cổ phiếu ưu đãi
Kết phiên ngày 24/9, STRF có giá 103,28 USD với khối lượng 20.313 cổ phiếu. STRC đóng cửa ở 98,28 USD, đạt khối lượng 1.023.834 cổ phiếu. STRK và STRD lần lượt kết phiên ở 73,59 USD và 72,10 USD, với khối lượng tương ứng 69.162 và 93.762 cổ phiếu. Các mức giá và khối lượng trong một phiên này chỉ là mốc tham chiếu trước khi đề xuất được công bố. Chúng không chứng minh việc trả cổ tức hằng ngày sẽ tạo ra lực mua bền vững, cũng không cho thấy Strategy có thể nhận được mức giá tương tự khi phát hành cổ phiếu mới trong tương lai.
Hiện STRF, STRK và STRD trả cổ tức theo quý, còn STRC trả hai lần mỗi tháng. Mức cổ tức thường niên được Strategy công bố lần lượt là 10% đối với STRF, 12% đối với STRC theo thông báo mới nhất, 8% đối với STRK và 10% đối với STRD. Cổ tức của STRF, STRC và STRK mang tính tích lũy, nghĩa là phần chưa thanh toán có thể được cộng dồn theo các điều khoản liên quan. STRD có cổ tức không tích lũy; phần cổ tức định kỳ chưa trả sẽ không tự động trở thành khoản phải trả cho người sở hữu.
Việc chi trả cổ tức của cả bốn dòng vẫn phải được hội đồng quản trị tuyên bố và phụ thuộc vào các điều kiện như công ty có đủ nguồn tiền hợp pháp để phân phối. Khi cổ tức STRK đã được công bố, Strategy có thể thanh toán bằng tiền mặt, cổ phiếu MSTR hoặc kết hợp cả hai. Vì vậy, thay đổi tần suất chi trả không đồng nghĩa với việc lợi suất thường niên tăng lên và cũng không tự động làm thay đổi các quyền pháp lý của người nắm giữ chứng khoán.
Lịch trả cổ tức hiện tại vẫn chưa được thay thế
Kế hoạch Strategy công bố ngày 31/8 vẫn quy định STRF, STRK và STRD trả cổ tức theo quý, trong khi STRC trả hai lần mỗi tháng. Theo thông báo này, cổ đông có tên trong danh sách đăng ký ngày 15/9 sẽ nhận cổ tức vào ngày 30/9, gồm 2,50 USD mỗi cổ phiếu STRF, 2 USD mỗi cổ phiếu STRK, 2,50 USD mỗi cổ phiếu STRD và 0,50 USD mỗi cổ phiếu STRC. Người sở hữu STRC có ngày đăng ký là 30/9 sẽ tiếp tục nhận 0,50 USD mỗi cổ phiếu vào ngày 15/10. Hai khoản chi trả cho STRC tương ứng với mức cổ tức thường niên 12%.
Đề xuất trả cổ tức hằng ngày chưa thay thế các ngày thanh toán đã được công bố. Strategy cũng chưa nêu cách xác định ngày đăng ký hằng ngày, thời điểm chính thức áp dụng hoặc các phê duyệt cần thiết cho từng dòng cổ phiếu.
Những điều chỉnh trước đây của STRC cho thấy thay đổi lịch chi trả chưa chắc làm tăng nghĩa vụ cổ tức của công ty. Ngày 8/6, cổ đông STRC và cổ đông phổ thông đã thông qua việc chuyển từ đăng ký và thanh toán mỗi tháng một lần sang hai lần mỗi tháng. Cơ chế mới có hiệu lực từ ngày 30/6 và không làm tăng nghĩa vụ cổ tức của công ty. Tuy nhiên, tiền lệ này không đủ để xác định liệu việc chuyển cả bốn dòng sang trả cổ tức hằng ngày có cần sửa đổi điều khoản hoặc xin phê duyệt mới hay không.
Giá thị trường và quyền ưu tiên không cùng dựa trên mốc 100 USD
Mốc 100 USD thường được dùng để so sánh các cổ phiếu ưu đãi này, nhưng đây không phải là mệnh giá theo luật hoặc mức giá hoàn lại được bảo đảm áp dụng thống nhất cho mọi chứng khoán. Trong hồ sơ ngày 30/6, Strategy ghi mệnh giá theo luật là 0,001 USD mỗi cổ phiếu. Tại thời điểm đó, công ty không nêu một mức giá quy định 100 USD cho STRK mà chỉ công bố quyền ưu tiên thanh lý 100 USD. Các dòng cổ phiếu khác cũng có những điều khoản ưu tiên riêng.
Do đó, nhà đầu tư không thể chỉ dựa vào việc giá cổ phiếu ở gần hoặc cao hơn 100 USD để suy ra rằng các chứng khoán này có cơ chế bảo toàn vốn thống nhất hoặc mức giá hoàn lại cố định. Nếu việc trả cổ tức hằng ngày tác động đến định giá thị trường, cần theo dõi liệu nhà đầu tư có chấp nhận trả giá cao hơn để nhận tiền mặt nhanh hơn hay không, đồng thời thanh khoản giao dịch có duy trì được hay không.
Strategy cần tạo thêm nhu cầu đối với cổ phiếu ưu đãi
Việc thanh toán tiền mặt thường xuyên hơn có thể làm tăng sức hút của cổ phiếu ưu đãi đối với một bộ phận nhà đầu tư. Nếu xu hướng này chuyển thành lực mua bền vững và giá giao dịch ổn định hơn, điều kiện huy động vốn của Strategy khi phát hành cổ phiếu ưu đãi để tài trợ cho việc mua Bitcoin trong tương lai có thể được hỗ trợ. Tuy nhiên, đây mới chỉ là một kênh truyền dẫn có thể xảy ra trên thị trường; nó không đồng nghĩa với việc lợi suất cổ tức tăng hoặc quyền đòi hỏi pháp lý của người nắm giữ được củng cố.
Tình hình tiền mặt Strategy công bố ngày 21/9 cho thấy nhu cầu đối với các chứng khoán mới có vai trò quan trọng. Tính đến ngày 20/9, công ty có 5,04 tỷ USD dự trữ dành cho việc thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay, cùng 1,05 tỷ USD tiền mặt bằng USD có thể sử dụng cho hoạt động quản lý vốn rộng hơn. Trong tuần trước đó, công ty đã dùng 57,4 triệu USD từ khoản dự trữ bằng USD để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi vay, đồng thời sử dụng 174 triệu USD tiền mặt để mua lại STRC và chi 75,7 triệu USD mua 950 Bitcoin.
Trong cùng giai đoạn, Strategy không phát hành thêm cổ phiếu trên thị trường và cho biết vẫn còn hạn mức được phê duyệt để mua lại cổ phiếu ưu đãi trị giá 875,1 triệu USD. Hoạt động mua lại có thể hỗ trợ giao dịch STRC đang lưu hành trên thị trường, nhưng đây không phải là nguồn vốn mới huy động từ nhà đầu tư và không thể thay thế nhu cầu thị trường cần có cho các đợt phát hành chứng khoán trong tương lai.
Trước khi đề xuất trả cổ tức hằng ngày được triển khai, thị trường cần thấy các điều khoản sửa đổi và hồ sơ phê duyệt cụ thể. Sau đó, diễn biến giá, thanh khoản giao dịch duy trì và việc có phát sinh đợt phát hành thực tế hay không mới cho thấy cơ chế này có cải thiện khả năng huy động vốn cho chiến lược Bitcoin của Strategy hay không. Hiện tại, thay đổi mới chỉ dừng ở lịch thanh toán, còn hiệu quả huy động vốn vẫn chưa được kiểm chứng.