Thị trường Mỹ đã trải qua một hiện tượng trong suốt 17 năm qua chưa từng thấy: Các quỹ ETF theo dõi trái phiếu chính phủ, tín dụng doanh nghiệp và cổ phiếu đã đồng loạt tăng trưởng liên tục trong bốn tháng, chu kỳ dài nhất kể từ năm 2007.
Theo dữ liệu lịch sử bảy mươi năm qua được tổng hợp bởi Ned Davis Research, chỉ số S&P 500 đã tăng 25% trong 12 tháng qua. Trước đây, trong chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang, chứng khoán Mỹ chưa từng có màn trình diễn mạnh mẽ như vậy trước lần hạ lãi suất đầu tiên.
Mặc dù lo ngại về kinh tế, lạm phát và các biện pháp đối phó của ngân hàng trung ương vẫn tồn tại, các nhà giao dịch dường như không bận tâm. Trước khi Cục Dự trữ Liên bang chính thức hành động, thị trường trái phiếu đã tiêu hóa trước một loạt kỳ vọng giảm lãi suất, chỉ số rủi ro vỡ nợ giảm, và thị trường chứng khoán tăng vọt, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào tình hình hạ cánh mềm của kinh tế Mỹ.
Nhìn lại hiệu suất thị trường trong tháng qua: chỉ số S&P 500 tăng 2,3% trong tháng 8, ETF theo dõi trái phiếu dài hạn tăng 1,8%, trái phiếu đầu tư tăng 1,5%. Bốn loại quỹ ETF lớn (SPY, TLT, LQD, HYG) đều đạt ít nhất 1% mức tăng. Vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ tăng hơn 1 nghìn tỷ USD.
Những xu hướng này cho thấy các nhà đầu tư đa tài sản tin rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell có thể giảm lãi suất đồng thời đạt hạ cánh mềm cho nền kinh tế. Tuy nhiên, trước khi cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9 diễn ra, sự di chuyển của thị trường vẫn phụ thuộc nhiều vào hiệu suất của các dữ liệu kinh tế.
Giám đốc đầu tư đa ngành tại Goldman Sachs Asset Management, Lindsay Rosner, cho biết, "Mọi thứ phải diễn ra một cách suôn sẻ. Chúng ta cần duy trì sự tăng trưởng kinh tế liên tục và thị trường lao động không quá nóng hoặc quá lạnh, để người tiêu dùng có thể tiếp tục chi tiêu. Tất cả các yếu tố này cần duy trì trong một trạng thái cân bằng hoàn hảo."
Mặc dù thị trường đã trở lại trạng thái bình thường, nhưng những ngày giao dịch đen tối đầu tháng 8 vẫn làm lộ ra sự mong manh của một số giao dịch. Khi đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ đã gây xáo trộn thị trường, làm chỉ số VIX của Wall Street tăng vọt lên trên 65, và chứng khoán Mỹ, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, gặp phải đợt bán tháo liên tiếp.
Các chuyên gia trong ngành cho rằng sự dao động ngắn hạn của thị trường đã là một bài học cho nhà đầu tư, rằng những đặt cược được săn đón nhiều như đặt cược vào AI và giao dịch chênh lệch lãi bằng yen Nhật có thể đột ngột gặp phải đảo chiều.
Xu hướng mới của thị trường đang xuất hiện. Từ đầu năm đến nay, sự tăng giá của thị trường chứng khoán Mỹ chủ yếu được dẫn dắt bởi các gã khổng lồ công nghệ, nhưng trong vài tháng qua, phạm vi cổ phiếu tăng giá đã mở rộng. Ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu chú ý đến các lĩnh vực trước đây bị bỏ qua như cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các ngành kinh tế nhạy cảm hơn.
Chỉ số Russell 2000 chủ yếu bao gồm cổ phiếu vốn hóa nhỏ và chỉ số S&P 500 theo trọng số bằng nhau đã hoạt động tốt hơn chỉ số chuẩn S&P 500 kể từ cuối tháng 6. Các nhà giao dịch hiện dường như quan tâm đến nhiều loại tài sản, từ cổ phiếu vốn hóa nhỏ đến nợ đầu cơ, họ tin rằng mặc dù dữ liệu thị trường lao động gần đây yếu, Mỹ vẫn có thể tránh được suy thoái.
Tuy nhiên, định giá cổ phiếu vẫn cao. Theo dữ liệu từ FactSet, tỷ lệ P/E dự kiến của thành phần chỉ số S&P 500 trong 12 tháng tới là khoảng 21 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 18 lần trong 10 năm qua.
Tín dụng trên thị trường hiện vẫn đang ở mức thấp, phản ánh mức độ lo ngại của nhà đầu tư về nền kinh tế. Mặc dù thị trường đã trải qua một gia tăng ngắn hạn về chênh lệch lãi suất khi dữ liệu việc làm tháng 7 yếu đi, nhưng sau đó đã nhanh chóng đảo ngược, cho thấy nhà đầu tư cần nhiều dữ liệu xấu hơn để thúc đẩy họ bán tài sản.
Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm đang tiến gần đến việc kết thúc sự đảo ngược kéo dài hai năm, tình trạng thường báo trước suy thoái kinh tế hoặc Cục Dự trữ Liên bang sắp hạ lãi suất. Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang cho biết, ngay cả khi không có dấu hiệu thêm về sự giảm sút của thị trường lao động, họ cũng có kế hoạch hạ lãi suất dần dần, có thể làm bình thường hóa đường cong lợi suất mà không gây ra suy thoái kinh tế.
Tuy nhiên, một số người trong thị trường vẫn duy trì quan điểm cẩn trọng. Ông Jack McIntyre, quản lý danh mục đầu tư trái phiếu toàn cầu tại Brandywine Global Investment Management, cho biết việc dự đoán hướng đi của nền kinh tế sau đại dịch gần như không thể. Ông cho rằng, "Hạ cánh mềm chỉ là sự trì hoãn của hạ cánh cứng. Tôi không nghĩ chúng ta sẽ từ hạ cánh mềm trở lại không hạ cánh."
Vào thứ Sáu tuần này, Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất cho tháng 8, đây sẽ là trọng tâm mà nhà đầu tư đặc biệt quan tâm. Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế đang trở thành tâm điểm của thị trường, hiệu suất của dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng này có thể có ảnh hưởng lớn đến tâm lý thị trường. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã phát biểu tại hội nghị thường niên của các ngân hàng trung ương quốc tế ở Jackson Hole tháng trước rằng, hướng đi của chính sách trong tương lai là rõ ràng, nhưng thời điểm và tốc độ của hạ lãi suất sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới, những thay đổi trong triển vọng và sự cân bằng giữa các rủi ro.
