- Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức (Bunds) kỳ hạn 10 năm tăng 3 điểm cơ bản lên 3,191%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2011, đã tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản kể từ khi xung đột địa chính trị leo thang vào cuối tháng Hai; lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ (US Treasuries) kỳ hạn 10 năm cũng tăng 4,4 điểm cơ bản lên 4,67%.
- Giá dầu Brent giảm 1,3% xuống còn 110 USD/thùng do tín hiệu giảm căng thẳng địa chính trị, nhưng vẫn còn khoảng 80% mức chênh lệch so với mức tuyệt đối trước xung đột, tiếp tục gây áp lực lên kỳ vọng lạm phát của khu vực đồng euro.
- Báo cáo mới nhất của UBS cho biết, chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Đức dự kiến sẽ mở rộng từ 144 điểm cơ bản hiện tại lên 150 điểm cơ bản, thị trường hoán đổi lãi suất hiện đang định giá khả năng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng tới khoảng 80%.
Logic định giá tức thời của đường cong lợi suất
Trung tâm định giá của thị trường trái phiếu chính phủ châu Âu hiện đang trải qua quá trình tái định giá đáng kể. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng 3,191%, phản ánh sự đánh giá lại của các nhà đầu tư tổ chức về tính bền vững của lạm phát dài hạn. Tương ứng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức cũng tăng 2,6 điểm cơ bản lên 2,75%, cho thấy sự nhạy cảm của đường cong lãi suất ngắn hạn đối với kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ gần đây. Xu hướng làm phẳng thị trường gấu này cho thấy thị trường đang hấp thụ các điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Trong bối cảnh dữ liệu lạm phát cốt lõi chưa có sự giảm đáng kể, các nhà giao dịch trái phiếu buộc phải rút ngắn thời hạn, dẫn đến áp lực bán liên tục đối với tài sản thu nhập cố định toàn châu Âu.
Thay đổi biên của chênh lệch năng lượng và kỳ vọng lạm phát
Mặc dù giá dầu Brent giảm 1,3% trong ngày, xuống gần 110 USD/thùng, nhưng điều này không làm thay đổi cơ bản kỳ vọng lạm phát của thị trường. Giá năng lượng hiện tại vẫn duy trì mức chênh lệch đáng kể so với quý đầu tiên. Chi phí năng lượng cao đang truyền dẫn vào chỉ số giá cốt lõi, khiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu phải đối mặt với những cân nhắc phức tạp hơn khi đưa ra chính sách. Nếu chuỗi cung ứng năng lượng không được tái cấu trúc đáng kể, áp lực lạm phát nhập khẩu có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải duy trì lập trường thắt chặt trong chu kỳ suy giảm động lực kinh tế. Biến động của chỉ số hoán đổi qua đêm (OIS) cũng chứng minh điều này, nhu cầu về chênh lệch bù đắp lạm phát của thị trường vẫn mạnh mẽ.
Tái cấu trúc giao dịch chênh lệch dưới sự khác biệt chính sách
Chức năng phản ứng của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang thể hiện sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng lên 4,67%, gần mức cao nhất trong năm, phản ánh thái độ kiên quyết của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong việc chống lạm phát. Ngược lại, khu vực đồng euro phải đối mặt với cú sốc kinh tế chiến tranh trực tiếp hơn, điều này khách quan hạn chế độ dốc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. UBS phân tích rằng sự khác biệt cơ bản về vĩ mô này sẽ được phản ánh trực tiếp trên tỷ giá hối đoái và công cụ chênh lệch lãi suất. Dự kiến chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Đức mở rộng từ 144 điểm cơ bản lên 150 điểm cơ bản đang thúc đẩy sự tái cân bằng phân bổ vốn xuyên biên giới, các quỹ phòng hộ vĩ mô đang tích cực tận dụng xu hướng mở rộng chênh lệch này để thực hiện giao dịch chênh lệch giá.
Thanh khoản tổ chức và kỳ vọng thị trường cuối cùng
Trong bối cảnh vĩ mô phức tạp hiện nay, các chỉ số thanh khoản nợ công của các quốc gia ngoại vi châu Âu đáng được chú ý cao. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Ý tăng nhẹ 2,5 điểm cơ bản lên 3,97%, cho thấy hiện tại thị trường chưa xuất hiện sự hoảng loạn hệ thống đối với các nền kinh tế có đòn bẩy cao. Tuy nhiên, khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu dần rút khỏi chương trình mua tài sản, chênh lệch tín dụng của trái phiếu các quốc gia ngoại vi có thể đối mặt với áp lực tái định giá. Dữ liệu giao dịch cuối cùng cho thấy, các nhà tham gia thị trường dự kiến Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ có hai lần tăng lãi suất trước cuối năm, hiệu ứng tích lũy của chu kỳ thắt chặt này sẽ có tác động sâu rộng đến hồ thanh khoản thị trường trong quý IV.
