Trong khi S&P 500 tiến sát mức cao kỷ lục vào tháng 10, cổ phiếu Coinbase, Circle và Robinhood vẫn giảm 40%-56% so với các đỉnh tương ứng. Khoảng cách giữa diễn biến của chỉ số và nhiều cổ phiếu riêng lẻ cho thấy đà tăng tập trung ở một nhóm nhỏ; Kobeissi Letter gọi tình trạng này là “thị trường giá xuống ẩn”.
Coinbase giảm 56%, Circle và Robinhood cũng mất hơn 40%
Trong danh sách 20 cổ phiếu công nghệ đang ở vùng thị trường giá xuống do Kobeissi Letter công bố, AppLovin giảm mạnh nhất, thấp hơn đỉnh 65%. Coinbase giảm 56%, đứng thứ ba trong danh sách; Circle giảm 44% và Robinhood giảm 40%. Đây là mức giảm tính từ đỉnh giá của từng cổ phiếu, không phải mức biến động của S&P 500 trong cùng kỳ.
Đà tăng của chỉ số cũng tập trung đáng kể. Kể từ ngày 30/3, chỉ 10 cổ phiếu đã đóng góp 70% mức tăng của S&P 500, trong đó riêng Nvidia chiếm khoảng 13%. Vì vậy, việc chỉ số tiến gần mức cao kỷ lục không đồng nghĩa phần lớn cổ phiếu thành viên đều tăng; một số doanh nghiệp niêm yết gắn với lĩnh vực tiền mã hóa vẫn chịu mức giảm sâu.
Đà tăng của S&P 500 tập trung vào một số mã lớn
Ngay cả một số doanh nghiệp đóng góp nhiều vào mức tăng của S&P 500 cũng chưa trở lại đỉnh. Micron và Alphabet nằm trong nhóm đóng góp lớn cho đà tăng của chỉ số, nhưng giá cổ phiếu vẫn thấp hơn đỉnh lần lượt 24% và 28%. Diễn biến này cho thấy chỉ số đi lên, một số cổ phiếu giảm so với đỉnh và nhóm vốn hóa lớn kéo chỉ số tăng có thể cùng xảy ra.
Với nhà đầu tư, mức độ tập trung của đà tăng đồng nghĩa diễn biến chung của chỉ số có thể không phản ánh đầy đủ sự phân hóa giữa các cổ phiếu. Các mã liên quan đến tiền mã hóa giảm mạnh trong lúc S&P 500 ở gần mức kỷ lục; chỉ nhìn vào chỉ số có thể chưa cho thấy đầy đủ khoản lỗ trên giấy của người nắm giữ những cổ phiếu này.
Kỳ vọng lãi suất và nguồn thu của Circle
Dữ liệu Kobeissi công bố vào giữa tháng 10 cho thấy thị trường khi đó dự kiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất tổng cộng ba lần trước tháng 6/2027. Trong khi đó, vào đầu năm 2026, kỳ vọng của thị trường là Fed sẽ giảm lãi suất tổng cộng ba lần. Sự thay đổi trong dự báo lãi suất là bối cảnh vĩ mô đáng chú ý đối với các doanh nghiệp phụ thuộc vào thu nhập từ lãi, nhưng thông tin hiện có không định lượng mối liên hệ giữa thay đổi này và mức giảm cụ thể của ba cổ phiếu.
Circle phát hành stablecoin neo theo USD USDC và phần lớn doanh thu của công ty đến từ tiền lãi trên tài sản dự trữ. Trong tháng 9, sau khi một cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện Mỹ về dự luật CLARITY liên quan đến cấu trúc thị trường tiền mã hóa bị đình trệ, cổ phiếu Circle có lúc giảm khoảng 11% trong phiên. Diễn biến này cho thấy tiến trình pháp lý có thể là một yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu; tuy nhiên, mức giảm cũng cần được xem xét cùng diễn biến chung của thị trường và tình hình kinh doanh của công ty.
Hiện tại, dữ liệu cho thấy cổ phiếu của cả ba doanh nghiệp giảm mạnh so với đỉnh trong khi S&P 500 vẫn ở vùng cao. Với những người theo dõi các công ty niêm yết trong lĩnh vực tiền mã hóa, diễn biến từng cổ phiếu, kỳ vọng lãi suất và tiến trình pháp lý là những yếu tố riêng cần xem xét; mức của một chỉ số đơn lẻ không thể phản ánh toàn bộ tình hình.