Các nhà giao dịch lại chú ý đến các giao dịch trái phiếu từng khiến họ chịu tổn thất nặng nề, tức là cược vào việc đường cong lợi suất sẽ quay trở lại bình thường khi kinh tế suy giảm buộc các ngân hàng trung ương phải hạ lãi suất.
Trong tuần qua, đường cong lợi suất được chú ý đặc biệt, với lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ và châu Âu tăng mạnh so với các trái phiếu kỳ hạn ngắn hạn. Sự thay đổi trên thị trường trái phiếu đã khiến các nhà giao dịch quay trở lại với "các giao dịch dốc", nơi các nhà đầu tư mua vào trái phiếu kỳ hạn ngắn và bán khống trái phiếu kỳ hạn dài.
Kỳ vọng vào việc chấm dứt chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (European Central Bank), đánh dấu việc kết thúc khả năng một thị trường trái phiếu ảm đạm kéo dài hai năm. Olivier De Larouziere, Giám đốc đầu tư toàn cầu về thu nhập cố định tại BNP Paribas Asset Management, cho biết, khi các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới dần kết thúc chu kỳ thắt chặt, mọi người đều xem xét lại cơ hội giao dịch từ việc đảo ngược đường cong lợi suất.
Từ đầu năm 2022, để kiểm soát mức lạm phát tăng nhanh, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đã thực hiện các bước tăng lãi suất mạnh mẽ, khiến cho lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng cao hơn so với lợi suất trái phiếu dài hạn, qua đó tạo ra sự đảo ngược đường cong lợi suất. Nhiều nhà đầu tư tin rằng, với việc các ngân hàng trung ương tạm ngừng tăng lãi suất, thậm chí bắt đầu giảm lãi suất để đối phó với sự chậm lại của tăng trưởng kinh tế, sự đảo ngược đường cong sẽ không thể duy trì trong năm nay và năm sau.
Tuy nhiên, giao dịch dựa trên sự thay đổi chính sách tương lai của ngân hàng trung ương là phức tạp và khó nắm bắt. Đầu tháng 7, do lạm phát vẫn ở mức cao và kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất thêm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn hai năm và mười năm đã đảo ngược sâu nhất kể từ năm 1981, gây thua lỗ nặng nề cho các nhà giao dịch đặt cược vào việc đường cong quay trở lại bình thường. Alexandre Caminade, Giám đốc quản lý đầu tư thu nhập cố định tại Ostrum, cho biết với nhiều nhà đầu tư, việc cược vào sự bình thường hoá của đường cong lợi suất là rất đau đớn.
Trong những tháng gần đây, một số nhà đầu tư đã từ từ quay lại với việc giao dịch dốc của trái phiếu dài hạn, họ cược vào việc lợi suất trái phiếu 30 năm so với trái phiếu 10 năm sẽ tăng rõ rệt. Anne Beaudu, quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định toàn cầu của Amundi, nói rằng đã bắt đầu cược vào việc đường cong lợi suất 10 năm so với 30 năm sẽ trở nên dốc hơn.
Bassi của JPMorgan cho biết, với sự tăng trưởng kinh tế chậm lại, đường cong lợi suất dài hạn thường trở nên dốc trước, khiến cho lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm gặp áp lực hơn so với trái phiếu 30 năm. Tuy nhiên, do tình hình lãi suất chính sách hiếm khi thay đổi nhanh chóng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn thường giữ ổn định.
Tuần trước, biểu hiện của thị trường trái phiếu đã làm nổi bật rủi ro của giao dịch đường cong. Chủ tịch của Cục Dự trữ Liên bang New York (New York Fed), John Williams, tuần trước cho biết, lạm phát đang giảm theo dự đoán, không loại trừ khả năng giảm lãi suất vào đầu năm 2024. Nhận định này của Williams đã khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn giảm mạnh hơn so với trái phiếu dài hạn.
Franck Dixmier, Giám đốc đầu tư của Allianz Global Fixed Income, cho rằng, nhà đầu tư cần phải cẩn trọng, việc chọn sai thời điểm có thể khiến quá trình giao dịch trở nên đau khổ. Caminade cho biết, khi chúng ta xác định được ngân hàng trung ương đã chạm đến lãi suất cuối cùng và bắt đầu nói về việc giảm lãi suất hoặc các biện pháp nới lỏng khác, đó sẽ là thời điểm để tăng cường giao dịch dốc trong danh mục đầu tư.
