- Tính đến ngày 22 tháng 4, tổng giá trị thị trường A cổ phiếu của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục là 117 nghìn tỷ nhân dân tệ, đồng thời số dư vay ký quỹ tăng lên 2,7 nghìn tỷ, cho thấy tính thanh khoản và khẩu vị rủi ro của thị trường đã có sự phục hồi đáng kể.
- Dữ liệu báo cáo quý đầu tiên tiết lộ rằng các quỹ đầu tư chủ quyền đã thực hiện các điều chỉnh vị trí đáng kể. Trong quý đầu tiên, Tập đoàn China Jianyin rút ròng hơn 44 tỷ đơn vị từ ETF CSI 300 HuaTai Bairui, và tập đoàn Chentong Holdings cùng với Guoxin Investment cũng đồng thời giảm tỷ lệ nắm giữ trong một số ETF chủ đề các doanh nghiệp nhà nước trung ương.
- Dòng tiền tiếp nhận cho thấy sự thay đổi cấu trúc, với các nhà đầu tư bảo hiểm như China Life trong quý đã tăng tỷ lệ nắm giữ lên trên 20% thông qua việc mua vào các sản phẩm như ETF Bosera CSI 1000, hoàn thành sự chuyển giao tính thanh khoản với các quỹ chủ quyền.
Theo dõi dòng tiền vào ETF rộng
Dữ liệu thay đổi tỉ lệ công khai được tiết lộ trong báo cáo định kỳ của Quỹ đầu tư công khai quý đầu tiên rõ ràng đã vẽ nên lộ trình vận hành ngược chu kỳ của các chủ thể đầu tư chủ quyền. Tính đến cuối năm ngoái, Huaijin Investment và Huaijin Assets lần lượt nắm giữ hơn 20% trong 16 và 12 quỹ ETF cốt lõi. Tuy nhiên, đến cuối quý một năm nay, ngoại trừ ETF Bosera CSI 1000, tỷ lệ nắm giữ của họ trong các ETF CSI 300 do HuaTai Bairui, E Fund, ChinaAMC, và Harvest quản lý đều giảm xuống dưới ngưỡng 20%. Lấy ETF CSI 300 HuaTai Bairui lớn nhất làm ví dụ, tỷ lệ nắm giữ của Huaijin từ 73,5 tỷ đơn vị năm ngoái đã giảm mạnh, với tổng số đơn vị cuối kỳ giảm xuống còn 44,8 tỷ. Sự thay đổi tỷ lệ này cho thấy rằng, sau khi rủi ro thị trường suy thoái được loại bỏ, các quỹ can thiệp đang rút khỏi các sản phẩm có tính thanh khoản cao một cách có trật tự.
Thay thế cấu trúc dòng tiền bổ sung
Sự rút lui quy mô lớn của các quỹ chủ quyền không gây ra sự cạn kiệt thanh khoản ở thị trường thứ cấp, chủ yếu là do sự thay thế thành công cấu trúc dòng tiền trên thị trường. Báo cáo quý của ETF Bosera CSI 1000 cung cấp một góc nhìn vi mô: Trong khi một tổ chức đầu tư rút ròng 411 triệu đơn vị, China Life đã mua hơn 50 triệu đơn vị vào cuối tháng 3, đẩy tỷ lệ nắm giữ của họ lên 20,99%. Vốn bảo hiểm, là nguồn vốn dài hạn điển hình, đã tăng phân bổ vào các ETF rộng quy mô trung bình và nhỏ, tiếp nhận hiệu quả áp lực bán trên thị trường. Ngoài ra, số dư vay ký quỹ, đại diện cho hoạt động tích cực của vốn đòn bẩy, đã trở lại khu vực 2,7 nghìn tỷ, cho thấy sự khẩu vị rủi ro của vốn giao dịch trong sàn đang quay trở lại, tạo nên một hệ sinh thái vi mô chung hỗ trợ định giá từ vốn phân bổ dài hạn và vốn giao dịch ngắn hạn.
Biến động thị trường và quản lý kỳ vọng
Xét từ lô-gic hoạt động, sau khi thực hiện mua vào chặn lại vào đầu năm, đến cuối quý một, các quỹ chủ quyền đã thực hiện cắt giảm cận biên, thể hiện sự chuyển đổi chức năng từ cung cấp thanh khoản thụ động sang quản lý biến động thị trường chủ động. Động thái này, một mặt, đã giải phóng các chip khóa sớm trong giai đoạn tăng chỉ số, tránh sự quá nóng định giá do cấu trúc vi mô đơn phương chật chội; mặt khác, cũng chuẩn bị đủ không gian trên bảng cân đối tài sản cho sự can thiệp chính sách trong tương lai. Dưới bối cảnh bên ngoài phải đối mặt với bất ổn địa chính trị ở Trung Đông và bên trong điều chỉnh tỷ lệ bảo lãnh ký quỹ, tổng giá trị thị trường A cổ phiếu vẫn đạt mức cao mới là 117 nghìn tỷ, cho thấy cơ chế định giá thị trường hiện tại đã dần thoát khỏi sự phụ thuộc tuyệt đối vào mua vào chủ quyền, đang dần xác lập được tính bền vững nội tại.
