Hiệp định thương mại và cấu trúc thuế quan
Năm 2025, hàng rào thương mại của Mỹ tiếp tục gia tăng. Dù đã có Phần Lan, Việt Nam, Nhật Bản, Hàn Quốc, EU và một số quốc gia khác đạt được các thỏa thuận phần nào với Mỹ, nhưng mức thuế thực tế vẫn duy trì ở mức cao. Dữ liệu cho thấy, thuế nhập khẩu trung bình của Mỹ đã tăng từ 2.5% hai năm trước lên gần 20%. Phần Lan được hưởng ưu đãi trên một số sản phẩm, trong khi EU có lợi thế đàm phán nhờ vào thị phần xuất khẩu lớn hơn.
Sự sắp xếp khác nhau về thuế cho thép, nhôm và ô tô nổi bật chiến lược phân tầng của Mỹ. Mặc dù một số ngành có sự miễn trừ hoặc hạn ngạch, nhưng cấu trúc tổng thể vẫn hướng tới trạng thái thông thường của thuế cao. Xu hướng này không chỉ làm gián đoạn chuỗi cung ứng mà còn gia tăng sự không chắc chắn về chiến lược cho các doanh nghiệp toàn cầu.
Động lực tăng trưởng kinh tế Mỹ suy yếu
Trong nửa đầu năm, kinh tế Mỹ thể hiện một số sức bền, nhưng động lực nhanh chóng giảm nhiệt vào mùa hè. Sự dao động của số liệu GDP che giấu thực tế suy giảm nhu cầu nội địa: chi tiêu tiêu dùng giảm xuống mức khoảng 1%, và tăng trưởng việc làm giảm đáng kể. Nếu không tính đến sự đầu tư mạnh mẽ từ các dự án trí tuệ nhân tạo và công nghệ cao, tiêu dùng và đầu tư của khu vực tư nhân cốt lõi gần như rơi vào tình trạng đình trệ.
Các nhà phân tích cho rằng, trong vài quý tới, kinh tế Mỹ sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào kích thích chính sách và đầu tư công nghệ, nhưng mức tăng trưởng tổng thể có thể giảm xuống dưới xu hướng. Tốc độ tăng trưởng kinh tế cả năm 2025 dự kiến chỉ ở mức khoảng 1.7%, thấp hơn đáng kể so với 2.8% của năm 2024.
Chi tiêu tiêu dùng gặp áp lực
Các gia đình Mỹ đang cảm nhận áp lực từ nhiều phía. Thuế cao đẩy giá cả hàng hoá dần tăng cao, kết hợp với thị trường lao động nguội dần và chi phí tín dụng cao, dẫn đến chi tiêu tùy chọn giảm mạnh. Lượng mua các sản phẩm như nội thất, dụng cụ giải trí giảm, ngân sách gia đình trở nên căng thẳng hơn.
Chi phí thuế được chuyển sang phía tiêu dùng dự kiến sẽ làm tăng chi phí sinh hoạt hàng năm của gia đình thêm gần 2,000 đô la, tương đương với tác động khoảng 1% GDP. Việc khôi phục hoàn trả khoản vay sinh viên, lãi suất vay thế chấp cao và tăng trưởng dân số chậm cũng làm suy yếu thêm triển vọng tiêu dùng.
Lạm phát và truyền tải thuế quan
Dù tác động của thuế quan đến lạm phát vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng giá cả hàng hóa cốt lõi đã có dấu hiệu phục hồi. Loại trừ ô tô, mức tăng theo năm hóa của giá các hàng hóa gần ba tháng qua đã tiến đến 4%, cho thấy áp lực giá tiềm tàng đang tích tụ.
Trong vài tháng tới, khi thời hạn miễn thuế đối với hàng hóa trên đường vận chuyển kết thúc, cùng với giá ô tô tăng, áp lực lạm phát có thể sẽ tăng thêm. Dù lạm phát dịch vụ có thể giúp giảm bớt phần nào gia tăng giá hàng hóa, nhưng xu hướng giảm tổng thể cũng đang đối mặt với thách thức.
Chính sách của Fed và xu hướng lãi suất
Giữa bối cảnh kinh tế chậm lại và lạm phát bền bỉ, triển vọng chính sách của Fed càng phức tạp. Các phân tích dự báo rằng Fed sẽ giảm lãi suất từ từ trong các cuộc họp tới để điều chỉnh lãi suất về mức trung hòa. Nhưng sự bất ổn giá do thuế quan và bối cảnh thâm hụt tài chính mở rộng khiến xu hướng lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn có nguy cơ tăng.
Sự thay đổi của phần bù kỳ hạn cho thấy các yếu tố địa chính trị và tài chính đang trở thành yếu tố chính của thị trường. Dù Bộ Tài chính tạm thời giảm áp lực dài hạn qua việc tối ưu hóa cấu trúc phát hành, nhưng nếu lạm phát trỗi dậy, có thể thị trường trái phiếu Mỹ lại chịu áp lực.
Khó khăn của thị trường bất động sản
Môi trường lãi suất cao đã đưa thị trường bất động sản Mỹ gần tới trạng thái "khuẩn suy thoái". Doanh số bán nhà ở mức thấp, khả năng mua nhà hạn chế. Sự ổn định gần đây trong tồn kho không đủ để mang lại thay đổi giá đáng kể. Tốc độ tăng giá nhà đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn mười năm qua, nhưng vẫn khó để thúc đẩy giao dịch.
Trong tương lai, nếu Fed dần giảm lãi suất, lãi suất vay thế chấp giảm sẽ mang lại một số đệm cho thị trường bất động sản. Nhưng theo xu hướng, sự phục hồi toàn diện có thể phải đợi đến năm 2026.
Tóm tắt
Cuộc chiến thuế quan của Mỹ không chỉ thay đổi cấu trúc thương mại toàn cầu mà qua các con đường tiêu dùng, đầu tư và lạm phát đang ảnh hưởng sâu sắc đến kinh tế trong và ngoài nước. Sáu vấn đề lớn hé lộ một kết luận cốt lõi: thuế quan cao và sự bất định chính sách sẽ trở thành trạng thái thường xuyên trong những năm tới, nguy cơ chậm lại của kinh tế toàn cầu khó có thể tránh khỏi. Cục Dự trữ Liên bang và các chính phủ sẽ điều chỉnh lạm phát, việc làm và tăng trưởng trong môi trường này như thế nào sẽ quyết định đến hướng đi dài hạn của thị trường toàn cầu.
