Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), Mike Selig, đã phát biểu tại Washington vào thứ Ba rằng, cơ quan quản lý đang tiến gần đến việc ban hành chỉ dẫn chính sách cho phép hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa được hoạt động hợp pháp tại Mỹ, dự kiến sẽ được công bố trong khoảng "một tháng tới".
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh không có ngày đáo hạn, thường kèm theo cơ chế đòn bẩy. Trong những năm gần đây, hình thức sản phẩm này chủ yếu phát triển tại thị trường ngoại biên. Dữ liệu ngành cho thấy, trong tổng khối lượng giao dịch phái sinh trên các sàn giao dịch tiền mã hóa lớn trên toàn cầu, hợp đồng vĩnh viễn chiếm hơn 70%, trong khi thị phần của thị trường nội địa Hoa Kỳ chưa đến 15%. Selig cho biết, định hướng quản lý từ chính phủ tiền nhiệm đã khiến các doanh nghiệp liên quan và dòng thanh khoản chuyển ra ngoài, tạo ra sự chênh lệch thanh khoản rõ rệt.
Các nhà phân tích thị trường cho rằng, nếu Hoa Kỳ xác định rõ đường lối quản lý, một phần vốn từ các tổ chức có thể quay trở lại thị trường nội địa, thúc đẩy việc sửa chữa giá trị của các nền tảng giao dịch. Giá trên lợi nhuận kỳ vọng (P/E) của một số công ty niêm yết liên quan đến tiền mã hóa thấp hơn từ 20% đến 30% so với các nhà môi giới hợp đồng tương lai truyền thống, phản ánh phần bù rủi ro của sự không chắc chắn về chính sách.
SEC và CFTC thúc đẩy "Dự án Crypto"
Ngày hôm đó, Selig đã cùng tham dự sự kiện với Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), Paul Atkins, nhấn mạnh sự phối hợp giữa hai bên trong khung "Dự án Crypto" để quản lý tài sản kỹ thuật số.
Selig cho biết, CFTC đang nghiên cứu cơ chế "ngoại lệ đổi mới" để cung cấp không gian quản lý hạn chế cho các hoạt động thử nghiệm với tài sản kỹ thuật số, đồng thời sẽ xác định cách thức quản lý các nhà phát triển tài chính phi tập trung (DeFi). Những người gần gũi với cơ quan quản lý cho biết, động thái này nhằm giảm thiểu sự khác biệt trong kỳ vọng do sự không chắc chắn về thực thi.
Atkins cho biết, mặc dù các cơ quan quản lý có thể thúc đẩy chính sách thông qua chỉ dẫn giải thích, "chúng tôi thực sự cần sự chắc chắn ở cấp độ pháp lý". Hai năm trước, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã làm suy yếu vị thế ưu tiên của các cơ quan liên bang trong việc giải thích pháp luật, khiến chỉ dẫn quản trị dễ bị thách thức hơn trong các vụ kiện tụng.
Dự báo tiêu chuẩn quản lý thị trường sẽ rõ ràng
Selig cũng tiết lộ rằng, thị trường dự đoán sẽ sớm nhận được chỉ dẫn rõ ràng và sẽ dần đi vào quy trình xây dựng quy tắc hoàn chỉnh hơn. Các doanh nghiệp liên quan bao gồm Polymarket và Kalshi với các hợp đồng thể thao đang đối mặt với tranh cãi về quy định từ các cơ quan quản lý cờ bạc của một số tiểu bang.
Selig cho biết, quản lý cờ bạc cấp tiểu bang và quản lý phái sinh liên bang "có thể cùng tồn tại", nhưng CFTC sẽ kiên trì giữ vai trò chủ đạo của mình trong thị trường hợp đồng sự kiện. Các nhà phân tích thị trường cho rằng, tiêu chuẩn quản lý rõ ràng hóa sẽ giúp giảm phần bù rủi ro về pháp lý, nhưng cũng có thể nâng cao yêu cầu ký quỹ và tiêu chuẩn thông tin, gây ràng buộc cho một số giao dịch đòn bẩy cao.
Quá trình lập pháp vẫn là biến số then chốt
Thượng viện Hoa Kỳ vẫn đang thúc đẩy "Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (Digital Asset Market Clarity Act), nhằm phân chia ranh giới trách nhiệm giữa CFTC và SEC trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Dự thảo luật hiện vẫn đang ở giai đoạn đấu tranh của nhiều bên, liên quan đến các ngành công nghiệp, hệ thống ngân hàng và sự phối hợp giữa các nghị sĩ lưỡng đảng. Khi cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 đang đến gần, khung thời gian lập pháp thu hẹp lại, khiến khả năng thông qua đối mặt với sự suy giảm cận biên.
Ngành công nghiệp cho rằng, nếu hợp đồng tương lai vĩnh viễn được thực hiện hợp pháp tại Mỹ, cấu trúc thị trường phái sinh có thể xuất hiện sự cải thiện cận biên. Khối lượng giao dịch nội địa trong 12 tháng tới có thể đạt được tăng trưởng ở mức hai chữ số, nhưng tính ổn định của chính sách vẫn phụ thuộc vào tiến trình xây dựng quy tắc chính thức và mức độ ủy quyền của Quốc hội.
Trong bối cảnh hiện nay với sự song hành của quản lý và lập pháp, khung chế độ thị trường tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ đang được tái cơ cấu. Việc thanh khoản thị trường liệu có thể duy trì được sự hồi lưu hay không, vẫn còn phải chờ đợi sự kiểm chứng từ chi tiết chính sách và môi trường thanh khoản vĩ mô.
