Dòng chảy ngầm tại Washington, cơ sở chế độ của Fed bị nghi ngờ
Gần đây, Quốc hội và chính quyền Mỹ liên tục phát ra tín hiệu không hài lòng đối với cách thức hoạt động chính sách của Fed. Khi công cụ lãi suất và chiến lược bảng cân đối tài sản đối mặt với thách thức lập pháp, tính độc lập và quyền lực của Fed đang gặp phải cú sốc hệ thống chưa từng có trong nhiều năm. Trong bối cảnh hiện nay, dù điều chỉnh chính sách chưa thực sự diễn ra, nhưng cuộc đấu tranh logic đằng sau nó đã khiến các thị trường toàn cầu hết sức cảnh giác.
Đề xuất “đóng băng quyền trả lãi” của thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa không chỉ đặt câu hỏi về phương thức hoạt động cốt lõi của Fed, mà còn tượng trưng rằng chính sách tiền tệ không còn là “lĩnh vực độc quyền của kỹ trị.” Lực lượng chính trị đang cố gắng đặt ra luật chơi mới, chuyển quyền quyết định từ ngân hàng trung ương sang các tổ chức có nền tảng dân ý hơn.
Tranh chấp ứng cử viên chủ tịch gia tăng, hướng đi tiền tệ có thể chuyển đổi hoàn toàn
Nhiệm kỳ của Chủ tịch hiện tại của Fed Jerome Powell sẽ hết hạn vào năm 2026, nhưng tranh cãi về người kế nhiệm đã bắt đầu. Với khả năng cựu Tổng thống Trump có thể trở lại trung tâm quyền lực, cuộc chiến giữa ứng viên bồ câu và diều hâu sẽ trở thành trọng điểm quan tâm của thị trường trong hai năm tới.
Đội ngũ của Trump có xu hướng ủng hộ những người ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng, với ý định thúc đẩy hạ lãi suất và chính sách mở rộng để phối hợp chiến lược “phồng lớn nền kinh tế.” Điều này không chỉ có thể làm lung lay cơ sở quản lý lạm phát hiện tại, mà còn đồng nghĩa với việc chính sách giám sát tài chính và thị trường tài sản có thể cùng nới lỏng.
Công cụ lãi suất rơi vào tranh cãi, cơ chế hiện hành có nguy cơ "đứt gãy"
Trong khuôn khổ hiện hành, Fed kiểm soát lãi suất quỹ liên bang thông qua việc trả lãi dự trữ cho các ngân hàng thương mại. Dù cơ chế này hoạt động hiệu quả về mặt kỹ thuật, nhưng trong những năm gần đây, do tốc độ mở rộng bảng cân đối tài sản quá nhanh, đã gây ra áp lực kép về chi phí tài chính tăng và không gian hoạt động bị thu hẹp.
Với thâm hụt chính phủ cao và đường cong lợi suất biến động liên tục, ngày càng có nhiều tiếng nói kêu gọi tái khởi động hệ thống dự trữ khan hiếm truyền thống. Nhưng các chuyên gia cảnh báo, tháo bỏ cơ chế hiện tại một cách vội vàng có thể kích hoạt khủng hoảng thanh khoản thị trường, đặc biệt trong bối cảnh hệ thống ngân hàng đã thích nghi sâu với cơ chế mới này.
Đường lối thu hẹp bảng cân đối nảy sinh bất đồng, chiến lược tài sản có thể trở thành trọng tâm chính sách
Từ năm 2022, Fed đã giảm khoảng 2 nghìn tỷ USD tài sản nợ. Tuy nhiên, liệu có nên tiếp tục đẩy mạnh biện pháp thắt chặt định lượng hay không đang trở thành biểu hiện tập trung của bất đồng ý kiến nội bộ.
Những người theo trường phái quyết liệt như Kevin Warsh ủng hộ “hoạt động kép” — tức là hạ lãi suất đồng thời tăng tốc bán trái phiếu, nhằm thu hẹp bảng cân đối tài sản xuống dưới 6 nghìn tỷ USD. Nếu thực hiện, động thái này sẽ là chiến lược chưa từng có trong lịch sử hiện đại của Fed, có thể gây ra chấn động thị trường dữ dội.
Tương lai chính sách: Tái cấu trúc và rủi ro đi kèm
Dù trở lại hệ thống truyền thống hay tái thiết cấu trúc tài sản, những thách thức mà Fed đang đối mặt không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn là thách thức sâu sắc về việc tái cấu trúc chế độ. Kết quả cuối cùng của cuộc tranh luận này có thể quyết định hướng đi của dòng chảy vốn toàn cầu trong 10 năm tới.
Các nhà đầu tư cần nhanh chóng đánh giá lại sự bất định tiềm tàng của môi trường chính sách tiền tệ, đặc biệt trong bối cảnh chu kỳ chính trị nội tại của Mỹ giao thoa với áp lực lạm phát toàn cầu chưa giải quyết được. Vừa phải cảnh giác với sự lan rộng của rủi ro, vừa phải nắm bắt cơ hội chiến lược tạo ra từ việc tái thiết chế độ.
