Đà giảm kéo dài của chứng khoán Trung Quốc đang chuyển từ điều chỉnh định giá sang đánh giá lại năng lực tạo lợi nhuận của doanh nghiệp. Từ mức đỉnh hồi tháng 5, vốn hóa thị trường đã giảm khoảng 3,5 nghìn tỷ USD. Tuần trước, chỉ số CSI 300 rơi vào vùng thị trường giá xuống, trong khi một chỉ số công nghệ tại Hồng Kông gần như xóa hết mức tăng kể từ khi Bắc Kinh triển khai gói hỗ trợ tăng trưởng quy mô lớn cách đây hai năm.
Mâu thuẫn chính trên thị trường hiện nay là nền kinh tế suy yếu đã bắt đầu bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng chưa suy yếu đến mức thúc đẩy một vòng kích thích mới mạnh hơn. Với nhà đầu tư, áp lực lợi nhuận xuất hiện cùng lúc với kỳ vọng chính sách hạ nhiệt, khiến thị trường thiếu một chất xúc tác rõ ràng để đảo chiều tâm lý dòng vốn.
CSI 300 bước vào thị trường giá xuống
Dữ liệu cho thấy CSI 300 đã rơi vào vùng thị trường giá xuống trong tuần trước, phản ánh mức giảm của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đã đạt ngưỡng thường được thị trường sử dụng để xác định xu hướng này. Khi chỉ số tiếp tục suy yếu, mức thiệt hại vốn hóa của thị trường cổ phiếu lớn thứ hai thế giới ngày càng mở rộng, trong bối cảnh nhà đầu tư đồng thời lo ngại về tăng trưởng kinh tế, lợi nhuận doanh nghiệp và quy mô hỗ trợ chính sách.
Đợt giảm không còn chỉ giới hạn ở một vài ngành. Việc chỉ số chủ chốt đi xuống cho thấy áp lực bán đã lan sang phạm vi rộng hơn của các doanh nghiệp niêm yết. Đối với những cổ phiếu cần lợi nhuận cải thiện để duy trì định giá, lợi nhuận suy giảm sẽ thu hẹp dư địa định giá mà thị trường sẵn sàng chấp nhận. Điều này cũng khiến khả năng phục hồi giá phụ thuộc nhiều hơn vào kết quả kinh doanh thực tế, thay vì chỉ dựa trên kỳ vọng chính sách.
Cổ phiếu công nghệ Hồng Kông gần như xóa hết đà tăng
Một chỉ số đại diện cho nhóm công nghệ tại Hồng Kông cũng đang tiến gần mức xóa sạch đà tăng trong hai năm qua. Hai năm trước, Bắc Kinh đưa ra một loạt biện pháp hỗ trợ tăng trưởng, giúp thị trường hình thành kỳ vọng về khả năng phục hồi kinh tế và cải thiện triển vọng của cổ phiếu công nghệ. Tuy nhiên, khi lợi nhuận suy yếu và tâm lý thị trường xấu đi, phần tăng giá này đang dần bị đảo ngược.
Diễn biến của nhóm công nghệ được theo dõi sát vì định giá của lĩnh vực này trước đó phản ánh nhiều kỳ vọng về tăng trưởng, đổi mới và hỗ trợ chính sách. Khi giá cổ phiếu đi xuống, nhà đầu tư đang đánh giá lại khả năng những kỳ vọng đó chuyển thành tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận bền vững. Nếu kết quả kinh doanh chưa cải thiện, hỗ trợ định giá từ chính sách khó có thể tự mình bù đắp áp lực từ các yếu tố cơ bản.
Chính sách chưa đủ mạnh để bù đắp áp lực lợi nhuận
Khó khăn hiện tại của thị trường nằm ở chỗ nền kinh tế đã suy yếu đủ để tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng chưa cho thấy dấu hiệu rõ ràng về một vòng kích thích mới quy mô lớn hơn. Chính sách hỗ trợ hạn chế làm giảm kỳ vọng của nhà đầu tư về một đợt phục hồi nhanh, trong khi lợi nhuận giảm khiến chi phí cơ hội của việc tiếp tục nắm giữ cổ phiếu tăng lên.
Tính đến ngày 25 tháng 10, thị trường vẫn tập trung vào hai câu hỏi: lợi nhuận doanh nghiệp có tiếp tục chịu ảnh hưởng từ đà yếu của nền kinh tế hay không, và nhà chức trách có đưa ra tín hiệu hỗ trợ đủ mạnh hay không. Việc CSI 300 bước vào thị trường giá xuống cùng với đà tăng của cổ phiếu công nghệ Hồng Kông bị xóa bỏ đang phản ánh trực tiếp quá trình cân bằng lại giữa định giá và lợi nhuận trên thị trường. Các dữ liệu lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp niêm yết và những động thái chính sách mới sẽ là tâm điểm theo dõi, thay vì mức tăng giá đã ghi nhận trước đó.