Cổ phiếu Mỹ phân hóa mạnh: Năng lượng tăng, chip chịu áp lực

Phố Wall phân hóa rõ rệt trong ba phiên

Tính đến khi đóng cửa ngày 23/10/2026, ETF theo dõi S&P 500 là SPY giảm 1,18% trong ba phiên giao dịch, nhưng khoảng cách giữa các nhóm ngành đã nới rộng đáng kể. Quỹ Energy Select Sector SPDR (XLE) tăng 2,00%, trong khi Communication Services Select Sector SPDR (XLC) giảm 4,25%, chênh lệch 6,25 điểm phần trăm.

Diễn biến này không đơn thuần là một đợt bán tháo trên toàn thị trường. Dòng tiền vẫn tìm đến một số ngành nhất định, nhưng những nhóm từng dẫn dắt thị trường bắt đầu phân hóa. Ở thời điểm hiện tại, sức mạnh tương đối giữa các ngành đáng chú ý hơn mức tăng giảm của riêng chỉ số S&P 500.

Trong 11 nhóm ngành chính, năng lượng tăng mạnh nhất. Tiện ích tăng 1,62%, còn hàng tiêu dùng thiết yếu, bất động sản, tài chính và vật liệu cũng ghi nhận mức tăng. Dịch vụ truyền thông, hàng tiêu dùng không thiết yếu, công nghiệp và công nghệ kém hơn S&P 500.

Tuy nhiên, diễn biến trong ba phiên chưa đủ để khẳng định một vòng xoay ngành kéo dài đã hình thành. Thị trường cần thêm thời gian để kiểm chứng liệu các nhóm đang dẫn đầu có giữ được lợi thế tương đối hay không, cũng như những nhóm yếu hơn có tiếp tục kém hiệu quả khi thị trường chung phục hồi hay không.

Dịch vụ truyền thông giảm liên tiếp ba phiên

XLC giảm trong cả ba phiên từ ngày 21 đến 23/10, với mức giảm lần lượt là 1,11%, 1,42% và 1,78%. Áp lực bán tăng dần qua từng phiên.

Sau khi Meta Platforms công bố kế hoạch huy động vốn bổ sung và cam kết tăng đầu tư cho trí tuệ nhân tạo, thị trường bắt đầu đánh giá lại quy mô vốn, chi phí tài trợ và khả năng sinh lời của giai đoạn xây dựng hạ tầng AI tiếp theo. Cổ phiếu Meta cùng nhiều doanh nghiệp liên quan đến AI chịu áp lực bán khi nhà đầu tư lo ngại những khoản đầu tư hạ tầng lớn có thể không tạo ra mức lợi nhuận tương xứng.

Các công ty viễn thông cũng bị tác động bởi những thông tin liên quan đến khả năng xuất hiện cạnh tranh mới trong lĩnh vực truyền thông không dây. Dù vậy, XLC bao gồm nhiều loại doanh nghiệp khác nhau, từ nền tảng quảng cáo số đến nhà mạng truyền thống và các công ty giải trí. Vì thế, việc toàn bộ nhóm dịch vụ truyền thông suy yếu không đồng nghĩa mọi cổ phiếu thành phần đều đang gặp cùng một vấn đề kinh doanh.

Điểm cần theo dõi tiếp theo là liệu XLC có thể vượt lại SPY sau khi áp lực bán ban đầu giảm bớt hay không. Nếu nhóm này tiếp tục kém hơn thị trường trong những phiên S&P 500 tăng điểm, nhận định về sự suy yếu hiện tại sẽ có thêm cơ sở.

Giá dầu hỗ trợ năng lượng, nhưng mức hưởng lợi giữa các doanh nghiệp khác nhau

Mức tăng của nhóm năng lượng trong ba phiên chủ yếu đến từ phiên 23/10, khi XLE tăng 2,60%. Lo ngại nguồn cung tại Trung Đông có thể bị gián đoạn gia tăng, đẩy giá dầu Brent có lúc lên khoảng 116,72 USD/thùng trong ngày 23/10.

Giá dầu cao hơn có thể cải thiện kỳ vọng lợi nhuận của một số nhà sản xuất năng lượng, nhưng mức độ hưởng lợi không giống nhau giữa các doanh nghiệp. Chi phí vận hành, cơ cấu hoạt động lọc hóa dầu và danh mục tài sản sẽ quyết định giá dầu tăng chuyển hóa thành dòng tiền và lợi nhuận đến đâu.

Dòng vốn bên trong các ETF năng lượng cũng không đồng nhất. XLE nhận thêm tiền qua hoạt động phát hành chứng chỉ ETF, trong khi một số sản phẩm tập trung vào hoạt động thăm dò lại bị rút vốn. Điều này cho thấy đà tăng của một nhóm ngành không đồng nghĩa mọi sản phẩm liên quan đều được dòng tiền săn đón; một nhóm đang mạnh cũng không có nghĩa mọi tài sản trong nhóm đều đang ở vị thế thuận lợi để mua.

Sau một nhịp tăng nhanh, một đợt điều chỉnh nhưng vẫn giữ được vùng hỗ trợ và thu hút dòng tiền trở lại có thể giúp xác nhận xu hướng rõ hơn so với việc chỉ chạy theo một phiên tăng mạnh. Với các nhà đầu tư dài hạn, giá hàng hóa, dòng tiền doanh nghiệp, định giá và tình trạng bảng cân đối kế toán vẫn là những yếu tố cần được xem xét khi đánh giá kết quả thực tế của các công ty năng lượng.

Công nghệ phân hóa: Phần mềm tăng, bán dẫn giảm

Sự phân hóa trong nhóm công nghệ còn rõ hơn. ETF Technology Select Sector SPDR (XLK) giảm 1,19% trong ba phiên, nhưng diễn biến giữa các ngành bên trong hoàn toàn trái ngược. VanEck Semiconductor ETF (SMH) giảm khoảng 3,51%, trong khi iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) tăng khoảng 3,42%, tạo ra khoảng cách gần 7 điểm phần trăm.

Diễn biến này cho thấy thị trường không còn định giá cổ phiếu công nghệ chỉ theo hướng “cả nhóm tăng hoặc cả nhóm giảm”. Nhà đầu tư đang phân biệt giữa những doanh nghiệp phải tiếp tục chi mạnh cho hạ tầng AI và những công ty công nghệ có cơ cấu doanh thu, biên lợi nhuận và nhu cầu vốn khác biệt.

Chưa thể diễn giải việc bán dẫn suy yếu là dấu hiệu thị trường từ bỏ hoàn toàn chủ đề AI. Trong ngày 23/10, một số cổ phiếu chip đã xuất hiện dấu hiệu ổn định, cho thấy lực mua chưa biến mất. Vấn đề quan trọng hơn trong thời gian tới là phần mềm có tiếp tục vượt bán dẫn hay nhóm cổ phiếu chip sẽ giành lại vai trò dẫn dắt trước đây.

Tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu chống chịu tốt hơn, nhưng chưa tăng một chiều

Nhóm tiện ích tăng 1,62% trong ba phiên, còn hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 0,58%. Điện, thực phẩm và các sản phẩm gia dụng thường được xem là những lĩnh vực phòng thủ, với nhu cầu tương đối ổn định ngay cả khi kinh tế chậm lại.

Tuy nhiên, diễn biến trong ngày của hai nhóm này không duy trì theo một hướng. Hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 3,31% vào thứ Năm nhưng giảm 1,92% vào thứ Sáu; tiện ích cũng giảm trong phiên thứ Sáu. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức cao và tiến gần 5%. Lợi suất tăng làm tăng chi phí cơ hội tương đối của các tài sản trả cổ tức, đồng thời gây thêm áp lực tài trợ đối với những ngành nhạy cảm với lãi suất như tiện ích và bất động sản.

Vì vậy, việc vượt S&P 500 trong một giai đoạn chỉ số giảm không đồng nghĩa mức sinh lời tuyệt đối vẫn dương, càng không đảm bảo lợi thế tương đối sẽ kéo dài. Nếu dòng tiền tập trung quá nhiều vào các nhóm vừa thắng thế, những ngành phòng thủ cũng có thể đối mặt với việc định giá lại khi vị thế trở nên quá đông đúc.

Dòng vốn ETF lập kỷ lục nhưng tập trung hơn

Dữ liệu dòng vốn trong ngành ETF cũng phản ánh sự phân hóa tương tự. Số liệu cuối cùng của ETFGI cho thấy các ETF niêm yết tại Mỹ thu hút 152,93 tỷ USD trong tháng 9/2026, đưa tổng dòng vốn từ đầu năm lên mức kỷ lục 1,56 nghìn tỷ USD. ETF tại châu Âu thu hút 51,04 tỷ USD trong tháng 9, với dòng vốn lũy kế từ đầu năm đạt 432,45 tỷ USD, cũng là mức cao chưa từng có.

Tại thời điểm đó, năm 2026 vẫn còn ba tháng mới kết thúc, nhưng dòng vốn cả năm vào ETF tại Mỹ và châu Âu đã vượt kỷ lục của cả năm trước. Dù vậy, tổng tài sản ETF ở cả hai khu vực lại giảm nhẹ trong tháng 9. Tài sản ETF tại Mỹ giảm từ 16,36 nghìn tỷ USD cuối tháng 8 xuống 16,24 nghìn tỷ USD; tại châu Âu, con số này giảm từ 3,97 nghìn tỷ USD xuống 3,94 nghìn tỷ USD.

Điều đó cho thấy dòng tiền mới đổ vào và biến động giá trị danh mục là hai vấn đề khác nhau. Nhà đầu tư có thể tiếp tục rót vốn vào sản phẩm, nhưng giá các tài sản cơ sở giảm vẫn khiến tổng tài sản quản lý thu hẹp.

Trong tháng 9, ETF cổ phiếu tại Mỹ hút 41,02 tỷ USD, còn ETF trái phiếu hút 40,08 tỷ USD, gần tương đương nhau. ETF hàng hóa thu hút 3,74 tỷ USD, trong khi ETF quản lý chủ động nhận 61,16 tỷ USD. Các ETF quản lý chủ động có thể đồng thời đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu, vì vậy không thể cộng đơn giản các con số này. Tại châu Âu, ETF cổ phiếu thu hút 26,3 tỷ USD và ETF trái phiếu nhận 9,41 tỷ USD.

Tổng dòng vốn trong tháng 9 tại cả Mỹ và châu Âu đều thấp hơn tháng 8. Chỉ dựa vào dòng vốn không thể xác định nhà đầu tư đang giảm rủi ro hay điều chỉnh phân bổ tài sản. Tuy nhiên, việc dòng tiền vào ETF cổ phiếu và trái phiếu gần tương đương cho thấy một bộ phận vốn vẫn tham gia thị trường cổ phiếu, đồng thời tăng tỷ trọng trái phiếu và các khoản đầu tư đa dạng hóa.

Chỉ 20 ETF tại Mỹ đã thu hút tổng cộng 81,34 tỷ USD, trong đó SPY nhận 10,7 tỷ USD. Tại châu Âu, một sản phẩm dầu mỏ đòn bẩy nghịch đảo được thiết kế để hưởng lợi khi giá dầu giảm thu hút 6,1 tỷ USD. Con số này cho thấy một phần dòng vốn ETF được sử dụng để thể hiện quan điểm giao dịch ngắn hạn theo hướng giá xuống, thay vì chỉ phục vụ việc nắm giữ dài hạn theo cách truyền thống.

Dữ liệu ETF tháng 9 và diễn biến ngành trong ba phiên 21-23/10 thuộc hai giai đoạn khác nhau, nên không thể dùng trực tiếp để chứng minh vòng xoay hiện tại đã được dòng tiền xác nhận. Tuy nhiên, cả hai nhóm dữ liệu đều cho thấy nhu cầu đối với ETF vẫn mạnh, nhưng dòng vốn không phân bổ đồng đều cho mọi ngành, loại tài sản hay cổ phiếu riêng lẻ.

Lennar phục hồi ngược xu hướng, mốc 85 USD được chú ý

Trong nhóm hàng tiêu dùng không thiết yếu đang suy yếu, cổ phiếu Lennar Corporation (NYSE: LEN) đã có dấu hiệu cải thiện. Là một trong những nhà xây dựng nhà ở lớn tại Mỹ, Lennar điều chỉnh sau khi công bố kết quả kinh doanh tháng 9 rồi bắt đầu phục hồi.

Ngày 22/10, LEN tăng 8,69%, vượt khỏi kênh giảm đã giới hạn giá cổ phiếu kể từ tháng 8. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 84,92 USD ngày 23/10, giữ được vùng giá sau khi bứt phá và tăng khoảng 9,3% trong hai phiên.

Tính theo giá đóng cửa từ ngày 21 đến 23/10, LEN tăng 9,29%, trong khi ETF hàng tiêu dùng không thiết yếu bình quân gia quyền RSPD giảm 0,57%. Như vậy, Lennar vượt nhóm ngành 9,86 điểm phần trăm. So với mức đáy trong phiên 71,78 USD ngày 14/10, cổ phiếu đã phục hồi khoảng 18,3%.

Các số liệu này chưa đủ để chứng minh Lennar đã hoàn tất một đợt đảo chiều xu hướng dài hạn, nhưng cho thấy rõ cổ phiếu đang vận động tốt hơn đáng kể so với nhóm ngành. Thị trường sẽ cần theo dõi khả năng giá giữ vững vùng bứt phá, cùng với tình hình thị trường nhà ở, điều kiện tài trợ và dòng tiền của chính doanh nghiệp để đánh giá sức bền của nhịp phục hồi.

Ba kịch bản cần theo dõi trong tuần tới

Thị trường hiện có thể vận động theo ba hướng. Thứ nhất, năng lượng tiếp tục giữ sức mạnh tương đối trong khi dịch vụ truyền thông kém hiệu quả, khiến vai trò dẫn dắt tập trung hơn vào một số ít nhóm ngành. Thứ hai, bán dẫn ổn định trở lại, công nghệ vượt SPY và dịch vụ truyền thông cũng tìm được điểm cân bằng; khi đó, nhịp điều chỉnh gần đây có thể chủ yếu phản ánh việc thị trường đánh giá lại định giá và chi tiêu vốn. Thứ ba, nếu hàng tiêu dùng không thiết yếu và công nghiệp tiếp tục suy yếu, đồng thời các nhóm phòng thủ gần đây tăng tốt cũng bắt đầu giảm, trọng tâm thị trường có thể chuyển từ câu hỏi “nhóm nào đang dẫn đầu” sang việc độ rộng của toàn bộ thị trường cổ phiếu có đang xấu đi hay không.

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong ngày 27-28/10 và kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ lớn được công bố cùng thời điểm sẽ cung cấp thêm dữ liệu để đánh giá liệu diễn biến hiện tại chỉ là một vòng xoay ngắn hạn hay là sự chuyển dịch kéo dài hơn về vai trò dẫn dắt. Ở thời điểm này, dòng tiền ETF vẫn chảy vào thị trường, nhưng khoảng cách về hiệu suất giữa các nhóm ngành, ngành nhỏ và từng cổ phiếu đã mở rộng; vì vậy, cả hướng đi của dòng vốn lẫn sức mạnh tương đối của giá đều cần được theo dõi.