Sau ba tháng xung đột ở Trung Đông, thị trường thu nhập cố định toàn cầu đã có một khoảng thời gian tạm nghỉ nhờ vào tiến triển của các cuộc đàm phán hòa bình ở Doha. Dữ liệu từ Refinitiv trong phiên giao dịch Tokyo cho thấy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ở các kỳ hạn đã đồng loạt giảm từ mức cao, khi thị trường kỳ vọng vào việc mở lại eo biển Hormuz, động mạch năng lượng toàn cầu, đã trực tiếp chuyển thành định giá cho kỳ vọng lạm phát vĩ mô giảm nhiệt. Tuy nhiên, trong bối cảnh áp lực bán đấu giá từ phía cung và sự thay đổi nhân sự cấp cao của cơ quan tiền tệ, hệ sinh thái giao dịch vi mô và con đường phát triển của đường cong trung và dài hạn vẫn còn phức tạp.
Giải phóng rủi ro chuỗi cung ứng khi động mạch năng lượng tái khởi động
Nếu tình trạng chiến tranh ở eo biển Hormuz có thể được kết thúc thực sự thông qua sự hiểu biết chính trị, người hưởng lợi đầu tiên sẽ là mạng lưới logistics hàng hóa toàn cầu đang ở trạng thái cực kỳ căng thẳng. Trong ba tháng qua, do phong tỏa trên biển và đối đầu quân sự, các thực thể vận tải biển quốc tế đã phải chịu chi phí vòng tránh và phí bảo hiểm cao, những chi phí vi mô này cuối cùng đã lắng đọng thành lạm phát nhập khẩu. Sự phục hồi giá trái phiếu Mỹ, về bản chất, là thị trường thu nhập cố định đang chiết khấu trước tiến độ giải phóng chuỗi cung ứng vật chất. Khi kỳ vọng thông thương được cải thiện, sự trì trệ của nguyên liệu công nghiệp do chậm trễ vận tải và chi phí tồn kho đang đối mặt với việc loại bỏ nhanh chóng.
Truyền dẫn chuỗi công nghiệp
Từ cơ chế vi mô truyền dẫn từ hàng hóa đến ngành sản xuất hạ nguồn, việc cải thiện điều kiện thông thương của dầu thô và khí tự nhiên hóa lỏng sẽ trực tiếp giảm chi phí mua nguyên liệu của các nhà máy lọc dầu và doanh nghiệp hóa dầu toàn cầu. Sự thay đổi biên này được truyền dẫn đến thị trường trái phiếu Mỹ qua hai con đường: Thứ nhất, trung tâm chi phí năng lượng giảm sẽ thấm dần xuống chuỗi sản phẩm công nghiệp cốt lõi như hóa chất cơ bản, nhựa, sợi tổng hợp, trực tiếp làm giảm đường cong chỉ số giá tiêu dùng trong tương lai, từ đó làm suy yếu nhu cầu bảo vệ lạm phát của thị trường trái phiếu; Thứ hai, giá dầu thô giảm giúp cải thiện cán cân thương mại của các nước nhập khẩu năng lượng, giảm áp lực chi phí cho doanh nghiệp, khiến chênh lệch tín dụng của nền kinh tế thực được phục hồi ở cấp độ vi mô, vốn bắt đầu chuyển từ tài sản trú ẩn sang chu kỳ sản xuất.
Đánh giá lại chi phí mua tài sản vật chất và chi phí nhà máy lọc dầu
Do kỳ vọng mở lại tuyến đường, các nhà giao dịch hàng hóa chính trên toàn cầu đang đánh giá lại chi phí mua tài sản vật chất trong tương lai. Trước đây, do lo ngại chiến tranh kéo dài, các kho dự trữ phòng thủ đã bắt đầu đối mặt với áp lực giải phóng, dự kiến chênh lệch giá của nhà máy lọc dầu xuất hiện dao động tần số cao. Ở cấp độ vĩ mô, hành vi giải phóng kho dự trữ của các doanh nghiệp vi mô này sẽ giảm nhu cầu tín dụng thương mại ngắn hạn, từ đó ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu của công cụ thị trường tiền tệ. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ như kỳ hạn hai năm giảm 7 điểm cơ bản xuống còn 4,06%, một phần phản ánh sự giảm biên của chi phí tài trợ ngắn hạn của doanh nghiệp.
Đối phó thanh khoản thị trường trái phiếu nước ngoài và áp lực bán đấu giá
Sau kỳ nghỉ ngắn ngày tưởng niệm các binh sĩ Mỹ đã hy sinh, thị trường nước ngoài châu Á đã đảm nhận chức năng phát hiện giá cốt lõi. Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng, sự tăng giá liên tục của thị trường trái phiếu đang đối mặt với áp lực cung kỹ thuật. Bộ Tài chính Mỹ sắp khởi động bán đấu giá trái phiếu kỳ hạn hai năm và tín phiếu ngắn hạn, sẽ rút một lượng lớn thanh khoản vốn khỏi thị trường trong thời gian ngắn. Trong bối cảnh chính sách diều hâu của ngân hàng trung ương chưa hoàn toàn chuyển hướng, lãi suất trúng thầu và tỷ lệ đăng ký của thị trường sơ cấp sẽ trở thành chỉ báo cho ý chí lắng đọng vốn thực sự, nếu nhu cầu đăng ký yếu, đà tăng hiện tại do cảm xúc thúc đẩy có thể đối mặt với điều chỉnh.
Định giá thị trường bò cấu trúc và cuộc chơi dốc hóa trung hạn
Phân tích của các tổ chức tài chính chính thống như Ngân hàng DBS cho thấy, tâm lý lạc quan của thị trường đối với các cuộc đàm phán Doha phần lớn đã được phản ánh trong giá cả. Khi giá dầu giảm làm giảm khả năng kinh tế rơi vào suy thoái sâu, cốt lõi định giá của thị trường trái phiếu đang chuyển từ sự sợ hãi rủi ro sang phục hồi cơ bản. Trong khung thời gian trung hạn, nếu thị trường dần giảm bớt lo ngại cực độ về việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương diều hâu, đồng thời nền kinh tế thực sự hồi sinh nhờ chi phí giảm, kịch bản cơ bản của đường cong lợi suất chuyển sang dốc hóa theo xu hướng vẫn được thiết lập. Sự hỗ trợ kỹ thuật cho lợi suất dài hạn trên 5% vẫn sẽ bị áp lực bởi sức mạnh của nền kinh tế cơ bản.
