- Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố báo cáo tài chính năm tài khóa 2025 vào thứ Tư cho thấy, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, tổng tài sản trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng đã giảm mạnh 9,1% so với cùng kỳ năm trước, điều này cho thấy quá trình bình thường hóa tài sản đang tiến triển nhanh chóng sau khi ngân hàng thoát khỏi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng kéo dài hàng thập kỷ.
- Dữ liệu chính thức cho thấy sự giảm tuyệt đối trong việc nắm giữ trái phiếu chính phủ là động lực chính dẫn đến sự sụt giảm tổng tài sản, xác nhận rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thực sự khởi động cơ chế thắt chặt định lượng, bằng cách cho phép trái phiếu chính phủ đáo hạn tự nhiên mà không tái đầu tư tương đương để thu hẹp quy mô bảng cân đối.
- Với việc công bố kết quả kiểm toán chính thức vào chiều thứ Tư theo giờ Tokyo, thị trường hoán đổi và các nhà giao dịch trái phiếu chủ quyền bắt đầu đánh giá lại không gian định giá của đường cong lợi suất dài hạn, định giá của thị trường đối với việc rút dần thanh khoản từ bể vốn đang dần truyền tải đến đầu dài hạn.
Lịch sử thu hẹp bảng cân đối xác lập lộ trình bình thường hóa
Báo cáo năm tài khóa 2025 được công bố lần này đánh dấu bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bước vào một bước ngoặt thực sự. Trước đó, chính sách nới lỏng định lượng và định tính kéo dài đã khiến bảng cân đối kế toán của ngân hàng phình to quá mức, thậm chí một thời điểm vượt quá tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa của Nhật Bản. Mức giảm 9,1% so với cùng kỳ năm trước lần này cho thấy, sau khi rút khỏi lãi suất âm và từ bỏ kiểm soát đường cong lợi suất, các nhà hoạch định chính sách đã chuyển trọng tâm chính sách một cách ổn định sang điều chỉnh công cụ định lượng theo hướng bình thường hóa. Hình thức thu hẹp bảng cân đối chủ động hoặc bán chủ động này không chỉ giúp loại bỏ sự méo mó giá cả trên thị trường trái phiếu mà còn tạo ra không gian cần thiết cho chính sách ứng phó khi nền kinh tế vĩ mô gặp phải cú sốc từ bên ngoài trong tương lai.
Hiệu ứng không tái đầu tư khi trái phiếu đáo hạn bắt đầu xuất hiện
Xét về cấu trúc các khoản mục trên bảng cân đối kế toán, sự giảm sút trong lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã trực tiếp kéo giảm số dư tổng tài sản. Trong năm tài khóa 2025, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã dần giảm tần suất và quy mô của các hoạt động mua trái phiếu thông thường, khiến một lượng lớn trái phiếu trung và dài hạn tích lũy trong chu kỳ nới lỏng chuyển đổi trực tiếp thành tiền mặt thanh toán của Bộ Tài chính khi đáo hạn, mà không tái đầu tư vào thị trường thứ cấp. Hoạt động giảm ghi tự nhiên này ở phía tài sản đã làm giảm khả năng kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với thị trường nợ chủ quyền đơn lẻ, khiến chức năng phát hiện giá của thị trường trái phiếu bắt đầu dần quay trở lại với khu vực tư nhân và các nhà đầu tư dài hạn ở nước ngoài.
Sự giảm dần biên độ của bể thanh khoản và cho vay liên ngân hàng
Cùng với sự giảm sút tài sản trái phiếu ở phía tài sản, số dư tài khoản dự trữ vượt mức của các ngân hàng thương mại ở phía nợ cũng có sự điều chỉnh tương ứng. Trong quá khứ, các tài khoản giao dịch của ngân hàng thương mại duy trì ở mức cao nhờ vào việc Ngân hàng Trung ương bơm thanh khoản không giới hạn, nay bắt đầu có dấu hiệu giảm dần biên độ. Mặc dù thanh khoản dư thừa tuyệt đối trong hệ thống hiện tại vẫn còn dồi dào, nhưng mức trung tâm của lãi suất thị trường cho vay liên ngân hàng đã thể hiện dấu hiệu tiềm năng tăng lên linh hoạt hơn. Sự tăng nhẹ trong chi phí vốn ngắn hạn đang thúc đẩy các tổ chức tài chính lớn trong nước Nhật Bản điều chỉnh lại danh mục tài sản thanh khoản của họ.
