- Giá vàng giao ngay (XAU/USD) trong các phiên giao dịch gần đây duy trì dao động trong biên độ hẹp, hiện đang giao dịch quanh mức 4680 USD/ounce, về mặt kỹ thuật cho thấy đặc điểm tích lũy ở mức cao, chứ không phải suy giảm động lực.
- Theo dữ liệu mới nhất từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), cấu trúc nhu cầu vàng toàn cầu đã có sự đảo ngược căn bản, trong ba năm qua, nhu cầu kết hợp của dự trữ ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư tổ chức đã tăng lên chiếm 52% tổng nhu cầu, cao hơn đáng kể so với mức một phần ba cách đây mười năm.
- Hành vi mua vàng của ngân hàng trung ương thể hiện độ nhạy cảm rất thấp với giá giao ngay, trong quý đầu tiên, lượng mua ròng chính thức toàn cầu đạt 243,7 tấn. Trong bối cảnh áp lực nợ chủ quyền và phân mảnh địa chính trị, vàng vật chất đang được định giá lại một cách hệ thống như một công cụ phòng ngừa tín dụng tiền pháp định cơ bản.
Đánh giá lại cấu trúc nhu cầu và chuyển giao quyền định giá biên
Trong các quý gần đây, quyền định giá biên của thị trường vàng đã thực sự chuyển từ đầu tiêu thụ trang sức truyền thống sang tay các tổ chức chủ quyền và quỹ phân bổ vĩ mô. Truyền thống, nhu cầu trang sức vật chất có độ co giãn giá cao, thường xuất hiện phản hồi tiêu cực khi giá vàng đạt mức cao lịch sử. Tuy nhiên, các nhà quản lý dự trữ và nhà đầu tư tổ chức hiện tại đang áp dụng mô hình phân bổ tài sản từ trên xuống, với logic mua chủ yếu dựa trên rủi ro đuôi của hệ thống tiền pháp định toàn cầu và đánh giá an toàn của tài sản chủ quyền. Sự đảo ngược cấu trúc nhu cầu này cung cấp nền tảng cơ bản vững chắc cho vàng giao ngay duy trì ở mức cao sau khi giá tăng gấp đôi, làm giảm đáng kể không gian điều chỉnh định giá ngắn hạn.
Bình thường hóa mua vàng của ngân hàng trung ương và chiến lược phòng thủ tài sản chủ quyền
Kể từ khi xung đột địa chính trị năm 2022 dẫn đến các biện pháp trừng phạt tài chính quy mô lớn, trọng lượng chiến lược của tài sản vật chất không có rủi ro đối tác trong kho dự trữ chủ quyền đã được nâng cao một cách hệ thống. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới chứng minh sự thay đổi xu hướng dài hạn này: sau ba năm liên tiếp ghi nhận lượng mua chính thức kỷ lục trên 1000 tấn, năm ngoái lượng mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm nhẹ xuống còn 850 tấn, nhưng mức tăng 243,7 tấn trong quý đầu tiên cho thấy việc tăng cường hệ thống của các cơ quan chính thức vẫn đang tiếp diễn. Các ngân hàng trung ương các nước thông qua việc tăng cường tài sản vàng được bảo quản trong nước, cố gắng xây dựng một đệm thanh khoản độc lập ngoài mạng lưới tài chính do đồng đô la chi phối, hành vi phân bổ tài sản chiến lược phòng thủ này hầu như không bị ảnh hưởng bởi biến động lãi suất danh nghĩa ngắn hạn.
Thay thế thanh khoản của nhà đầu tư tổ chức và phân bổ chống lạm phát
Các tổ chức quản lý tài sản tư nhân và quỹ hưu trí lớn đang sao chép khung phân bổ của các cơ quan chính thức. Trong bối cảnh vĩ mô khi tỷ lệ nợ của các nền kinh tế phát triển chính trên GDP tiếp tục tăng, lo ngại của nhà đầu tư về sự suy giảm sức mua dài hạn của tiền pháp định ngày càng trở nên cụ thể. Mặc dù định giá thị trường chứng khoán hiện tại đang ở mức cao tương đối, và trái phiếu chủ quyền dài hạn khó có thể cung cấp lợi suất thực ổn định trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát cấu trúc, vàng với tính thanh khoản cao và thuộc tính tài sản cứng đang tiếp nhận dòng vốn phòng ngừa rủi ro tràn ra từ danh mục đầu tư cổ phiếu-trái phiếu truyền thống 60/40. Ngoài ra, các mô hình giao dịch định lượng dựa trên động lượng cũng đã hình thành các lệnh mua tăng thêm theo chu kỳ sau khi giá vượt qua các mức kháng cự quan trọng.
Khu vực tích lũy kỹ thuật và kiểm tra thanh khoản ngắn hạn
Từ biểu đồ kỹ thuật và cấu trúc thị trường vi mô, vàng giao ngay sau khi trải qua giai đoạn tăng đơn phương trước đó, hiện đang ở giai đoạn tiêu hóa thanh khoản lành mạnh. Trong hai tuần qua, giá giao ngay đã xây dựng một nền tảng hỗ trợ ban đầu trên ngưỡng 4500 USD/ounce, cho thấy lực mua vào khi giá giảm vẫn hoạt động tích cực. Trong ngắn hạn, trọng tâm cuộc đấu tranh giữa bên mua và bên bán tập trung quanh đường trung bình động 50 ngày ở mức 4780 USD/ounce. Nếu dữ liệu vĩ mô hoặc sự kiện địa chính trị kích hoạt lệnh mua phòng ngừa rủi ro mới, đẩy giá vượt qua vùng kháng cự trên 4850 USD/ounce, thị trường có thể bắt đầu một chu kỳ phục hồi định giá mới. Ngược lại, mô hình dao động hẹp hiện tại có thể tiếp tục, cung cấp cửa sổ xây dựng vị thế nhẹ nhàng cho các quỹ vĩ mô.
