- Lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (US10Y:US) đã giảm mạnh 5,9 điểm cơ bản xuống còn 4,25% trong phiên giao dịch thứ Sáu, lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm (US2Y:US) cũng giảm 7,6 điểm cơ bản xuống còn 3,702%, phản ánh sự điều chỉnh định giá thực sự của thị trường đối với rủi ro lạm phát cuối quý.
- Công cụ FedWatch của Sở Giao dịch Chicago (CME) cho thấy, kỳ vọng của các nhà giao dịch hợp đồng tương lai quỹ liên bang về khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạ lãi suất trước cuối năm đã tăng mạnh từ 30% vào ngày giao dịch trước lên khoảng 50%.
- Với việc eo biển Hormuz được mở lại và các cuộc đàm phán ngừng bắn ở Trung Đông phát tín hiệu tích cực, giá dầu quốc tế đã giảm sâu khoảng 11%, cùng với việc ông Kevin Warsh, ứng cử viên chức chủ tịch Fed, chuẩn bị tham dự phiên điều trần xác nhận, kỳ vọng về thanh khoản vĩ mô đang có sự tái cấu trúc toàn diện.
Động thái lợi tức và tái đánh giá tâm lý thị trường
Thị trường trái phiếu Mỹ trước khi kết thúc tuần đã thể hiện rõ sự giảm thận trọng đáng kể. Được thúc đẩy bởi tin tức địa chính trị dịu lại, nhu cầu mua ngắn hạn trái phiếu tăng mạnh, dẫn đến đợt giảm mạnh lợi tức trái phiếu kỳ hạn 2 năm (US2Y:US), vốn nhạy cảm cao với kỳ vọng lãi suất của Fed. Hiện tại, chênh lệch lợi tức giữa trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm (2s10s Spread) duy trì mức 54,6 điểm cơ bản dương, cho thấy đường cong lợi tức theo chiều hướng đi lên. Cấu trúc ổn định này cho thấy thị trường đang loại bỏ các cú sốc giá ngắn hạn bên ngoài khỏi các rủi ro suy thoái kinh tế dài hạn. Giá dầu giảm sâu một ngày khoảng 11% đã trở thành biến số chính dẫn dắt đợt biến động lợi tức này, các tổ chức như Mischler Financial Group chỉ ra rằng, việc loại bỏ các yếu tố gây rối từ đầu cung năng lượng của khu vực Vùng Vịnh đã cắt đứt mạch logic chính khiến kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng, dẫn đến các quỹ phòng hộ vĩ mô nhanh chóng tất toán các vị thế bán khống trước cuối tuần.
Giải phóng phí bảo hiểm năng lượng và giảm nhiệt kỳ vọng lạm phát
Trước đó, giá dầu đã tăng mạnh do các mối đe dọa từ gián đoạn chuỗi cung ứng liên quan đến chiến tranh, dẫn đến sự lo ngại rộng rãi về lạm phát thứ hai. Tuy nhiên, tuyên bố của ngoại trưởng Iran về việc eo biển Hormuz đã được mở và kỳ vọng tích cực từ phía chính phủ Mỹ về việc sắp đạt được thỏa thuận ngừng bắn đã nhanh chóng loại bỏ phí bảo hiểm địa chính trị hỗ trợ cho giá dầu. Sự giảm mạnh giá năng lượng đã mở ra không gian điều chỉnh lớn hơn cho chính sách tiền tệ của Fed. Vì mặt hàng năng lượng chiếm tỉ trọng lớn trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), việc giá dầu giảm sẽ trực tiếp dẫn đến sự giảm nhiệt của dữ liệu lạm phát tổng thể. Do đó, trọng tâm định giá thị trường nhanh chóng chuyển từ phòng ngừa áp lực giá bên ngoài sang những nền tảng cơ bản về thị trường lao động đang trở nên yếu dần.
Sự sửa đổi lớn trong định giá hợp đồng quỹ liên bang
Với sự giảm dần áp lực lạm phát bên ngoài, mô hình định giá thị trường phái sinh lãi suất đã thay đổi mạnh mẽ. Dữ liệu từ CME cho thấy, dự đoán của các nhà giao dịch về khả năng hạ lãi suất trước cuối năm đã tăng từ 30% lên mức 50% chỉ trong vòng 24 giờ. Sự điều chỉnh lớn này phản ánh sự tái cấu trúc lại của thị trường đối với chức năng phản ứng của Fed. Phát biểu mới nhất của thành viên hội đồng Fed Christopher Waller xác nhận logic này: mặc dù chiến tranh có thể tạm thời đẩy tăng lạm phát và gây thách thức nhưng nếu xung đột nhanh chóng kết thúc, khả năng mở cửa lãi suất giảm trở lại vào cuối năm nay sẽ có cơ sở thực tế. Sự quản lý kỳ vọng này đã hiệu quả làm giảm áp lực bán trên thị trường trái phiếu dài hạn.
Thay đổi lãnh đạo Fed và thay đổi hướng dẫn dự báo
Trong thời kỳ nhạy cảm với biến động mạnh của các biến số vĩ mô, việc Fed sắp có sự thay đổi lãnh đạo đã đưa vào thị trường một biến số kỳ vọng mới. Ứng cử viên chức chủ tịch Kevin Warsh dự kiến tham dự phiên điều trần xác nhận vào ngày 21 tháng 4, sự kiện này đã trở thành trọng điểm quan sát của thị trường trái phiếu cố định. Với việc nhiệm kỳ hiện tại của Chủ tịch Jerome Powell sắp kết thúc vào tháng tới, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco Mary Daly nhấn mạnh rằng, sau khi lãnh đạo mới lên chức, cần đối phó với các động lực kinh tế không thể đoán trước. Thị trường hiện tại nghiêng về kỳ vọng rằng, nếu dữ liệu lạm phát vĩ mô tiếp tục giảm nhiệt nhờ giá năng lượng giảm, Warsh có thể sẽ có xu hướng thúc đẩy một chu kỳ giảm lãi suất linh hoạt hơn sau khi tiếp nhận chức vụ, nhằm đối phó với áp lực kinh tế suy giảm tiềm năng.
