Rủi ro lạm phát được kiểm soát, ECB chuyển sang thái độ thận trọng
Những phát ngôn mới nhất cho thấy sự chuyển biến tinh vi trong đánh giá của ban lãnh đạo ECB về triển vọng kinh tế. Thành viên Ủy ban Điều hành Frank Elderson và Thống đốc Ngân hàng Trung ương Croatia Boris Vujcic đều cho biết rủi ro lạm phát hiện đã cân bằng, sự tăng trưởng kinh tế ở khu vực đồng euro thể hiện sự kiên cường vượt mong đợi. Tuyên bố này được coi là một "phản công diều hâu" đối với kỳ vọng giảm lãi suất của thị trường, củng cố khả năng duy trì chính sách ổn định vào cuối năm.
Ông Elderson đã nhấn mạnh trong cuộc phỏng vấn với truyền thông Tây Ban Nha rằng rủi ro lạm phát tăng và giảm đã chủ yếu đối xứng, "Các tin tức kinh tế gần đây tổng thể là tích cực, một số rủi ro giảm trước đây đã dần tan biến". Ông cho rằng chính sách hiện tại vẫn đang kiểm soát hiệu quả lạm phát, tạm thời không cần mở rộng thêm.
Kinh tế châu Âu thể hiện tốt hơn mong đợi, kỳ vọng giảm lãi suất nguội lạnh
Trong bài phát biểu tại London, ông Vujcic nhấn mạnh thêm rằng khả năng tăng trưởng kinh tế của châu Âu "cao hơn đáng kể so với dự đoán đầu năm". Ông cho rằng các hoạt động sản xuất gia tăng, giá năng lượng ổn định và tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình giữ ở mức cao, đều tạo nền tảng cho sự phục hồi nhẹ của khu vực đồng euro.
Về phía thị trường, dữ liệu từ kỳ hạn tiền tệ cho thấy khả năng giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm xuống gần bằng không, trong khi cược "giảm lãi suất tượng trưng" có thể diễn ra vào giữa năm 2026 khoảng 40%. Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi này có nghĩa là trong những tháng tới, ECB sẽ tập trung vào việc đánh giá khả năng duy trì việc giảm lạm phát, thay vì chuyển sang nới lỏng ngay lập tức.
Thuế quan và cạnh tranh bên ngoài trở thành mối lo ngại tiềm ẩn
Ở cấp độ môi trường bên ngoài, ông Vujcic đề cập đến chính sách thuế quan của Mỹ và tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc vẫn là các biến số quan trọng ảnh hưởng đến lạm phát và mô hình thương mại của khu vực đồng euro. Ông cho biết mặc dù tác động của thuế quan trong ngắn hạn là hạn chế, nhưng điều chỉnh tồn kho do hiệu ứng nhập khẩu trước dự kiến vẫn có thể đè nặng lên sản xuất công nghiệp quý tới.
Trong khi đó, ngành sản xuất của châu Âu đang phải đối mặt với sự cạnh tranh cấu trúc từ khu vực châu Á. Đặc biệt trong các lĩnh vực sản xuất ô tô và máy móc, sự trỗi dậy của các công ty Trung Quốc và Hàn Quốc đang thách thức thị phần xuất khẩu của các quốc gia mạnh truyền thống như Đức và Ý. Áp lực dài hạn này có thể hạn chế không gian lợi nhuận của một số ngành công nghiệp khu vực đồng euro.
Nội nhu phục hồi yếu ớt, niềm tin tiêu dùng trở thành chìa khóa
Mặc dù tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình cao, nhưng xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng châu Âu vẫn đang thiếu sức sống. Ông Vujcic thú nhận rằng ECB "vẫn chưa hiểu hoàn toàn nguyên nhân gốc rễ khiến phục hồi tiêu dùng chậm". Các nhà phân tích cho rằng chi phí năng lượng kết hợp với áp lực thuế và phân hóa cấu trúc thị trường lao động cùng bất ổn địa chính trị là những yếu tố chính cản trở niềm tin tiêu dùng.
Nếu tiết kiệm của hộ gia đình không được chuyển hóa hiệu quả thành tiêu dùng thực tế, tăng trưởng kinh tế châu Âu trong các quý tới có thể chậm lại. Tuy nhiên, do điều kiện tài chính đã thắt chặt đáng kể so với trước đây, hầu hết các quan chức vẫn đề nghị giai đoạn này nên "chờ và xem", để lại nhiều linh hoạt hơn cho chính sách.
Giọng điệu diều hâu có thể kéo dài đến năm 2025
Từ định hướng chính sách, ECB đang bước vào giai đoạn quan sát và xác minh. Thị trường dự đoán rằng tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12, lãi suất hiện tại sẽ được giữ nguyên, và đến nửa đầu năm 2025 sẽ tiếp tục đánh giá sự phối hợp giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Nếu lạm phát duy trì ổn định quanh mức 2%, cửa sổ giảm lãi suất có thể bị trì hoãn thêm.
Theo phân tích của các tổ chức, với xu hướng yếu dần của đồng đô la và sự cải thiện căn bản của khu vực đồng euro, euro (EUR/USD) có thể duy trì ổn định trong ngắn hạn. Toàn bộ, "ổn định diều hâu" có thể sẽ trở thành chủ đề chính của ECB trong thời gian tới.
