- Dữ liệu mới nhất từ các nền tảng giao dịch cho thấy, trong tháng Tư, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 813 tỷ yên (khoảng 5,12 tỷ USD) trái phiếu chính phủ Nhật Bản siêu dài hạn có kỳ hạn trên mười năm, ghi nhận lần đầu tiên dòng vốn ròng chảy ra kể từ tháng 12 năm 2024, đánh dấu lần đầu tiên trong hơn một năm qua, vốn nước ngoài chuyển sang bán ròng ở loại tài sản này.
- Dưới tác động kép của kỳ vọng lạm phát tăng và lo ngại về mở rộng tài khóa, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm chuẩn đã chạm mức cao kỷ lục trong tuần này, phá vỡ kỷ lục cao nhất kể từ khi phát hành trái phiếu chủ quyền kỳ hạn này vào năm 1999.
- Như một sự bổ sung thanh khoản cho thị trường, các tổ chức bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ trong nước Nhật Bản đã ghi nhận mức mua ròng 3.272 tỷ yên trong tháng Tư, đây là lần tiếp nhận quy mô lớn đầu tiên kể từ tháng Bảy năm ngoái, cho thấy các tổ chức tài chính trong nước đang lấp đầy khoảng trống nhu cầu sau khi vốn nước ngoài rút lui.
Tái cấu trúc định giá đường cong lợi suất xa
Trung tâm định giá của thị trường trái phiếu chủ quyền Nhật Bản hiện đang trải qua quá trình tái định giá đáng kể. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 1999, phản ánh sự tái đánh giá của các nhà đầu tư tổ chức về tính bền vững của lạm phát dài hạn và sự gia tăng cung cấp tài khóa. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dần tiến tới bình thường hóa chính sách tiền tệ và cắt giảm quy mô mua trái phiếu, phần xa của đường cong lợi suất đã mất đi sự hỗ trợ tuyệt đối từ bảng cân đối tài sản của ngân hàng trung ương, và lực lượng thị trường bắt đầu chi phối cơ chế phát hiện lãi suất ở phần siêu dài hạn. Việc các nhà đầu tư nước ngoài bán trái phiếu Nhật Bản có kỳ hạn gốc trên 10 năm cho thấy vốn quốc tế đang yêu cầu mức phí kỳ hạn cao hơn để bù đắp cho rủi ro biến động lãi suất tiềm năng trong tương lai.
Cuộc đấu tranh giữa mở rộng tài khóa và bình thường hóa tiền tệ
Sự khác biệt ở cấp độ chính sách vĩ mô đang trở thành biến số cốt lõi ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường trái phiếu. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama Satsuki đã gợi ý rằng cần phải xem xét động thái của thị trường trái phiếu khi lập ngân sách bổ sung, điều này nhấn mạnh sự cảnh giác cao độ của các nhà hoạch định chính sách đối với việc tăng chi phí vay. Ông Kadota Shinichiro, Giám đốc chiến lược ngoại hối và lãi suất của Barclays Nhật Bản, chỉ ra rằng sự mong manh của thị trường trái phiếu hiện tại đã lộ rõ. Trong khi chi tiêu tài khóa của chính phủ tiếp tục mở rộng, thì bước đi của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong việc rút khỏi chính sách siêu nới lỏng lại tương đối chậm, sự ma sát nội bộ của chu kỳ chính sách này đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về tính bền vững của nợ. Áp lực bán tích lũy chính là kết quả trực tiếp của việc thị trường định giá sự bất định vĩ mô này.
Khoảng trống thanh khoản thị trường cuối và sự tiếp nhận trong nước
Khoảng trống thanh khoản do vốn nước ngoài rút lui hiện đang được hệ thống tài chính trong nước Nhật Bản cố gắng lấp đầy. Trong tháng Tư, các công ty bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ trong nước đã chuyển sang mua ròng, với quy mô mua đạt 3.272 tỷ yên. Đối với các tổ chức này, vốn đang đối mặt với áp lực phù hợp nợ dài hạn, mức tăng lợi suất tuyệt đối của trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã cung cấp một cửa sổ phân bổ hấp dẫn cho việc quản lý bảng cân đối tài sản của họ. Tuy nhiên, khả năng tiếp nhận của các tổ chức trong nước có đủ để bù đắp lâu dài cho sự rút lui liên tục của vốn nước ngoài hay không vẫn còn nhiều bất định. Nếu dữ liệu lạm phát tăng vượt kỳ vọng, vốn trong nước cũng có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh giá trị.
Thay đổi biên của tỷ giá hối đoái kỳ hạn và lãi suất
Sự tăng mạnh của lợi suất trái phiếu siêu dài hạn đang tạo ra ảnh hưởng tinh tế đến định giá kỳ hạn của tỷ giá yên. Mặc dù chênh lệch lãi suất danh nghĩa giữa Nhật Bản và Mỹ đã thu hẹp, nhưng do kỳ vọng lạm phát trong nước Nhật Bản đồng thời tăng, mức cải thiện của lãi suất thực tế tương đối hạn chế. Các quỹ đầu cơ nước ngoài khi bán trái phiếu Nhật Bản thường đi kèm với các hoạt động hoán đổi tiền tệ chéo phức tạp (CCS), điều này ở một mức độ nào đó đã làm gia tăng sự biến động ngắn hạn của thị trường ngoại hối. Trong vài tháng tới, nếu ngân hàng trung ương không thể đưa ra lộ trình thu hẹp bảng cân đối rõ ràng hơn, chênh lệch kỳ hạn của thị trường trái phiếu Nhật Bản có thể đối mặt với nguy cơ mở rộng thêm.
