Tether正推动黄金代币XAUT与黄金ETF竞争。Anchorage Digital近期为符合条件的机构客户增加XAUT托管、交易和抵押借贷服务，扩展了持有人变现或借款的渠道；但资金能否按所需规模、价格和时间到位，仍取决于交易对手、借款安排及各平台的准入条件。
Tether称XAUT有望挑战黄金ETF
Tether首席执行官Paolo Ardoino在11月12日的公告中表示，他认为XAUT有望成为“黄金ETF市场的第一个真正竞争者”。此前一天，Anchorage宣布为该黄金支持代币提供托管、主事交易台交易及抵押支持。
Tether表示，毕马威美国对发行方TG Commodities S.A. de C.V.截至2025年12月31日止年度的财务报表进行了审计，并出具无保留意见。这项审计针对该实体和该年度，并不代表对Tether目前全部储备、当下交易条件或融资条款的审计结论。
Anchorage提供出售和抵押借款渠道
对符合条件的客户，XAUT出售所得来自交易对手。Anchorage还表示，客户可将存放在银行托管下的XAUT作为抵押，通过与其他客户安排借入美元或USDT。借款可以保留黄金敞口，但同时形成债务；公告没有说明贷款资金由银行提供，也未公布统一的贷款条件、出售结算货币或法币提现时间表。
Anchorage称，XAUT可由Anchorage Digital Bank在美国，或Anchorage Digital Singapore托管。其网站页脚列出的相关实体包括数字资产交易服务商Anchorage Hold LLC、负责纽约代理交易的Anchorage Digital NY LLC，以及从事主事交易的A1 Ltd.。公告没有指定所有交易都由同一家实体签约。
服务主要面向机构客户，少数高净值客户也可能符合条件，部分交易还须满足额外要求。托管的代币不受Anchorage担保，也没有FDIC或SIPC保障。因此，托管本身既不等于享有存款保险的黄金存款，也不保证持有人能够随时变现。
美国客户直接交易发行方有额外限制
Anchorage的公告称，美国人士不能向TG Commodities购买或赎回XAUT。不过，Tether Gold发行条款对美国交易对手保留了例外：符合监管定义的合格合约参与者，可能在Tether Gold自行决定后获准交易。直接向发行方购买或赎回，还要求客户通过验证并取得发行方客户资格。
这意味着平台准入、发行方资格和发行方最终接受是不同环节。能够通过Anchorage使用机构服务，或具备合格合约参与者身份，都不等于发行方必然接受交易。Anchorage的限制针对与发行方的直接交易，并非对所有获准的二级市场交易或代币托管一概禁止。
即使客户符合资格并通过验证，也没有无条件的现金回购权。条款规定，客户可申请赎回整根金条，并在瑞士交付；若不希望提取实物，则可要求Tether Gold尝试将黄金出售给交易商或经纪商。只有出售成功后，客户才能在扣除费用后取得法币款项。Tether Gold没有义务回购代币或黄金，因此这一路径仍需要找到买家。
IAU零售交易与赎回权也有所区别
iShares Gold Trust的产品资料显示，IAU份额通过经纪账户在NYSE Arca交易。普通持有人出售份额时，款项来自市场买家，经纪交易提供成交渠道；信托本身不会因为零售投资者卖出份额而直接支付现金。
IAU目前链接的招募说明书日期为2022年12月22日，其中规定，只有授权参与者可以创建或赎回一篮子份额，并以黄金换取份额。零售投资者可以在市场出售份额，并不意味着他们拥有直接向信托赎回黄金的同等权利。
传统经纪账户也可能允许客户在不出售资产的情况下借款，但须经过审批。Fidelity的保证金常见问题列出，持有至少30天的ETF可作为抵押品，同时受到证券和账户方面的特殊要求；使用支票、银行卡或支付账单也可能产生或增加保证金债务。这一一般性政策不能证明IAU一定获批，也没有确定具体借款额度。
交易深度和资金条件仍是比较重点
无论是代币还是ETF，出售都需要买家提供资金，借款则需要贷款方。托管机构可以提供交易或融资渠道，但仅有托管并不保证流动性，也不保证贷款获批。
iShares披露，IAU在11月13日成交9,023,902份，截至当日的30天买卖价差中位数为0.01%。Anchorage称XAUT是其交易最活跃的代币化黄金产品，但公告没有提供可与IAU对照的市场深度序列、报价价差或实际借贷总额。
因此，XAUT与黄金ETF的竞争不只取决于是否支持托管和抵押，还取决于客户能否通过资格审核、是否有交易对手愿意成交，以及最终条款能否满足所需的资金规模和到账时间。出售货币、法币提现进度和借款条件目前仍需按客户安排确认。