美光科技（NASDAQ: MU）今年股价累计上涨超过260%，但D.A. Davidson分析师Gil Luria认为，市场对这家存储芯片公司的盈利能力和AI业务价值仍未充分定价。当地时间周三，Luria将美光目标价从2100美元上调至3000美元，较当时水平意味着仍有约176%的上涨空间，这也是华尔街目前最高的目标价之一。
美光股价周三上涨4.1%，周四在三星电子发布创纪录利润预期后反而下跌约2%。截至相关市场数据更新，美光股价报1036.68美元，跌幅为4.72%。股价短期波动显示，投资者仍在重新评估AI需求、存储芯片周期以及公司估值之间的关系。
12月9日或成为回购节奏变化节点
Luria在接受电视采访时表示，做空美光的投资者面临一个明确的时间节点：与美国《芯片与科学法案》（CHIPS Act）资金协议相关的限制将于12月9日到期。限制结束后，美光有望扩大股票回购规模。
美光在2026财年结束时持有683亿美元净现金。首席财务官Mark Murphy在9月业绩电话会上表示，公司计划随着时间推移将全部超额现金返还给股东，主要方式是股票回购。公司目前尚有22亿美元回购额度，管理层还计划申请额外授权。
对于做空者而言，如果回购规模扩大，市场流通股数量可能减少，并进一步改变每股收益和股价表现。Luria因此警告称，做空仓位能够维持多久，可能受到12月回购限制解除时间的影响。不过，回购最终规模、执行速度以及新增授权是否获批，仍取决于公司的资本配置安排。
Luria认为市场仍按周期股给美光估值
Luria认为，部分投资者仍把美光视为2023年那类典型的周期性存储芯片制造商，而没有充分反映其产品在人工智能基础设施中的作用。他指出，美光目前的市盈率约为6倍，而Advanced Micro Devices（NASDAQ: AMD）和Intel（NASDAQ: INTC）的市盈率均在40倍或以上。
按照Luria的测算，美光在纳斯达克100指数中的市值占比约为3%，但未来一年可能贡献该指数约10%的盈利。若这一判断成立，低配美光的基金可能面临基准收益偏离的风险。
3000美元目标价对应美光2027财年预期盈利约19倍的估值。Luria的核心判断是，美光股价此前的上涨主要由盈利增长推动，估值倍数扩张尚未真正开始。他认为，随着市场认识到存储芯片对AI计算性能的重要性，投资者可能愿意为公司的盈利支付更高估值。
26项长期协议覆盖2030年前部分收入
除AI需求外，美光与客户签署的长期协议也是Luria看好盈利稳定性的依据。公司已经签署26项多年期协议，预计覆盖截至2030年的收入中超过35%。这些协议可能提升订单可见度，但并不意味着存储芯片价格和利润率将完全摆脱行业周期。
这一估值逻辑仍建立在AI资本开支周期能够延续的前提上。预测市场数据显示，交易员对截至12月31日前AI行业出现下行的定价概率约为6%。相关合约要求90天内满足六项触发条件中的三项，其中包括英伟达股价较历史高点收盘价下跌50%等情形。
因此，美光能否接近3000美元目标价，不仅取决于回购限制解除，还取决于AI基础设施投入、存储需求、客户长期采购安排以及盈利增长能否继续兑现。当前股价在三星利润预期改善后仍出现回落，也说明市场尚未完全按照AI核心供应商的逻辑为美光定价。