NAGA Group公布的數據顯示，為籌備NAGA One應用程式上線，公司第三季行銷支出較第二季增加32%，令期內EBITDA按季下降40%至135萬歐元。集團營收由第二季的1,330萬歐元降至1,270萬歐元；淨營收則按季增長2.2%至1,210萬歐元，EBITDA利潤率由16.8%收窄至10.6%。
這反映NAGA目前正以較高的獲客成本換取業務擴張。NAGA行政總裁Octavian Patrascu表示，第三季EBITDA下滑與季節性因素有關，也符合公司在第四季前刻意增加行銷投資的決定。
NAGA One成為第四季產品重點
NAGA把推出NAGA One列為第四季的主要計劃。這款應用程式旨在把交易、投資、加密貨幣及支付功能整合至單一平台，公司亦計劃擴大加密貨幣產品及社交交易功能。
NAGA此前表示，NAGA One原定於2025年第四季上線。早期版本原本用於取代NAGA Pay，並提供個人IBAN帳戶及扣賬卡，之後再加入加密貨幣服務。最新披露顯示，整合不同產品仍是公司爭取客戶及提高交叉銷售能力的核心安排。
經紀商之間的獲客競爭亦在升溫。XTB行政總裁Omar Arnaout今年6月表示，XTB計劃在德國的行銷支出超過其本土市場波蘭。Plus500則在提高獲客投入後，於今年上半年新增65,723名客戶，按年增長17%。
註冊人數減少，入金客戶及交易量上升
NAGA表示，第三季註冊人數下跌，但首次入金客戶數量較第二季增加4.4%。註冊用戶最終完成入金的比例由7.3%升至7.8%，顯示新增用戶轉化為實際帳戶的比例有所提高。
同期客戶存款按季增長4.8%至2,360萬歐元，交易量大幅增加52%至578億歐元。對差價合約及網上交易平台而言，交易量和入金客戶通常會直接影響佣金、點差及其他交易相關收入。因此，這些指標改善與季度利潤下滑同時出現，主要反映行銷成本上升對利潤率造成的壓力。
今年較早時，零售交易市場的活動已經回升。涵蓋199家經紀商的行業追蹤數據顯示，第二季合計交易量較第一季增加45%。不過，市場交易活躍度回升能否持續轉化為NAGA的收入及現金流，仍取決於客戶留存率、交易頻率以及行銷投入的回報。
前九個月EBITDA已超越2025年全年
儘管第三季單季表現轉弱，NAGA前九個月EBITDA仍達590萬歐元，已超過經審計財務報表所列的2025年全年370萬歐元。前九個月營收為4,050萬歐元。
按公司披露的季度數據，NAGA今年季度營收連續回落：第一季為1,440萬歐元，第二季為1,330萬歐元，第三季再降至1,270萬歐元。公司在10月14日公布最終數據時，將上半年淨利潤確定為110萬歐元，並維持2026年營收6,800萬至7,500萬歐元、EBITDA 1,000萬至1,500萬歐元的全年指引。第三季公告未提及是否調整這項預測。
按目前數據計算，若要達到全年營收指引，NAGA第四季需實現2,750萬至3,450萬歐元營收，相當於第三季的2.2至2.7倍。若要完成全年EBITDA目標，第四季需貢獻410萬至910萬歐元，而第三季單季EBITDA僅為135萬歐元。
可換股債券增加資金彈性，也提高業績門檻
NAGA於10月透過可換股債券向Presto及MDream籌集800萬美元。公司表示，這筆融資將提升財務彈性。根據公司公告，如果在發行後第13至第24個月期間，NAGA未能實現合併營收至少7,500萬美元及經營現金流至少1,350萬美元，債券持有人可選擇要求償還，或按每股1.50美元的價格轉換股份。
這項融資安排讓NAGA有更多資金支持產品上線及客戶獲取，但同時也把未來營收及經營現金流表現置於更明確的考核條件之下。NuWays分析師Simon Keller在8月6日將NAGA 2026年銷售額預測由6,440萬歐元下調至6,000萬歐元，低於公司全年指引的下限。NAGA能否透過推出NAGA One及增加行銷投入，把客戶增長、交易量及存款增長轉化為更高收入，仍有待後續財報驗證。