AI需求持續升溫，但建設算力基礎設施所需的資金愈來愈難籌措。Meta在財報中上調2026年資本支出預期，並計劃發行新股支應AI投資；OpenAI則下修擬議融資的目標估值。兩家公司接連釋出的訊號，讓市場更關注AI產業的融資成本與資金供給。上週美股科技股反彈未能延續，納斯達克100指數下跌0.79%，標普500指數下跌0.47%，道瓊工業指數上漲0.41%，資金轉向防禦型與價值股。
Meta考慮增發股票，為AI建設提前籌資
Meta營收與獲利均優於預期，但財報顯示自由現金流明顯為負，公司也大幅調高2026年資本支出預期。為支應AI建設，Meta計劃發行新股，並考慮設立新的股份類別。
Meta也評估過發債，但認為若透過債務籌措足夠資金，可能影響信用評等，因此轉向股權融資。公司指出，AI實驗室、SpaceX，以及Alphabet、亞馬遜等大型企業的鉅額融資需求，正加劇市場資金競爭。Meta選擇提早籌資，是因為擔心更多企業陸續吸收市場資金後，融資環境將進一步收緊。
這項安排受到關注，也因Meta擁有規模可觀的廣告業務現金流，卻仍選擇在市場條件不寬鬆時發行股票，顯示公司對未來資金供給有所顧慮。
新雲端業者的融資風險擴散至大型企業
先前投資人主要擔憂新雲端服務商（neocloud）的融資能力。這類公司通常大量借款購買輝達GPU，再將算力出租給雲端業者與AI實驗室。眼前的主要難題似乎並非需求不足：輝達執行長黃仁勳與分析師均指出，AI算力需求強勁；台積電與ASML的業績也顯示相關建設仍在加速。
更大的壓力來自資本密集、債務負擔，以及市場轉弱時商業模式可能顯現的脆弱性。CoreWeave信用利差擴大至困境水準；Firmus撤回IPO計畫；英國Nscale擬議上市估值受到質疑；韓國Elice上市首日則創下當地大型IPO最差紀錄。Nebius與IREN過去一個月也分別下跌約30%至40%。在利率仍處高檔、資金競爭加劇之際，借款購買GPU再出租的模式，面臨更高融資成本。
OpenAI下修融資估值，資金成為擴張關鍵
OpenAI將下一輪約300億美元融資的目標估值下調至1.25兆美元，低於最初提出的1.4兆美元投前估值，但仍高於目前約8,520億美元的估值。投資人質疑最初定價後，公司調整了目標；據稱，本輪融資需求也弱於先前幾輪。Anthropic預計下月進行IPO，可能讓市場更清楚評估AI模型公司的現金消耗、算力需求與獲利路徑，不過上市安排仍有變數。
AI產業的資金來源包括企業現金流、債券，以及私募股權和私募信貸。微軟目前仍是大型雲端業者中少數維持自由現金流為正的公司之一。另一方面，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟、SpaceX與甲骨文等企業在2026年已發行數千億美元債券，投資級公司債市場能否承接更多發行需求，也受到關注。
私募投資人是否會持續支持AI專案仍待觀察，相關基金今年已受到陷入困境的軟體貸款，以及股權估值下修影響。由輝達與博通參與設計的融資安排，包括表外載體、殘值擔保、算力採購承諾、租賃支持與可轉換票據，正成為產業補充資金的方式。
此前，博通與英特爾高層已警告，資金是否可得及其成本可能限制AI發展。黃仁勳則指出，支撐成長的關鍵稀缺資源是營運資金，不只是GPU或電力。市場討論焦點因此不再僅是能否取得晶片與能源，也包括這些融資架構能否提供AI持續擴張所需的資金規模。