GreensKeeper價值基金2026年第三季下跌0.9%，截至9月30日年初至今回報率為1.0%。基金經理指出，主要股指表面上變化不大，但在通膨持續偏高、政府發債增加，以及人工智能資料中心建設融資需求上升之際，債券收益率明顯走高。基金同時披露季度持倉表現與調整：TVA Group領漲，Intercontinental Exchange（ICE）和Visa亦帶來正貢獻；諾和諾德與Lululemon則已全數出清。基金公布的回報數據以F類份額計算，並已扣除所有費用。
TVA Group漲46.7%，償債後轉為零負債
TVA Group（TVA.B）是基金第三季表現最佳的持倉，股價上漲46.7%。公司上半年盈利達到十多年來未見的水平；蒙特婁加拿大人隊（Montreal Canadiens）闖入季後賽，帶動TVA Sports收入按年增長65%。基金認為，除了體育賽事帶來額外收入，廣播業務也顯示出恢復可持續盈利的跡象。
TVA去年底與Bell協商提高頻道傳輸費，有助於帶來持續性收入；同期公司營運開支下降17%，重組措施開始見效。管理層將近期增加的現金用於償還債務，目前公司已無負債。
基金認為，TVA的資產價值尚未充分反映在股價中。公司已開始開發多年來閒置的房地產，養老金盈餘也被視為尚未充分體現的資產。母公司Quebecor（QBR.B）日後收購少數股東持股、將TVA私有化，是基金提出的一種可能性，但決策權不在基金手中。即使TVA股價年內已大幅上漲，基金仍認為估值偏低。
ICE成交量增長，擬收購MarketAxess
ICE第三季上漲23.5%。基金此前認為，市場擔心永續期貨可能引發監管衝擊，反應過度。美國商品期貨交易委員會（CFTC）其後表示，與傳統大宗商品掛鈎的永續期貨申請將逐案處理，並接受嚴格監管。ICE則授權加密貨幣交易所OKX使用布蘭特原油和西德州中質原油（WTI）的基準定價，讓公司在相關永續期貨需求增長時仍能參與業務，同時維持與機構客戶的核心關係。
ICE第三季日均總成交量按年增長31%。基金表示，這反映傳統交易業務並未受到相關市場討論影響；交易動能亦有助支撐今年餘下時間的盈利增長。
ICE另宣布計劃以60億美元收購MarketAxess Holdings Inc.（MKTX），擴大電子化固定收益交易業務。基金看重MarketAxess的網絡效應、債券市場數碼化帶來的結構性增長，以及資本回報表現。其專有交易數據可與ICE的定價、參考數據和指數業務整合。基金認為，在資訊不透明、流動性較低的固定收益市場，可靠的交易數據具商業價值，也可能加強ICE的經常性收入基礎。
Visa維持雙位數增長，拓展穩定幣支付
Visa第三季上漲4.7%，是基金當季第三大正貢獻持倉。支付交易量和收入繼續維持雙位數增長。公司推出Visa Stablecoin Platform，並參與新成立的Open USD穩定幣生態，成為創始聯盟成員。
基金指出，穩定幣可支援低成本、便捷的跨境結算；若資金流完全繞過Visa網絡，理論上可能影響公司利潤率較高的業務。不過，Visa長期採取「網絡中的網絡」策略，把新支付渠道納入既有體系，而非只與其競爭。參與治理和技術互通標準的制定，也讓Visa能為新興支付網絡提供機構信任、全球商戶受理、爭議處理及反詐騙能力。
基金認為，Visa經過六十多年建立的全球網絡與品牌難以複製。把新興支付技術接入現有基礎設施，是公司降低支付渠道變化所帶來中介風險的做法；穩定幣平台則是這項布局的最新進展。
SHVA調價改為分階段，股價跌13.9%
Automatic Bank Services Limited（SHVA）是基金第三季表現最差的持倉，股價下跌13.9%。公司交易量保持韌性，在以色列國家支付基礎設施中的核心地位亦未改變。
SHVA多年投入網絡韌性和網絡安全後，於5月宣布調高價格。相關投資與公司作為關鍵國家基礎設施的角色有關，但也令近幾季營業利潤率受壓。原定7月1日實施的調價遭以色列主要發卡機構反對，改為分階段推行：原計劃漲幅的一半已於10月1日生效，其餘部分安排在2027年1月1日實施。市場對延後執行作出負面反應。
基金將延遲視為執行過程中的暫時阻力，並指出SHVA接近壟斷的市場地位，使調價容易受到關注。基金認為，相關資本開支既有必要，也源於政府要求，因此大規模監管介入的可能性較低。若兩階段調價最終落實，收入與成本之間的營運槓桿可能推動利潤率回升；後續調價能否如期執行，仍是投資者關注的焦點。
奢侈品消費受壓，基金續持歷峰
Compagnie Financière Richemont（CFRUY）第三季下跌7.8%。奢侈品業面對東歐和中東地緣衝突、通膨偏高，以及包括大中華區在內的主要市場消費信心疲弱等壓力。
基金認為，品牌珠寶的定價能力和結構性需求相對突出。歷峰旗下Cartier與Van Cleef & Arpels是全球主要品牌珠寶商，憑藉品牌累積和工藝傳統服務高淨值消費者。基金將近期疲弱視為周期性壓力，而非業務結構出現根本變化，因此繼續持有歷峰。
出清Lululemon、諾和諾德與Mobility Global
Lululemon Athletica（LULU）公布第二季業績後，基金全數出清持倉。基金原已預期北美收入放緩，但大中華區增長突然且明顯減速，改變了原有投資判斷。基金表示，品牌基礎仍在，但持續關注產品規劃和執行方面反覆出現的問題。新任行政總裁Heidi O’Neill面對零售產品周期的時間限制：產品周期通常約18個月，改善成效可能要數季後才會顯現。基金選擇出售規模最小的持倉，將資金轉投其他標的，並利用已實現虧損抵減基金層面的應課稅收益。
基金在Novo Nordisk（NVO）近期資本市場日後清倉。基金最初的判斷是，GLP-1藥物需求強勁，足以保護諾和諾德和Eli Lilly（LLY）免受利潤率壓力；但基金認為，銷量增長未能完全抵銷與特朗普政府談判帶來的淨售價大幅下跌。管理層在投資者簡報中亦表示，將擴大臨床研發管線涵蓋的治療領域。基金擔心大型藥企轉向未經驗證的相鄰治療領域，可能增加資本配置風險；加上司美格魯肽專利預計於2031年到期，基金認為風險與回報的平衡已轉差，決定將資金配置到其他地方。
財報季結束後不久，基金出售小額持倉Mobility Global Inc.（MBGL）。該持倉來自S&P Global（SPGI）分拆汽車數據業務後派發的股份。基金繼續將S&P Global視為核心持倉，並支持公司把非核心汽車數據部門分拆。基金認為，S&P Global的核心業務仍是信用評級和指數，分拆有助管理層集中資源於利潤率較高的業務。Mobility Global本身擁有CARFAX等資產，但基金選擇按當時估值出售這筆小額持倉。
前十大持倉與債務壓力觀察
截至2026年9月30日，基金前十大持倉為Alphabet、American Express、Automatic Bank Services、Berkshire Hathaway、Compagnie Financière Richemont、Elevance Health、ICON、Intercontinental Exchange、S&P Global和Visa。基金提醒，持倉可能變動，所列內容不構成買賣任何證券的建議。
基金信中亦從債務問題切入，討論政府財政赤字、法國社會抗議、加拿大與美國的貿易摩擦，以及股市投機交易。基金經理回顧，加拿大在20世紀90年代曾因債務負擔遭下調信用評級，聯邦收入逾三分之一用於支付國債利息。其後，削減開支和增加稅收帶來連續十年的聯邦預算盈餘；但基金認為，疫情期間的緊急開支及此後的結構性赤字，逐步削弱了財政紀律。
基金將美國當前財政狀況與加拿大當年的情況比較：美國聯邦債務佔國內生產總值（GDP）比重已超過100%，聯邦赤字約佔GDP的6%。基金強調，債務擴張發生在經濟增長、失業率偏低之時，而非戰爭動員或嚴重衰退期間。美國社會保障體系的主要信託基金預計將於2030年代初耗盡。與此同時，長期國債收益率迅速上升，基金視之為財政壓力的早期訊號；基金判斷，顯著的財政調整可能要待市場壓力加大後才會出現。
法國同樣面對債券收益率上升、政治僵局和預算赤字擴大等問題。養老金與財政改革難以推進，生活成本引發的抗議反映民眾不滿。基金指出，選民和政治階層都缺乏意願，討論恢復財政平衡所需的緊縮措施。