美光科技（NASDAQ: MU）今年股價累計上漲逾260%，但D.A. Davidson分析師Gil Luria認為，市場仍未充分反映這家記憶體晶片公司的盈利能力及其AI業務價值。當地時間週三，Luria將美光目標價由2,100美元上調至3,000美元，按當時股價計算，仍代表約176%的潛在升幅，亦是華爾街目前最高的目標價之一。
美光股價週三上升4.1%，但三星電子公布創紀錄盈利預期後，股價週四反而下跌約2%。截至相關市場數據更新，美光報1,036.68美元，跌幅4.72%。短期股價反覆，反映投資者仍在重新評估AI需求、記憶體晶片週期及公司估值之間的關係。
12月9日或成回購節奏轉折點
Luria在電視訪問中表示，做空美光的投資者正面臨一個明確時間節點：與美國《晶片與科學法案》（CHIPS Act）資金協議相關的限制，將於12月9日到期。限制解除後，美光有機會擴大股票回購規模。
美光在2026財政年度結束時持有683億美元淨現金。財務長Mark Murphy在9月業績電話會議上表示，公司計劃隨時間將全部超額現金回饋股東，主要方式是回購股票。公司目前仍有22億美元回購額度，管理層亦計劃申請額外授權。
對做空者而言，若回購規模擴大，市場流通股數可能減少，進而影響每股盈利及股價表現。Luria因此指出，做空部位能夠維持多久，可能受到12月回購限制解除時間的影響。不過，最終回購金額、執行速度，以及新增授權能否獲批，仍取決於公司的資本配置安排。
市場仍可能以週期股方式評估美光
Luria認為，部分投資者仍把美光視為2023年典型的週期性記憶體晶片製造商，尚未充分反映其產品在人工智能基礎設施中的作用。他指出，美光目前市盈率約為6倍，而Advanced Micro Devices（NASDAQ: AMD）及Intel（NASDAQ: INTC）的市盈率均達40倍或以上。
按Luria的估算，美光在納斯達克100指數中的市值比重約為3%，但未來一年可能貢獻該指數約10%的盈利。若這項估算成立，低配美光的基金可能面臨相對基準的回報偏離風險。
3,000美元目標價相當於美光2027財政年度預期盈利約19倍的估值。Luria的核心判斷是，美光此前的股價升幅主要由盈利增長帶動，估值倍數擴張尚未真正展開。他認為，當市場更清楚認識到記憶體晶片對AI運算效能的重要性後，投資者可能願意以更高估值評估公司的盈利能力。
26項長期協議覆蓋2030年前逾35%收入
除AI需求外，美光與客戶簽署的長期協議，也是Luria看好公司盈利穩定性的依據。美光已簽署26項多年期協議，預計覆蓋截至2030年的收入逾35%。這些協議有助提高訂單能見度，但不代表記憶體晶片價格及利潤率可以完全脫離行業週期。
上述估值邏輯仍以AI資本開支週期能夠延續為前提。預測市場數據顯示，交易員對AI行業在12月31日前出現下行的定價概率約為6%。相關合約要求在90天內滿足六項觸發條件中的三項，其中包括英偉達股價較歷史高位收市價下跌50%等情況。
因此，美光能否接近3,000美元目標價，不僅取決於回購限制是否解除，也取決於AI基礎設施投資、記憶體需求、客戶長期採購安排及盈利增長能否持續實現。三星盈利預期改善後，美光股價仍然回落，顯示市場目前尚未完全以AI核心供應商的估值邏輯看待這家公司。