Wall-Street-Handelsstrategien und Gewinnmitnahmen großer Anleger verändern den Rhythmus am Bitcoin-Markt. Markus Thielen, Gründer von 10x Research, erwartet, dass wiederholte zweistellige Kursanstiege seltener werden: Institutionelle Marktteilnehmer verkauften nach Kursgewinnen zunehmend Call-Optionen. Trotz eines möglichen Rücksetzers in die mittleren bis oberen 70.000 Dollar hält er einen Bitcoin-Kurs von 90.000 Dollar bis zum Jahresende weiterhin für möglich.
Thielen, Autor des Buchs Crypto Titans, sagte, jede Krypto-Aufwärtsphase ziehe eine andere Mischung aus Werbern und Anlegern an. Diesmal seien die Marktteilnehmer stärker mit der Wall Street verbunden. Dort richteten sich Entscheidungen häufig nach Konjunkturdaten und der Geldpolitik der US-Notenbank Federal Reserve. Bitcoin könne deshalb auf Schlagzeilen zunächst kräftig reagieren und anschließend seitwärts tendieren, während der Markt auf den nächsten wichtigen makroökonomischen Impuls warte.
ETF-Zuflüsse sind nicht automatisch Kaufwetten
Thielen nahm die kumulierten Nettozuflüsse von rund 60 Milliarden Dollar in US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs in den Blick. Seiner Einschätzung nach könnten Market Maker bis zu die Hälfte davon ausmachen. Sie halten ETF-Anteile teilweise zur Absicherung von Optionsgeschäften. Solche Bestände seien daher nicht zwangsläufig eine Wette auf weitere Kursgewinne.
Seine Schätzung stützte Thielen auf die 13F-Berichte von Vermögensverwaltern. Ein Teil der Zuflüsse gehe demnach nicht auf direkte, richtungsgebundene Bitcoin-Positionen zurück. Auch einige frühe Käufer der Spot-ETFs waren Privatanleger, die über institutionelle oder Unternehmensstrukturen investierten. Zeitweise zahlten Käufer dabei einen deutlichen Aufschlag auf den Wert der den Produkten zugrunde liegenden Krypto-Assets.
Traditionelle institutionelle Anleger und Staatsfonds könnten nach Thielens Einschätzung noch in den Markt einsteigen. Er warnte jedoch davor, die bisherigen ETF-Zuflüsse bereits als Beleg dafür zu werten, dass langfristig orientiertes Kapital dieser Art investiert sei.
Fed-Kurs prägt das Kursziel für Bitcoin
Bitcoin notierte zuletzt in den mittleren bis oberen 70.000 Dollar und fiel am Freitag kurzzeitig auf etwa 76.100 Dollar. Vorausgegangen war die Nachricht über einen Hack im Umfang von 6,3 Milliarden Dollar, bei dem eine mit Binance verbundene Wallet betroffen war. Im Oktober verlor Bitcoin 7,3 Prozent.
Die jüngste Erholung verglich Thielen mit dem Anstieg von etwa 20.000 auf 30.000 Dollar Anfang 2023. Die Skepsis gegenüber der aktuellen Erholung sei ihm zufolge vertraut: Viele Anleger warteten weiterhin auf einen erneuten Rücksetzer, bevor sie nach einer Gelegenheit zum Wiedereinstieg suchten.
Auch die Geldpolitik der Fed ist für Thielens Jahresendprognose entscheidend. Im September erhöhte die Notenbank ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf eine Zielspanne von 3,75 bis 4 Prozent. Am 28. Oktober ließ sie die Zinsen in einer umstrittenen Abstimmung unverändert. Zwei Verantwortliche sprachen sich für eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte aus. Die Fed erklärte, die Inflation sei weiterhin erhöht, und hielt sich weitere Zinserhöhungen offen.
Thielen rechnet im Dezember mit einer möglichen weiteren Anhebung, danach aber mit einem vorsichtigeren Kurs. Lasse der Druck für zusätzliche Zinsschritte nach, könnten sich die Bedingungen für einen Bitcoin-Anstieg in Richtung 90.000 Dollar bis zum Jahresende verbessern.
Thielen sieht bei Ethereum eine offene Wertfrage
Thielen erwartet, dass Bitcoin Ether übertrifft. Ein Teil des Werts, der durch Aktivitäten auf Ethereum entsteht, fließe an Layer-2-Netzwerke. Für ETH-Inhaber sei damit kein klarer wirtschaftlicher Ertrag aus einer zunehmenden Nutzung des Netzwerks verbunden. Ethereum verglich Thielen mit einer Straße, die alle offen und gut instand gehalten sehen wollten, für deren Nutzung aber nur wenige zu zahlen bereit seien.
Ethereum verbrennt die Basisgebühren, die Nutzer für Transaktionen zahlen. Übersteigt die Menge der verbrannten ETH die Neuausgabe an Validatoren, sinkt das Gesamtangebot. Niedrigere Netzwerkgebühren können die Menge der verbrannten ETH verringern und damit sowohl die Angebotsentwicklung als auch das Wertversprechen des Tokens beeinflussen. Geringere Transaktionskosten seien Teil der Ethereum-Entwicklung, sagte Thielen. Sie machten es jedoch schwieriger, die Netzwerknutzung mit einem finanziellen Ertrag für Token-Inhaber zu verknüpfen.
Als Gegenbeispiel nannte er die dezentrale Perpetuals-Börse Hyperliquid. Ihr Assistance Fund verwendet Handelsgebühren, um HYPE zu kaufen und die Token anschließend zu verbrennen. Ethereum müsse aus Thielens Sicht eine klarere Verbindung zwischen Netzwerkaktivität und finanziellem Wert für Inhaber schaffen. Seine Einschätzung zu ETH bleibt damit auch nach mehr als einem Jahr vorsichtig.