Die Nachfrage nach KI wächst, doch die Finanzierung der dafür nötigen Rechenzentren und Infrastruktur wird anspruchsvoller. Meta erhöhte seine Prognose für die Investitionsausgaben 2026 und kündigte an, zur Finanzierung des KI-Ausbaus Aktien auszugeben. Zugleich senkte OpenAI das Bewertungsziel für eine geplante Finanzierungsrunde. Damit rücken Kosten und Verfügbarkeit von Kapital für die gesamte KI-Branche stärker in den Fokus der Anleger.
Eine Rally bei US-Technologiewerten hielt in der vergangenen Woche nicht an: Der Nasdaq 100 verlor 0,79 Prozent, der S&P 500 gab 0,47 Prozent nach. Der Dow Jones Industrial Average legte dagegen um 0,41 Prozent zu, während Anleger verstärkt auf defensive und Substanzwerte setzten.
Meta will KI-Ausbau mit Aktien finanzieren
Meta übertraf mit Umsatz und Gewinn die Erwartungen, meldete jedoch zugleich einen deutlich negativen freien Cashflow und erhöhte die Prognose seiner Investitionsausgaben für 2026. Das Unternehmen plant eine Aktienausgabe, um den Ausbau seiner KI-Infrastruktur zu finanzieren, und prüft zudem die Einführung einer neuen Aktiengattung.
Auch eine Finanzierung über Schulden stand zur Debatte. Meta kam jedoch zu dem Schluss, dass eine Kreditaufnahme in der benötigten Höhe seine Bonität gefährden könnte, und setzt deshalb auf Eigenkapital. Das Unternehmen verwies darauf, dass der Kapitalbedarf von KI-Laboren, SpaceX und großen Technologiekonzernen wie Alphabet und Amazon den Wettbewerb um Finanzierung verschärfe.
Meta beschafft sich das Kapital frühzeitig, weil es befürchtet, dass andere große Kreditnehmer verfügbare Mittel binden und die Finanzierungsbedingungen weiter verschärfen könnten. Der Schritt fällt besonders auf, weil Meta trotz erheblicher Einnahmen aus dem Werbegeschäft neue Aktien ausgeben will. Das deutet auf die Sorge hin, künftig möglicherweise schwerer an Kapital zu kommen.
Finanzierungsdruck reicht über Neocloud-Anbieter hinaus
Bis vor Kurzem konzentrierten sich die Sorgen der Anleger vor allem auf die Finanzierungskraft sogenannter Neocloud-Anbieter. Diese Unternehmen nehmen häufig hohe Schulden auf, um Nvidia-GPUs zu kaufen, und vermieten die Rechenleistung anschließend an Cloud-Anbieter und KI-Labore.
Die Nachfrage ist derzeit nicht der unmittelbarste Engpass. Nvidia-Chef Jensen Huang und Analysten verweisen auf den starken Bedarf an KI-Rechenleistung. Auch die Geschäftszahlen von TSMC und ASML sprechen dafür, dass der Ausbau der Infrastruktur weiter an Fahrt gewinnt.
Der Druck entsteht vielmehr durch den hohen Kapitalbedarf, die Verschuldung und Geschäftsmodelle, die bei einer Verschlechterung der Marktbedingungen anfällig sein könnten. Die Kreditaufschläge von CoreWeave sind auf ein Niveau gestiegen, das mit einer angespannten Bonität verbunden ist. Firmus zog seine Börsenpläne zurück, während die geplante Bewertung des britischen Unternehmens Nscale infrage gestellt wurde. Das südkoreanische Unternehmen Elice verzeichnete den schwächsten ersten Handelstag eines großen heimischen Börsengangs. Nebius und IREN verloren im vergangenen Monat jeweils rund 30 bis 40 Prozent.
Bei weiterhin hohen Zinsen und zunehmendem Wettbewerb um Kapital wird das Modell, GPUs auf Kredit zu kaufen und die Rechenleistung anschließend zu vermieten, teurer. Das erhöht die Bedeutung von Finanzierungskosten für Anbieter, die ihre Kapazitäten weiter ausbauen wollen.
OpenAI senkt Bewertungsziel für Finanzierungsrunde
OpenAI hat das Ziel für die Bewertung einer geplanten Finanzierungsrunde von rund 30 Milliarden US-Dollar auf 1,25 Billionen US-Dollar gesenkt. Damit liegt der Wert unter der ursprünglich vorgeschlagenen Vorfinanzierungsbewertung von 1,4 Billionen US-Dollar, aber weiterhin über der aktuellen Bewertung von rund 852 Milliarden US-Dollar. Die Anpassung erfolgte, nachdem Investoren die ursprüngliche Preisvorstellung infrage gestellt hatten. Zudem soll die Nachfrage nach der Runde geringer ausfallen als bei früheren Finanzierungen.
Ein für den kommenden Monat erwarteter Börsengang von Anthropic könnte weitere Hinweise darauf geben, wie der Markt den Mittelverbrauch, den Rechenbedarf und den Weg zur Profitabilität von KI-Modellunternehmen bewertet. Die Börsenpläne sind allerdings noch unsicher.
KI-Unternehmen können sich über operative Cashflows, Anleihemärkte, Private Equity und Private Credit finanzieren. Microsoft gehört weiterhin zu den wenigen großen Cloud-Anbietern mit positivem freien Cashflow. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, SpaceX und Oracle haben 2026 zugleich Anleihen im Umfang von mehreren hundert Milliarden US-Dollar ausgegeben. Das wirft die Frage auf, wie viel zusätzliches Volumen der Markt für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating aufnehmen kann.
Auch die Bereitschaft privater Investoren, KI-Projekte weiter zu finanzieren, ist ungewiss. Fonds gerieten in diesem Jahr bereits durch notleidende Kredite an Softwareunternehmen und niedrigere Aktienbewertungen unter Druck.
Nvidia und Broadcom setzen auf alternative Finanzierungsmodelle
Finanzierungsstrukturen mit Beteiligung von Nvidia und Broadcom umfassen außerbilanzielle Gesellschaften, Garantien für Restwerte, Abnahmeverpflichtungen für Rechenleistung, Leasingunterstützung und Wandelanleihen. Solche Modelle werden für die Branche zu einem Weg, zusätzliches Kapital zu mobilisieren.
Führungskräfte von Broadcom und Intel hatten zuvor darauf hingewiesen, dass Verfügbarkeit und Kosten der Finanzierung die Entwicklung von KI einschränken könnten. Nvidia-Chef Huang bezeichnete Betriebskapital als knappe Ressource für weiteres Wachstum – nicht allein GPUs oder Strom. Die Debatte am Markt dreht sich damit zunehmend auch darum, ob diese Finanzierungsmodelle genug Kapital für den weiteren Ausbau bereitstellen können.