Das Europäische Parlament und der Rat der EU haben sich auf eine Reform des Verbriefungsmarkts verständigt. Änderungen bei Kapitalvorschriften, Meldepflichten und der Sorgfaltspflicht von Investoren könnten Kosten für Emittenten und Anleger senken. Ein Inkrafttreten etwa im Sommer 2027 gilt als möglich: Zuvor müssen der Gesetzestext fertiggestellt und voraussichtlich im ersten Quartal 2027 vom Parlament gebilligt werden, sagte David Bergman, Leiter Structured Finance bei Scope Ratings.
Einigung früher als erwartet
Die Reform geht auf Europas Wettbewerbsstrategie zurück. Grundlage war ein im September 2024 veröffentlichter Bericht unter Leitung des früheren Präsidenten der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi. Anschließend begann das Gesetzgebungsverfahren. Am 21. Oktober verständigten sich das Europäische Parlament und der Rat, in dem die Regierungen der Mitgliedstaaten vertreten sind.
Andrew Traynor, Partner bei Walkers Global, zufolge lagen die Positionen der beiden Institutionen bei mehreren Fragen zunächst deutlich auseinander. Die Einigung sei daher ein wichtiger Schritt im Verfahren. Bergman sieht darin eine Bestätigung der Reformrichtung; entscheidend seien jedoch die Einzelheiten im Gesetzestext, der noch im Laufe dieses Jahres erwartet werde. Ein zuvor als ehrgeizig eingeschätzter Zeitplan erscheine inzwischen erreichbar, sagte er.
Kapitalanforderungen und Due Diligence noch offen
Die Reform könnte die Kapitalanforderungen für einfache, transparente und standardisierte Verbriefungen (STS) verändern. Für Transaktionen, die neue „Resilienz“-Kriterien erfüllen, könnte die Untergrenze der Risikogewichte für vorrangige Tranchen bei 5 bis 7 Prozent liegen, sagte Traynor. Eine solche Änderung könnte den Einsatz von Verbriefungen zur Steuerung von Kapital und Bilanzen wirtschaftlich attraktiver machen.
Unklar ist weiterhin, in welchem Umfang die Sorgfaltsprüfung durch Investoren vereinfacht wird. Bergman bezeichnete den derzeitigen Prozess als aufwendig. Das habe Emittenten dazu veranlasst, private Transaktionen zu bevorzugen. Ob sich diese Präferenz ändert, hängt nach seiner Einschätzung von den endgültigen Vorgaben zu Prüf- und Meldepflichten ab.
Vereinfachte Meldungen für private Deals und CLOs
Das neue Regelwerk soll zwischen öffentlichen und privaten Verbriefungen unterscheiden. Für private Transaktionen sind vereinfachte Meldevorlagen vorgesehen. Auch für forderungsbesicherte Kredite (Collateralised Loan Obligations, CLOs) könnten eigene, schlankere Vorlagen und Regelungen zum Informationszugang eingeführt werden, sagte Traynor. Private Verbriefungen mussten bislang in der Regel keine Melderegister nutzen. Ihre Einbeziehung in das Regelwerk würde daher verändern, wie Informationen gemeldet und abgerufen werden.
In ihrer Erklärung vom 21. Oktober teilte der Rat außerdem mit, dass eine Aufsicht auf EU-Ebene für Unternehmen mit STS-Status geschaffen und die Anlagegrenzen für Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW beziehungsweise UCITS) bei Verbriefungsprodukten angehoben werden sollen. Michael Bright, Vorstandschef der Structured Finance Association, sagte, Änderungen bei Kapitalregeln und Sorgfaltspflichten sowie größere Anlagemöglichkeiten für UCITS könnten Verbriefungen als Finanzierungsquelle für die europäische Wirtschaft stärken. Wie stark sich die Reform praktisch auswirkt, hängt vom endgültigen Gesetzestext ab – insbesondere von den Kapitaluntergrenzen, Meldepflichten und Anlagegrenzen.