美元不再微笑？高盛：关税冲击与信心退潮正加速贬值趋势
在全球金融市场的传统理论中，美元向来具有强劲的“微笑曲线”特征——无论是经济蓬勃增长还是陷入衰退，美元都能获得资本青睐。然而，2025年贸易战的再度爆发，正在颠覆这一经典逻辑。关税政策、地缘政治与政策不确定性的交织，令美元避险光环逐渐褪色。最新数据显示，Bloomberg美元现货指数今年以来已累计下跌超过6%。
高盛下调美元前景，核心在“美国例外论”失灵
高盛最新研究报告明确指出，2025年第一季度美元的疲软并非暂时现象，而是结构性转变的前兆。报告写道：“美元的强势基础在于美国资产曾展现出高回报和制度优势，但这种优势正被贸易政策侵蚀。”
在对未来几个季度的展望中，高盛预测美元兑欧元将下跌约10%，兑日元和英镑也将下跌9%左右。核心推论在于，美国企业盈利和消费者实际购买力正在被关税侵蚀，原本构成“美国例外”的制度优势与经济回报预期正在减弱。
贸易战反噬自身，美元避险属性被削弱
以往每当全球市场面临冲击，美元资产总被视为“避风港”。但今年以来的贸易紧张局势反而让市场对美国本身的政策稳定性产生怀疑。高盛指出，当前的关税不仅广泛、单边，而且直接作用于美国家庭与企业，使其成为“价格接受者”。这意味着，短期内无法快速调整的供应链与消费结构将直接承担价格上涨与需求缩减的后果，反映到货币层面便是美元的贬值压力加大。
全球资本重新配置，美元资产吸引力下降
更具深远意义的是，国际资本对美元资产的配置正在发生转变。高盛观察到，近期包括主权财富基金在内的外国投资者已开始削减美元资产比重。更值得警惕的是，外国央行也在逐步降低美元储备占比，显示“去美元化”趋势正从政策层面向市场行为层面蔓延。
“外国支出计划的增长远超预期，而美国资产却表现平平，”高盛指出，这种组合已促使部分投资者短暂但明显地将资金转出美国市场。入境旅游减少、海外消费者对美国产品的抵制情绪升温，也正在悄然改变GDP的增长构成。
私人投资者或将成为下一波撤资主力
高盛进一步警告，如果美国政府无法在贸易与财政政策之间达成稳定预期，私人部门投资者也可能开始“效仿”官方机构的避险行为。一旦市场情绪进一步恶化，美元可能面临更剧烈的资本外流与估值回调。
“美元贬值不再只是宏观经济变量，而可能演化为信心事件。”高盛如此总结。
结语：从制度红利到结构裂缝，美元正在失去它的“例外地位”
从“美元微笑”到“美元困境”，资本市场对美国的态度正发生深刻变化。曾经被视为全球增长与避险双重载体的美元，如今却在关税政策、自我施压以及全球信心转移的多重夹击下，失去了应有的上升逻辑。高盛的分析或许不是终点，但它传递的信号清晰明确：如果“美国例外论”无法重新确立，美元的下行通道恐怕才刚刚打开。
