Las stablecoins vinculadas al dólar pueden mantener su paridad de 1 dólar y, aun así, cambiar de valor para quienes gastan en euros. Según los tipos de referencia del Banco Central Europeo (BCE), un saldo de 10.000 tokens equivalentes a dólares valía unos 420 euros más el 13 de noviembre de 2026 que el 1 de septiembre, un aumento aproximado del 4,9%. La diferencia se debió exclusivamente al tipo de cambio entre el dólar y el euro, no a intereses, y no incluye los costes de conversión.
La comparación pone de relieve una distinción relevante para los hogares de la zona euro: que el precio de una stablecoin permanezca estable en dólares no garantiza un poder adquisitivo estable en euros. Las variaciones cambiarias influyen en cuánto alquiler y otros gastos denominados en euros puede cubrir un saldo en dólares.
La encuesta del BCE sobre stablecoins en los hogares
El análisis del BCE sobre la tenencia de stablecoins se basó en módulos de su encuesta de expectativas de los consumidores, realizados en agosto y noviembre de 2025 en los 11 mayores países miembros de la zona euro. En agosto, un 5% de los encuestados afirmó que él o algún miembro de su hogar tenía stablecoins; otro 13% declaró poseer criptoactivos.
Entre quienes tenían criptoactivos, el 17% mencionó USDT, el 12% USDC y el 10% EURC, una stablecoin vinculada al euro. Estas cifras indican la frecuencia con la que se declaraba cada activo dentro del grupo de propietarios de criptoactivos; no representan el porcentaje de los fondos invertidos en cada token. Los encuestados podían elegir varios activos y la muestra de titulares de criptoactivos fue de 1.286 personas.
El BCE advirtió que la muestra era relativamente pequeña, que el cuestionario pudo influir en las respuestas y que los encuestados podrían haber declarado sus tenencias de forma inexacta. La encuesta tampoco determinó para qué se utilizaban esos activos, por lo que no permite saber si los hogares pagaban con stablecoins ni cuánto rendimiento obtenían.
El cambio de divisa sumó unos 420 euros
El cálculo toma como punto de partida el 1 de septiembre de 2026, cuando el tipo de referencia del BCE era de 1,1590 dólares por euro. El 13 de noviembre, último día hábil disponible para la comparación, se situaba en 1,1052 dólares por euro. Al necesitarse menos dólares para comprar un euro, el mismo saldo expresado en dólares equivalía a una cantidad mayor en euros.
Con esos tipos, 10.000 dólares equivalían a unos 8.628 euros el 1 de septiembre y a 9.048 euros el 13 de noviembre: una diferencia de aproximadamente 420 euros. El aumento del valor en euros fue de alrededor del 4,9%, calculado al dividir 1,1590 entre 1,1052 y restar uno. La estimación presupone que el número de tokens no cambió, que cada uno mantuvo un valor de 1 dólar y que el saldo no generó intereses.
Se trata de una comparación cambiaria entre dos fechas, no de una rentabilidad que hayan obtenido los participantes de la encuesta ni de una prueba sobre el periodo durante el que cualquier hogar mantuvo esos activos. Los tipos de referencia del BCE son indicativos, no cotizaciones minoristas de compraventa. Una conversión real puede incluir diferenciales, comisiones e impuestos. Si el euro se aprecia, el efecto cambiario puede operar en sentido contrario.
Obtener rendimiento implica riesgos distintos
Un estudio independiente publicado por DefiLlama Research el 12 de noviembre analizó 98 pools de stablecoins con datos a 9 de noviembre. Cada pool incluido tenía al menos 50 millones de dólares en oferta, no había distribuido incentivos en tokens durante los 30 días anteriores y contaba con un rendimiento porcentual anual base (APY) registrado para ese periodo. La mediana del APY base fue del 4,1%. De los pools analizados, 48 superaron el rendimiento de referencia del 4,2% de los bonos del Tesoro estadounidense a tres meses registrado el 5 de noviembre; la mediana de ese grupo fue del 5,4%.
Esos rendimientos anualizados se calcularon a partir de los 30 días previos y no deben interpretarse como rentabilidades efectivamente obtenidas durante el periodo cambiario de septiembre a noviembre. El estudio también señaló que los rendimientos más altos pueden conllevar riesgos adicionales de crédito, negociación, liquidez o de los activos subyacentes, además de riesgos asociados a los contratos inteligentes. Por tanto, una cifra de rendimiento solo refleja una parte de la exposición de quien mide su saldo en euros.
Mantener un token sin más no es lo mismo que buscar rendimiento en las finanzas descentralizadas (DeFi). El libro blanco de USDC de Circle para el Espacio Económico Europeo indica que el propio USDC no paga intereses a sus titulares y que estos no tienen derecho a los ingresos de las reservas. Obtener rendimiento en DeFi requiere asumir una posición aparte, con condiciones y riesgos propios.
La conversión y la moneda de gasto también cuentan
Circle afirma que USDC puede canjearse por dólares estadounidenses a una paridad de 1:1. Circle Mint está dirigido a clientes institucionales. Los titulares minoristas que cumplan los requisitos en el Espacio Económico Europeo pueden solicitar el canje conforme a la política de reembolso de Circle France bajo MiCA, sujeto a controles de identidad y de las transacciones, y a disponer de una cuenta bancaria en el EEE que pueda recibir dólares. Los bancos intermediarios pueden cobrar comisiones por conversión de divisa o por recibir el pago.
Para quienes ahorran con el objetivo de cubrir gastos en euros, el tipo de cambio entre el dólar y el euro se suma a la exposición a la paridad de la stablecoin y a cualquier riesgo de inversión. La exposición cambiaria total puede ser distinta si los fondos se destinan a gastos en dólares o a compensar obligaciones en esa moneda. En última instancia, el valor práctico del saldo depende de cuánto permita comprar en la divisa que necesita su titular.