La demanda de chips para inteligencia artificial sigue impulsando el rápido crecimiento de Nvidia, aunque los inversores también valoran su historial cíclico, la sostenibilidad de sus márgenes y la continuidad del gasto en centros de datos. Las acciones cayeron un 4,22% el 30 de octubre, hasta los 204,64 dólares, y se situaron cerca de un 15% por debajo del máximo histórico alcanzado a comienzos de mes. Pese al retroceso bursátil, el crecimiento de los ingresos se ha acelerado y la dirección espera que las ventas aumenten un 89% interanual en el próximo trimestre fiscal.
El crecimiento de Nvidia también ha tenido retrocesos
Nvidia se ha convertido en un proveedor clave de aceleradores de IA y equipos relacionados, con un negocio muy superior al de su antiguo núcleo: las tarjetas gráficas para videojuegos. Sin embargo, su trayectoria muestra que el crecimiento de los ingresos puede cambiar de rumbo. Tras tres ejercicios consecutivos con avances de entre el 20% y el 40%, los ingresos cayeron un 7% en el ejercicio fiscal 2020, que terminó en enero de ese año, antes de que Estados Unidos implantara los confinamientos generalizados por la pandemia.
En los dos ejercicios siguientes, los ingresos aumentaron un 53% y un 61%, respectivamente, antes de que el crecimiento se estancara en el ejercicio fiscal 2023. La expansión actual, impulsada por la IA, es intensa, pero no ha eliminado las dudas sobre un posible cambio de ciclo. Las acciones bajaron inicialmente tras cuatro de los últimos cinco resultados trimestrales de la compañía, una señal de que la reacción del mercado depende tanto de las expectativas y la valoración como de las cifras publicadas.
Los márgenes y el gasto en IA, bajo examen
En los últimos 12 meses, el margen neto de Nvidia rondó el 64%, mientras que el margen neto ajustado se situó en torno al 41%, aproximadamente cuatro veces el nivel de hace una década. Estos beneficios generan una elevada caja, pero dejan menos margen para seguir ampliando la rentabilidad. Si aumentan los costes o se intensifica la competencia, los beneficios podrían dejar de crecer más rápido que los ingresos.
También se debate si el ritmo actual de construcción de infraestructura de IA puede mantenerse. La expansión de centros de datos ha encontrado oposición en algunas localidades. Además, los acuerdos de financiación en los que participan Nvidia y otras compañías para ayudar a sus clientes a costear inversiones en IA han puesto el foco en la estabilidad de los flujos de capital del sector.
El gasto de capital de las grandes tecnológicas está bajo escrutinio durante esta temporada de resultados. Si los clientes ralentizan sus proyectos, podrían verse afectados tanto la demanda de chips como el ciclo de inversión en su conjunto.
Nvidia prevé un aumento del 89% en los ingresos
La evolución reciente de la acción se ha distanciado de la trayectoria de los ingresos. El crecimiento interanual de estos pasó del 56% en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 al 63% en el tercero y al 73% en el cuarto. Después alcanzó el 85% y el 106% en el primer y segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027, respectivamente. La compañía prevé una moderación en el tercer trimestre, aunque todavía proyecta un avance del 89%. Nvidia publicará sus resultados el 17 de noviembre. Los analistas también esperan que el crecimiento de los beneficios siga siendo sólido, en niveles ampliamente similares.
En términos de valoración, Nvidia cotiza a unas 13 veces los beneficios previstos para el próximo año. Algunos críticos señalan que las acciones de fabricantes de chips de memoria han superado a Nvidia este año y cotizan a múltiplos de beneficios futuros de un dígito medio. Sin embargo, esas empresas también están expuestas a fuertes oscilaciones de beneficios a lo largo del ciclo. El consejo de Nvidia aprobó recientemente una autorización de recompra de acciones por 150.000 millones de dólares, en un contexto de elevada generación de caja y con un marco para devolver capital a los accionistas.
La acción retrocede mientras persisten el crecimiento y los riesgos
El precio de Nvidia se ha multiplicado aproximadamente por ocho en los últimos cinco años, un periodo que incluyó la desaceleración del ejercicio fiscal 2023. En lo que va de año, su rentabilidad se ha situado en líneas generales en línea con la del mercado en su conjunto. El tono inversor es ahora más prudente: las acciones han cedido desde el máximo de este mes, mientras que los ingresos todavía no muestran una desaceleración comparable.
A largo plazo, una moderación del crecimiento de los ingresos resulta difícil de evitar, y la presión sobre los márgenes es un riesgo concreto. Aun así, la escala del negocio y las previsiones siguen atrayendo la atención de los inversores, incluso si el crecimiento se ralentiza de forma considerable. Los resultados del 17 de noviembre aportarán una nueva referencia sobre la demanda; el gasto de los clientes en centros de datos y la rentabilidad de Nvidia seguirán siendo aspectos centrales.