La inversión en infraestructura para inteligencia artificial sigue impulsando a fabricantes de chips como Nvidia y Micron Technology. Oracle también se está beneficiando de la demanda de capacidad informática para IA, aunque la evolución de su acción no ha acompañado ese crecimiento: en el momento del análisis, Oracle (NYSE: ORCL) acumulaba una caída aproximada del 52% en los 12 meses anteriores.
Los últimos resultados trimestrales indican que los pedidos vinculados a infraestructura de IA empiezan a convertirse en ingresos a un ritmo más rápido. Para los inversores, la cuestión ya no es solo el tamaño de la cartera de contratos, sino también cuándo se reconocerán esos acuerdos, cuándo podría moderarse el gasto de capital y si el beneficio podrá mantener el ritmo del crecimiento de los ingresos.
Oracle registra ingresos trimestrales récord
Oracle presentó el 10 de septiembre sus resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, cerrado el 31 de agosto. Los ingresos aumentaron un 30% interanual, hasta 19.300 millones de dólares, un récord trimestral. El beneficio por acción ajustado según criterios no GAAP también creció un 30%, hasta 1,92 dólares, por encima de la previsión de consenso anterior de los analistas, situada en 1,75 dólares.
Los ingresos superaron asimismo la expectativa del mercado de 19.140 millones de dólares. Las cifras muestran que Oracle está convirtiendo en ingresos reconocidos parte de los compromisos acumulados en infraestructura de nube. En los últimos años, la compañía ha avanzado algunos proyectos mediante acuerdos en los que los clientes pagan por adelantado los chips aceleradores de IA o aportan directamente el hardware. Estas estructuras pueden reducir las necesidades iniciales de financiación de Oracle en determinados contratos, pero hacen que el ritmo de conversión de la cartera de pedidos sea una medida relevante de la calidad de los beneficios.
Según los datos de mercado citados, Oracle tenía una capitalización bursátil de unos 446.000 millones de dólares y cotizaba a 148,56 dólares, con una subida diaria del 0,64%. Su rango de cotización de 52 semanas se situaba entre 114,50 y 329,50 dólares, por lo que la acción permanecía claramente por debajo del máximo del periodo. Estas cifras corresponden a un momento concreto del mercado y no reflejan su evolución posterior.
Las obligaciones pendientes alcanzan 664.000 millones
Las obligaciones de desempeño pendientes, conocidas como RPO, miden el valor de los trabajos contratados y firmados que todavía no se han entregado. En el último trimestre, las RPO aumentaron en 209.000 millones de dólares frente al mismo periodo del año anterior, hasta 664.000 millones.
Oracle prevé reconocer como ingresos el 50% de ese saldo durante los próximos tres años, frente a su estimación anterior del 46%. A ese ritmo, la compañía podría contabilizar aproximadamente 332.000 millones de dólares en ingresos durante el periodo, equivalentes a unos 111.000 millones anuales. Oracle generó 67.400 millones de dólares de ingresos en el ejercicio fiscal 2026.
La cifra de 664.000 millones no implica que todo el importe vaya a convertirse en ventas a corto plazo. El reconocimiento de ingresos dependerá de los calendarios de despliegue de los clientes, la entrega de infraestructura, las condiciones contractuales y la ejecución de los servicios relacionados. Oracle señaló que el ritmo de conversión de las RPO debería acelerarse durante el resto del ejercicio fiscal 2027, aunque el efecto de las nuevas RPO sobre el gasto de capital y los ingresos podría no hacerse visible hasta el ejercicio fiscal 2028 o después.
La directora financiera de Oracle, Hilary Maxson, afirmó durante la conferencia de resultados que las nuevas RPO no afectarían al gasto de capital ni a los ingresos de la compañía antes del ejercicio fiscal 2028. Sus comentarios reflejan el desfase que puede existir entre un rápido crecimiento de los pedidos y la materialización posterior de los ingresos y los beneficios.
Oracle mantiene sus objetivos anuales
Oracle prevé que los ingresos del ejercicio fiscal 2027 aumenten un 34% interanual, hasta 90.000 millones de dólares. El beneficio por acción ajustado según criterios no GAAP crecería un 18%, hasta 8,10 dólares. Tanto los ingresos como el beneficio del primer trimestre superaron las expectativas, lo que deja margen para que la compañía rebase sus previsiones anuales. No obstante, cualquier revisión dependerá de la entrega de los proyectos y del reconocimiento de ingresos en los próximos trimestres.
En el resultado operativo, el beneficio operativo no GAAP de Oracle, calculado sobre los últimos 12 meses, aumentó un 21% interanual en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, frente al crecimiento del 8% registrado en el mismo periodo del año anterior. La evolución apunta a una mejora de la rentabilidad al mismo tiempo que se expanden los ingresos.
Si el gasto de capital se modera después de la actual expansión de infraestructura y la conversión de las RPO sigue acelerándose, el crecimiento del beneficio podría ganar fuerza durante los próximos ejercicios. Las previsiones del mercado apuntan a que el crecimiento del beneficio de Oracle en el ejercicio fiscal 2028 podría duplicar el previsto para el ejercicio fiscal 2027, seguido de un avance del 43% en el ejercicio fiscal 2029. Estas estimaciones dependen de la ejecución de los contratos, la demanda de infraestructura de nube y el control de costes, por lo que no constituyen resultados garantizados.
La valoración depende de la conversión en beneficios
En el momento del análisis, Oracle cotizaba con una relación precio-beneficio a futuro de aproximadamente 18 veces, por debajo de las cerca de 24 veces del Nasdaq-100. Si el crecimiento del beneficio se acelera, el mercado podría revisar la valoración de la compañía. Cualquier revalorización sostenida dependerá, sin embargo, del reconocimiento efectivo de los ingresos y de la evolución real del beneficio por acción.
Un escenario contempla que Oracle alcance un beneficio por acción de 15,77 dólares en el ejercicio fiscal 2029 y cotice con una relación precio-beneficio de 30 veces. Bajo esas hipótesis, el precio de la acción sería de unos 473 dólares, más de tres veces el nivel registrado en el momento del análisis. Se trata de un cálculo basado en supuestos de beneficios y valoración, no de una previsión de la compañía, y no implica que la acción vaya a alcanzar ese nivel.
Los principales indicadores que deberán seguir los inversores son la tasa de conversión del saldo de RPO de 664.000 millones de dólares, la continuidad de los pagos anticipados y de los acuerdos en los que los clientes aportan el hardware, el momento en que alcance su máximo el gasto de capital y el grado en que el crecimiento de los ingresos se traduzca en una mejora del flujo de caja y del beneficio. Los próximos resultados trimestrales y las actualizaciones de la dirección sobre la ejecución de los contratos ofrecerán más información sobre la evolución del negocio de infraestructura para IA que la cifra de pedidos pendientes por sí sola.