- Los datos más recientes del Consejo Mundial del Oro (WGC) muestran que los fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro físico a nivel mundial enfrentaron una salida neta significativa de capital en mayo, con un flujo de salida mensual de 2 mil millones de dólares. Debido a esta salida de capital, el total de activos bajo gestión de los ETF de oro a nivel mundial disminuyó un 2% mensual a 604 mil millones de dólares, y el volumen total de tenencias físicas retrocedió ligeramente un 0.4% a 4121 toneladas. A pesar de la retirada de capital a corto plazo, gracias a la fuerte acumulación de capital en el primer trimestre de este año, el flujo neto acumulado desde principios de año se mantiene en un rango positivo cercano a los 17 mil millones de dólares.
- El flujo de capital muestra una clara rotación entre activos y una reevaluación del apetito por el riesgo. En un contexto donde el precio del oro se encuentra en un rango de fluctuación y carece de catalizadores macroeconómicos claros, muchos inversores de asignación se han vuelto cautelosos. Al mismo tiempo, los activos de riesgo, representados por las acciones tecnológicas, han vuelto a atraer capital adicional, y los ETF tecnológicos registraron en mayo el mayor flujo neto mensual desde principios de año, desviando significativamente el capital de refugio que originalmente estaba en el mercado de metales preciosos.
- Desde una perspectiva global, el flujo de capital muestra diferencias estructurales extremadamente divididas. Los mercados de Asia y América del Norte fueron los principales responsables de la retirada de capital en mayo. El mercado asiático registró su primera salida neta mensual desde agosto de 2025, con un total de 1.2 mil millones de dólares; mientras que América del Norte se vio afectada por el aplazamiento de las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal (Fed) y el fortalecimiento del dólar, registrando una ligera salida de 1.1 mil millones de dólares durante el mes. En contraste, el mercado europeo, debido a la incertidumbre política regional y la caída de los rendimientos de los bonos, atrajo 334 millones de dólares, convirtiéndose en la única región a nivel mundial que logró un flujo neto positivo de capital.
Rotación entre activos y redistribución de liquidez
La lógica central del mercado global en mayo se centró en la realización de operaciones de consenso macroeconómico y la redistribución de capital. Con las operaciones de refugio basadas en la persistencia de la inflación y la geopolítica alcanzando sus objetivos iniciales en el primer trimestre, algunos inversores institucionales, presionados por alcanzar el rendimiento de referencia, comenzaron a redistribuir la liquidez de sus carteras hacia activos cíclicos clave como la tecnología. Actualmente, la reacción marginal del mercado a la valoración del riesgo geopolítico es moderada, lo que ha llevado a que los activos tradicionales de refugio no obtengan el soporte de prima suficiente en esta etapa. Esta transferencia de liquidez entre activos constituye el motor fundamental detrás de la reducción en la escala de los ETF de oro en esta ronda.
Factores regionales en Asia y toma de ganancias
El mercado asiático mostró un desempeño notable en este ciclo de retirada de capital, con factores internos diversos. La debilidad del precio del oro en China, el rebote temporal del tipo de cambio del renminbi y la recuperación del optimismo en el mercado de valores, debilitaron conjuntamente la demanda de cobertura de los inversores locales en los ETF de oro, constituyendo la parte central de la salida de capital en Asia. Además, en el mercado indio, el ajuste estructural de los aranceles de importación oficiales provocó operaciones de toma de ganancias internas, con una salida mensual de 61 millones de dólares, poniendo fin a la tendencia de flujo neto positivo de capital durante 12 meses consecutivos en la región. Este cambio en los datos regionales refleja el impacto inmediato de las políticas locales y las variables de tipo de cambio en la fijación de precios de los metales preciosos.
Valoración macroeconómica en América del Norte y consideración del costo de oportunidad
La dirección del capital en América del Norte está profundamente anclada en la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) y el centro de las tasas de interés sin riesgo. Durante mayo, con la continua reducción de las expectativas de recorte de tasas a corto plazo, el índice del dólar se mantuvo relativamente fuerte y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantuvieron en un rango alto. Este entorno macroeconómico elevó directamente el costo de oportunidad real de mantener activos sin rendimiento. Bajo la narrativa de política de tasas altas por más tiempo (Higher for Longer), los inversores institucionales en el mercado norteamericano tienden a esperar señales más claras de indicadores macroeconómicos o puntos de inflexión de liquidez, lo que resultó en una salida de capital de 1.1 mil millones de dólares en la región, con una estrategia de inversión que se volvió más defensiva y cautelosa.
Sentimiento de refugio en Europa y prima regional
En marcado contraste con las salidas de capital en los mercados de China y EE. UU., el mercado europeo se convirtió en el único motor de crecimiento neto de los ETF de oro a nivel mundial en mayo, con una entrada de capital de 334 millones de dólares. Este desempeño contrario fue impulsado principalmente por cambios marginales en los mercados del Reino Unido y Alemania. La incertidumbre política interna en el Reino Unido y la preocupación por el déficit fiscal a mediano y largo plazo proporcionaron una base sólida de demanda de refugio regional para el oro. Al mismo tiempo, la desaceleración temporal de los datos de inflación en Europa a finales de mayo y la presión a la baja en los precios internacionales del petróleo llevaron a una disminución en los rendimientos de los bonos a largo plazo en el Reino Unido y Alemania. Esta relajación marginal de las tasas de interés sin riesgo redujo efectivamente el costo de tenencia para los inversores europeos, guiando con éxito el retorno de capital al mercado de metales preciosos en un entorno adverso.
