- El contrato de gas natural del mes anterior del Dutch Transfer Transfer Facility (TTF) de ICE subió un 2,1% a 44,39 euros por megavatio hora, reflejando la continua valoración del mercado sobre el desajuste entre oferta y demanda provocado por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente.
- El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció una extensión indefinida del acuerdo de alto el fuego bilateral mediado por Pakistán. Sin embargo, las acciones de incautación de barcos entre el gobierno federal de EE. UU. e Irán en el Océano Índico y el Estrecho de Ormuz indican que la interrupción de la cadena de suministro a nivel físico sigue fermentándose.
- La suspensión efectiva de navegación en el Estrecho de Ormuz, por donde transita aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial, sumada a la presión de seguridad sobre las instalaciones de producción de gas natural de Qatar y otros países de la región, está elevando estructuralmente la prima de riesgo en los mercados energéticos spot de Europa y Asia.
Desviación entre el precio de referencia spot y la prima de riesgo
La lógica de precios del mercado europeo de gas natural actualmente muestra una desconexión entre la retórica diplomática y los fundamentos del mercado spot. A pesar de que el acuerdo de alto el fuego en papel se ha extendido indefinidamente, el precio de los contratos spot en el Dutch Transfer Transfer Facility (TTF) no ha experimentado la caída esperada, sino que se mantiene en niveles altos previos a la acción conjunta de EE. UU. e Israel. Esta rigidez de precios sugiere que los comerciantes están compensando de manera significativa las primas de riesgo debido a los frecuentes incidentes de incautación cruzada de barcos en las aguas de Medio Oriente. El precio de 44,39 euros por megavatio hora incorpora una valoración de riesgo extremo por la posible parálisis logística del Estrecho de Ormuz y el potencial daño a las instalaciones de exportación de gas natural licuado (GNL) en el Golfo Pérsico.
Efectos de la interrupción logística por incautaciones cruzadas
Las acciones de abordaje en el Océano Índico por parte del gobierno federal de EE. UU. y las medidas de contrarrespuesta equivalentes de Irán en el Estrecho de Ormuz constituyen un mecanismo de fricción táctica de alta frecuencia. Desde finales de febrero, la capacidad de tránsito efectiva de petroleros y buques de gas natural licuado (GNL) en esa área ha estado casi detenida. Para el mercado energético europeo, altamente dependiente de las operaciones spot, cualquier retraso en un gran buque de GNL o su desvío de ruta puede desencadenar tensiones de liquidez en puntos críticos. Los participantes del mercado se ven obligados a establecer más posiciones de cobertura en la curva a futuro para mitigar el riesgo de incumplimiento de entrega, lo que directamente incrementa la volatilidad implícita en el mercado de derivados energéticos.
Represión de la oferta debido al control de capacidades clave en la región
Los efectos de desbordamiento de estos eventos geopolíticos han ido más allá del bloqueo de rutas marítimas, extendiéndose a la estabilidad de la capacidad de producción en los países centrales de energía de la región. Qatar, como uno de los principales exportadores de gas natural licuado (GNL) del mundo, ve sus instalaciones de producción y exportación en el Golfo Pérsico particularmente vulnerables en el actual ambiente de confrontación. Los rumores de ataques a instalaciones de producción en la región están presionando aún más la ya ajustada cadena de suministro global de gas natural. Si el mantenimiento de equipos o la carga spot se ralentizan, se espera que en los próximos meses aumente la competencia en los mercados de Asia y Europa por el limitado cargamento spot disponible.
Potencial evolución de la estructura de prima en el mercado spot a futuro
A medida que la fuerza obligatoria del acuerdo de alto el fuego se diluye en las acciones militares actuales, la confianza de los operadores de energía en las entregas de contratos a largo plazo está disminuyendo. La exigencia de condiciones previas políticas para lograr una solución de paz unificada sugiere que las interrupciones logísticas en la región podrían volverse comunes. Si la navegación del Estrecho de Ormuz no se restablece pronto, la curva a futuro del TTF podría transformarse más rápidamente hacia una estructura de prima spot, con los contratos a corto plazo manteniéndose respaldados. Las empresas de servicios públicos aguas abajo podrían verse obligadas a aumentar la tasa de inyección en los depósitos de gas terrestres para crear inventarios de seguridad, apoyando así los precios spot durante la temporada baja más allá de los fundamentos históricos para el mismo período.
