- China emitió por primera vez en el año sus bonos especiales ultralargos, con una división en la colocación de los bonos a 20 y 30 años, y las tasas en el mercado secundario subieron aproximadamente 1 punto básico.
- Un entorno de liquidez continua está impulsando la fortaleza de los bonos a corto y medio plazo, con el rendimiento del bono a 10 años bajando a 1.737%, mostrando una pronunciada inclinación en la curva de rendimiento a largo y corto plazo.
- Las instituciones mantienen una actitud cautelosa hacia la asignación de activos de largo plazo. TF Securities señaló que si la liquidez estrecha retorna a la neutralidad, los bonos a largo plazo podrían enfrentar presiones de revalorización al alza.
La batalla de precios de los bonos especiales ultralargos
El mercado de bonos chino mostró una evidente discrepancia en los plazos durante el lanzamiento de los bonos especiales. La demanda del bono a 30 años resultó mejor que la de su contraparte a 20 años. Según datos de Thomson Reuters, las tasas de los bonos de 20 y 30 años reflejaron una situación de inversión con una más alta y otra más baja. Esto se debe principalmente a la diferencia en la actividad de negociación en el mercado secundario para los dos plazos. Tras la emisión, debido a una moderada relación de cobertura de las ofertas, el sentimiento de cautela en el mercado aumentó. El último bono especial a 30 años de referencia cotizó a 2.258%, subiendo 1.05 puntos básicos respecto al día anterior; el bono especial ultralargo a 20 años más reciente cotizó a 2.18%, con un aumentó de 1 punto básico.
Reconfiguración de la inclinación de la curva de rendimiento
A diferencia de la presión en el extremo largo, los bonos de corto y medio plazo se mantienen firmes bajo el amparo de un entorno de liquidez abundante. El bono a 10 años más activo se negoció recientemente a 1.737%, bajando 0.8 puntos básicos desde el día anterior. Comerciantes de la región sur de China señalaron que el estado actual de abundancia de liquidez no ha tocado fondo, y el entusiasmo de los compradores a corto plazo es difícil de contener. Este entorno de liquidez abundante, provocado por cambios estructurales en la liquidez general, hace que los rendimientos a corto plazo sean más reactivos a las condiciones monetarias. El extremo largo, sin embargo, no sigue completamente la tendencia de liquidez, acentuando aún más la inclinación de la curva.
Expectativas de liquidez y lógica de trading institucional
La línea de comercio actual en el mercado de bonos está inmersa en una batalla entre la liquidez abundante y el aumento de la oferta. El equipo de investigación de renta fija de TF Securities cree que la durabilidad del precio en un entorno de liquidez abundante es relativamente limitada en el mercado de bonos. Ante la ausencia de una intención clara del Banco Popular de China de restringir la liquidez, el entorno de liquidez puede mantener cierta resistencia. Si en el futuro se cambia el enfoque de la política y las tasas de interés comienzan a buscar un centro más alto, esto podría aumentar la oferta de certificados de depósito interbancarios y moderar su demanda. Las fluctuaciones ascendentes en las tasas de interés no solo podrían causar ajustes a corto plazo, sino también amplificar el riesgo de corrección en la valoración de los bonos ultralargos en el mercado secundario.
